董事会特征对中国流通业上市公司技术创新的影响研究

王思薇 副教授 牛倩颖（西安科技大学管理学院 西安 710054）

引言

随着知识经济的发展，技术创新已成为企业发展的重要驱动力。近年来，为了加快发展速度，提升竞争能力，流通业上市公司加大技术创新投入，并取得一定成效。但是，其技术创新水平依然低于发达国家，在一定程度上影响着其技术水平的提高、盈利能力的改善与竞争力的提升。董事会特征对流通业上市公司的决策、发展战略与技术创新具有一定的影响。如何完善流通业上市公司的董事会治理，促进其技术创新能力的提升，已成为中国学者高度关注的一大课题。

近年来，国内外学者实证研究董事会特征对技术创新的影响。Zahra（2000）发现独立董事占比、两职合一对美国中等规模制造企业技术创新具有显著的反向影响，而董事会规模与其技术创新之间呈倒U型关系。陈玉莹等（2015）的实证分析结果显示两职合一与医药上市公司技术创新之间具有显著的正相关关系，独立董事占比对其技术创新的作用不显著。张俊丽等（2015）的研究结果表明独立董事占比、董事会规模对制造业上市公司的技术创新均具有正向促进作用；而两职合一对其技术创新的影响不显著。肖利平（2016）以中国战略性新兴产业上市公司为样本，选取独立董事占比、董事会规模和两职分离程度三个指标作为自变量，收集各样本2010-2014年的数据，建立数学模型检验董事会特征与技术创新的关系，发现董事会规模对中国战略性新兴产业上市公司的技术创新具有显著的负向影响；而独立董事占比、两职合一与中国战略性新兴上市公司技术创新的相关性不显著。董梅生（2016）以中国3760家上市公司为样本，收集各样本2010-2013年的数据，选取独立董事占比、董事会会议次数两个指标作为自变量，建立数学模型进行实证研究，结果显示独立董事占比、董事会会议次数与上市公司的技术创新之间具有负相关关系。张子余、袁澎蕾（2017）收集沪深交易所1980家上市公司2006-2014年的相关数据，以独立董事占比、董事会规模作为自变量，建立模型进行研究，结果发现董事会规模、独立董事占比对上市公司技术创新的促进作用均不显著。秦兴俊等（2018）指出两职合一、独立董事占比、董事会会议次数对上市公司技术创新具有显著的正向促进作用。赖凯（2018）的研究结果显示两职合一、独立董事占比对高新技术企业技术创新具有显著的正向促进作用，而董事会规模与其技术创新之间呈倒U型关系。

上述学者从不同角度研究董事会特征与企业技术创新的关系，其研究方法、结论具有一定的借鉴意义。但是也存在一些不足：解释变量的选取不全面，忽略董事会激励特征等因素；研究期限较短，结论的准确性有待提高。因此，本文收集46家中国流通业上市公司2008-2017年的数据，实证研究董事会特征对中国流通业上市公司技术创新的影响。

研究假设

较高的薪酬可以激发管理层的工作积极性，股票激励能够协调董事、股东和公司的利益。因此，董事薪酬激励和股票激励可以使董事为了实现其利益最大化，而选择有利于实现公司长期利益的创新战略，促进公司技术创新的发展。由此，提出假设1和假设2：

H1：前三名董事的薪酬总额与中国流通业上市公司的技术创新呈正相关关系。

H2：董事持股比例对中国流通业上市公司的技术创新具有显著的正向促进作用。

技术背景影响着董事分析和解决问题的视角。因此，具有技术背景的董事，尤其是具有研发背景的董事更重视企业技术创新的发展，能够及时、准确的识别与掌握企业技术创新的机会，加大技术创新力度，促进企业技术创新的发展。因此，提出假设3：

H3：拥有技术背景的董事占比与中国流通业上市公司的技术创新呈正相关关系。

表1 单位根检验

表2 Hausman检验输出结果

表3 回归结果

独立董事具有一定的独立性，决策的客观性较强。同时独立董事是来自于社会各个领域的高级人才，知识、技术、背景的互补性较强，有利于提高企业技术创新决策的科学性。因此，提出假设4：

