一季度A股易躁动

李立峰

一季度为机构全年排名关键期，A股易躁动，市场仍积极可为。

新年伊始，央行于1月1日宣布降准50基点，自1月6日起生效。按照官方测算：此次全面降准，体现了逆周期调节，释放约8000亿元人民币的流动性，并有助于降低银行融资成本，进而传导到降低整个实体经济，特别是中小企业的融资成本。与此同时，央行重申，“此次降准与春节前的现金投放形成对冲，银行体系流动性总量仍将保持基本稳定，保持灵活适度，并非大水漫灌，稳健货币政策取向没有改变。”

2020年元旦、春节均集中在1月，再叠加信贷投放高峰、地方债发行等多重因素，市场有巨大的资金需求，资金缺口依然存在。预计央行除了1月“降准”外，后续流动性投放仍将实施“组合拳”，密切关注1月20日LPR（贷款基础利率）报价等操作。另外，近期猪价、原油价格等均有所回落，有助于国内维持当前偏宽松的货币环境。12月CPI显示，食品价格通胀有所回落，特别是猪肉价格结束连续环比6个月上涨的态势，同比猪肉价格涨幅回落13.2个百分点。

近日，银保监会发布了《关于推动银行业和保险业高质量发展的指导意见》，该文件指出，要发挥银行保险机构在优化融资结构中的重要作用。银行保险机构要健全与直接融资发展相适应的服务体系，运用多种方式为直接融资提供配套支持，提高直接融资比重。有效发挥理财、保险、信托等产品的直接融资功能，培育价值投资和长期投资理念，改善资本市场投资者结构。大力发展企业年金、职业年金、各类健康和养老保险业务，多渠道促进居民储蓄有效转化为资本市场长期资金等。从增量资金角度来看，未来居民的资产配置中将逐步增加金融资产的配置比重。截至2018年年末，中国城乡居民储蓄存款余额为71.6万亿元，人均存款余额约5万元，居民储蓄有效转化为资本市场长期资金的空间巨大。

另外，银保监會亦提到了将居民储蓄有效转化为资本市场长期资金的中间桥梁角色的是“机构投资者”，培育和壮大机构投资者是大势所趋，我们的统计数据表明：截至2019年三季度，个人投资者持有A股流通市值12.66万亿元，占A股流通市值的比重为28.52%;一般法人持有A股流通市值23.21万亿元，占A股流通市值的比重为52.30%，而机构投资者及其他占比约为19.18%。后续机构投资者占比仍有较大的提升空间。

展望2020年1月份，A股大概率存在“春季躁动”行情，则当前时点建议投资者在指数调整中逐步布局A股。

近期诸多风险事件逐一落地，且后续演绎极大可能向着市场预期好的方向在演进。如：中美贸易关系阶段性转暖，英国大概率顺利“软脱欧”，美国特朗普“被弹劾”事件有惊无险。且叠加了国内宏观决策部门多次强调“进一步降低小微企业综合融资成本”，货币宽松环境依旧。由此， A股市场震荡向上的趋势仍将延续。再则，从A股历史表现情况来看，一季度为机构全年排名的关键期，A股易躁动，即所谓的“春季躁动”行情。

1月份，A股市场行情往往表现得相对较好，或主要跟“宽货币、宽信贷”有关。一般来讲，银行都偏爱“早投放、早受益”的做法，信贷通常会呈现“前高后低”的特点，一季度的放贷规模为四个季度之首，而1月份又是一季度新增信贷的最高峰。另外，年初各部委新的一年工作计划，宏观调控部门视察银行，部分企业设计规划蓝图等相继发布，不断提振风险偏好。展望2020年1月份A股风格及行业配置方面，一是以外资为代表的中长线资金所布局的低估值蓝筹板块，主要集中在“大金融、地产以及其他消费、周期”等细分子板块的龙头公司，此类配置标的所具备的特征为“持续抢占市场份额，估值相对合理，业绩持续稳定”;二是深挖新兴产业下的美股映射配置主线，如“苹果产业链、电动车产业链、云游戏”等。