2021年金融市场展望（上）

卧龙

2020年雖然跌宕起伏，有喜有悲，但终将过去，下周将迎来2021年。笔者本期为各位读者朋友奉上明年金融市场展望。

先从中国股市讲起。经济学家约瑟夫·基钦（Joseph Kitchin）于1923年宣布发现一个短期商业周期，后以其名冠之。基钦一般被认为是美国人，亦有人指是英国人。他在《经济因素中的周期与倾向》一书中，根据美国及英国1890年至1922年利率、物价、生产及就业等资料统计时发现此等商业周期时间长度大约3年至4年（有认为平均长度精确到40个月左右）。厂商生产过多时会形成存货、从而减少生产;而当库存见底，又增加生产。周而复始。

将上证指数一些重要低点类比，可以作出与基钦周期长度相仿之底部周期。自1992年11月始，至1996年1月，相隔38个月;1996年1月低点至1999年5月低点，相隔40个月;1999年5月至2002年1月，相隔32个月;2002年1月至2005年6月，相隔41个月;2005年6月至2008年10月，相隔40个月;2008年10月至2012年1月，相隔39个月;2012年1月至2016年1月，相隔48个月;2016年1月至2009年1月，相隔36个月。8个周期平均长度39个月，大致与基钦周期长度对等。

2015年11月7日拙作《中国股市40个月周期或已见底》中，做出类似分析。文章认为2015年9月低点（蓝筹股低点出现在8月底）已结束2012年初以来之平均40个月底部周期，因长度已达44个月，但最终是要跌至2016年1月，长度为48个月。

然而，自2019年1月展开之平均39个月周期走势，最短32个月——即2021年9月为新周期最快底部，最长48个月——2023年1月为新周期最晚见底时间。

此上证指数基钦周期遗漏两个重要低点：一个是1994年7月，另一个是2013年6月。遗憾由另一个平均58个月底部周期弥补。

自1994年7月低点开始计算，58个月之后1999年5月为中期低点;再过54个月是2003年11月，又是中期低点;又过59个月，2008年10月，重要低点;56个月之后是2013年6月重要低点;再经历64个月，为2018年10月（国证A股指数为重要低点，上证指数为次低点）。下一个周期时间之窗为2023年4月至2024年2月。

上述平均39个月底部周期及平均58个月底部周期有重叠之处：一个是1999年5月，另一个是2008年10月。至于2018年10月及2019年1月两个相近低点，或许前述平均39个月底部周期低点亦是2018年10月，如此该周期长度为34个月而非36个月，但目前未可证实。

中国科学家发现地球每日时长变化存在约8.6年周期。科学家研究推测地球侏罗纪时期一日时长大约只有23小时10几分钟。因月球及太阳对地球潮汐作用消耗地球能量，地球自转故而愈来愈慢，地球一日时长变得更长，大约每5万年增加1秒。中科院上海天文台、中科院行星科学重点实验室研究员黄乘利表示，科学家发现每日时长变化短期内具有周期性。研究采用国际地球自转服务系统所提供1962年至2019年数据，结合大量数值模拟算例分析，基于标准小波时频变换方法及“去小波边缘效应”策略，首次发现平均8.6年信号振幅增大现象。换言之每日时长每隔约8.6年轮回，其变化类似正弦曲线，但振幅正逐渐增大。每到极值时刻前一两年，地球磁场会出现快速变化，8.6年周期性变化或与地球液核表面赤道附近扭转阿尔芬波振荡有关。现阶段此8.6年周期正处于低谷，逼近极小值，预计未来两年内地球或有一次新地磁急变事件发生。

将此平均8.6年周期引入中国股市。由于软件上1996年4月以前深圳综合指数（399106）数据欠缺（几百亿市值公司竟然不去完善一个重要指数所有历史数据，A股悲哀！），因此2005年6月底部之前采用深圳成份指数走势图，之后则采用上证指数走势图，两者合并。1996年1月，深圳股市见底，展开牛市;2005年6月，上海股市见底，再次展开牛市。两者间隔9.4年（9年又5个月）。2013年6月，上海股市创出中期低点，又一次展开牛市行情，与上一个周期低点间隔刚好8年。两者平均，约8.7年，与8.6年周期大致吻合。平均8.6年周期下一个周期时间之窗将出现于2022年初前后。以月份计算，8.6年大约相当于103个月。换言之周期底部时间之窗中轴为2022年1月，按误差15%计算，最早于2020年10月进入时间之窗（已经过去）;而时间之窗最晚为2023年4月。

分析一下上证指数长期走势。假设2007年10月6124点为循环浪III高点，之后循环浪IV为一大型水平三角形。循环浪IV中，IV浪A由2007年10月跌至2008年10月1664点，IV浪B由1664点反弹至2015年6月5178点，IV浪C由5178点跌至2019年1月2440点，IV浪D由2440点展开反弹。目前6124点与5178点连线大约位于4580点水平，但笔者相信IV浪D较难触及此线。就中期走势而言，2019年1月至今走势是明显3浪模式而非5浪推动，D浪（a）已经近尾声。

以国证A股指数代替上证指数分析中期走势。2019年4月高点4781点结束浪a，之后调整浪b为不规则平台型态，反复震荡至今年2月4日4087点，之后进入浪c反弹。浪c中，c浪1由2月4日4087点升至2月24日4886点，c浪2由4886点跌至3月24日4163点，4163点展开c浪3上升。8月31日5795点结束c浪3，由此，后市走向有两种可能性：

（1）5795点以一组简单abc跌至9月28日5336点，为c浪4，之后展开c浪5。再细分c浪5，由5336点升至11月23日5768点为5浪i，5768点跌至12月11日5524点为5浪ii，5524点展开5浪iii。

（2）5795点以来c浪4尚未结束。考虑到c浪2为简单扩张平台且大跌，依据交替原则，c浪4可能是一个水平三角形或者双重三型态。假设是水平三角形，5795点至5336点为4浪a，5336点至12月7日5774点为4浪b，5774点至今进入4浪c阶段。此后经历4浪d及e，才结束c浪4调整，然后进入c浪5最后一升。

上述两种可能性的共同点是，明年第一季度都会结束这一组abc反弹浪。