H4：独立董事占比与中国流通业上市公司的技术创新呈正相关关系。

一般来说，年轻董事比年长董事更具创新和冒险精神，其思维活跃、勇于创新、善于及时识别创新机会，重视企业技术进步；年长董事的风险承受能力较弱，追求企业的稳定增长。而技术创新的风险性较高。基于此，本文提出假设5：

H5：董事平均年龄越小，越有利于促进中国流通业上市公司技术创新的发展。

Helgesen的女性领导风格学说指出，女性在解决问题时更感性、谨慎，易于察觉企业内外部环境的变化，及时抓住发展机会。同时，女性能够更全面的分析技术创新项目的价值与风险，提高技术创新决策的科学性与准确性。因此，提出假设6：

H6：男性董事占比越低，越有利于促进中国流通业上市公司技术创新的发展。

董事会规模可运用董事会人数来衡量。董事会规模越大，其成员的职业背景、专业理论知识、专业技术的互补性越强，有利于提高创新决策的时效性与科学性，促进企业技术创新的提升。因此，提出假设7：

H7：董事会规模与中国流通业上市公司的技术创新呈正相关关系。

董事通过董事会会议发挥作用和行使权利，董事会会议的召开次数可以反映董事职责的履行程度，且董事通过董事会会议监督企业的技术创新活动，并对技术创新过程中产生的问题进行科学的决策，从而促进企业技术创新的发展。因此，提出假设8：

H8：董事会会议次数对中国流通业上市公司技术创新具有正向促进作用。

教育素质已成为企业进步的推动力量，教育素质高的人可以创造更多的物质财富。而教育素质可通过提高学历层次和延长教育年限得以提升。因此，受教育水平可衡量人的教育素质。董事的教育素质越高，则越重视企业技术创新的发展。基于此，本文提出假设9：

H9：董事受教育水平对中国流通业上市公司的技术创新具有正向促进作用。

两职合一弱化董事对经理层的监督，增加代理成本。同时，董事长兼任总经理，导致其职务过多，工作效率较低，不利于公司技术创新的发展。因此，提出假设10：

H10：两职合一不利于中国流通业上市公司技术创新的发展。

董事会特征对中国流通业上市公司技术创新的影响研究

（一）样本选取

本文剔除数据不全和异常的上市公司、ST、PT上市公司以及上市时间较短的公司，选择46家流通业上市公司作为研究样本。收集各样本2008-2017年的数据，数据来自于Wind资讯（www.soshoo.com）和国泰安数据库（www.gtarsc.com）。

（二）模型建立与变量选择

本文以技术创新为被解释变量，前三名董事的薪酬总额、拥有技术背景的董事占比、独立董事占比、董事平均年龄、男性董事占比、董事会规模、董事会会议次数、董事受教育水平、董事持股比例、两职合一为解释变量，公司规模、资产负债率和总资产净利润率为控制变量，实证分析董事会特征对流通业上市公司技术创新的影响。因此建立以下模型：

式（1）中，Yit表示各样本的技术创新（研发支出/营业收入），X1it表示各样本的前三名董事的薪酬总额，X2it表示各样本拥有技术背景的董事占比，X3it表示各样本的独立董事占比，X4it表示各样本的董事平均年龄，X5it表示各样本的男性董事占比（男性董事人数/董事会总人数），X6it表示各样本的董事会规模（董事会人数），X7it表示各样本的董事会年度会议次数，X8it表示各样本的董事受教育水平（具有研究生及以上学历的董事占比），X9it表示各样本的董事持股比例，X10it表示各样本是否两职合一（两职合一时其值为1，两职分离时其值为0），X11it表示各样本的公司规模（总资产的对数），X12it表示各样本的资产负债率水平，X13it表示各样本的总资产净利 润 率 水 平。β1it、β2it、β3it、β4it、β5it、β6it、β7it、β8it、β9it、β10it、β11it、β12it和 β13it均为非随机变量，其含义为在其他变量不变的情况下，前三名董事的薪酬总额、拥有技术背景的董事占比、独立董事占比、董事平均年龄、男性董事占比、董事会规模、董事会会议次数、董事受教育水平、董事持股比例、两职合一、公司规模、资产负债率和总资产净利润率分别变化一个单位，将会引起流通业上市公司技术创新变化的系数。t为时期序号，t=1，2，…，10；β0为截距项，β1、β2、β3、β4、β5、β6、β7、β8、β9、β10、β11、β12和 β13均为待估计参数；εt为误差项。

（三）平稳性检验

单位根检验结果如表1所示，Levin，Lin&Chut、Im，Pesaran and Shin W-stat、ADF-Fisher Chi-square和 PPFisher Chi-square伴随概率P值均小于0.1，因此该序列通过了平稳性检验，可以进行回归分析。

（四）模型选择检验

Hausman检验结果如表2所示，检验统计量为65.769702，P值为0.0000，小于0.1，所以拒绝原假设，可建立固定效应模型进行分析。

（五）回归分析

采用Eviews 8.0进行回归分析，得到结果如表3所示。

β2=2.645784，β3=10.26783，且通过显著性检验。其含义是当拥有技术背景的董事占比、独立董事占比每增加1%，中国流通业上市公司的技术创新将分别增加2.645784%、10.26783%。假设3和假设4都成立。其原因为：第一，拥有技术背景的董事能够运用其所掌握的专业理论知识、特殊职业技能和丰富工作经验，进行科学的技术创新决策分析，促进其技术创新的发展。第二，独立董事是来自于财务、技术等不同专业领域的专家，具有独立性，能够全面、准确地衡量投资利弊，促进其技术创新的发展。

β4=-0.058247，β5=-2.159631，β6=-0.499792，β10=-0.269425，且均通过显著性检验。其含义为当董事平均年龄、男性董事占比、董事会规模每增加1%，中国流通业上市公司的技术创新将降低0.058247%、2.159631%、0.499792%；当董事长与总经理两职合一时，其技术创新将降低0.269425%。假设5、假设6、假设10均成立，但假设7不成立。其原因为：第一，年长董事的思想比较保守，风险承受意愿较低，追求企业的稳健经营，不利于中国流通业上市公司技术创新的发展。第二，女性更加敏感和仔细，易于感知内外部环境的变化并据此调整技术创新决策，降低企业技术创新过程中的潜在风险。第三，董事会人数过多导致决策效率较低，不利于中国流通业上市公司技术创新的发展。第四，两职合一弱化内部控制的有效性，不利于企业技术创新的发展。

β1=4.52E-08，β7=-0.021101，β8=0.058247，β9=0.256063，但未通过显著性检验，表明前三名董事的薪酬总额、董事会会议次数、董事受教育水平、董事持股比例对中国流通业上市公司技术创新的促进作用均不显著。假设1、假设2、假设8、假设9不成立，其原因为：第一，薪酬激励的作用有限，且随着时间的延续其作用递减。第二，我国流通业上市公司召开董事会主要为了形式上的需要，会议决策质量不佳、效率较低。第三，我国流通业上市公司董事的受教育水平较低，导致其对公司技术创新的影响不显著。第四，我国流通业上市公司董事持股比例太低，导致其对技术创新的影响不显著。

β11=0.091990，β12=0.049076，β13=0.120421，但未通过显著性检验。表明流通业上市公司的公司规模、经营风险、财务风险和利润水平对其技术创新绩效的影响不显著。

结论与建议

本文以中国流通业上市公司为样本，收集各样本2008-2017年的数据，进行实证研究后得到以下结论：第一，独立董事占比、拥有技术背景的董事占比对中国流通业上市公司的技术创新具有显著的正向促进作用；第二，两职合一、男性董事占比、董事会规模、董事平均年龄与中国流通业上市公司技术创新之间具有显著的负向影响；第三，董事会会议次数、前三名董事的薪酬总额、董事受教育水平、董事持股比例对中国流通业上市公司技术创新的促进作用不显著。

因此，中国流通业上市公司应采取以下措施：第一，建立动态化的董事薪酬与股权激励制度；第二，合理确定董事会规模，聘任具有不同技术背景的董事，提升董事会的异质性；第三，建立科学的独立董事任用机制，并保障独立董事的独立性；第四，增加女性董事，鼓励女性董事积极参与公司管理；第五，建立良好的董事会会议机制，提高董事会会议质量与效果；第六，聘任具备良好教育背景的董事；第七，实行两职分离的领导权结构。