企业多元化经营过程中的融资研究

黄杰

摘要：企业实现多元化经营的途径主要包括内部发展和外部并购，而无论采取哪种方式，多元化经营模式的实施都离不开资金的支持，融资一直是企业发展过程中的关键环节。在激烈的市场竞争中，多元化经营企业应当采取何种融资途径、又面临着怎样的融资问题以及该如何解决这些问题，这都是值得去思考的，现围绕这一思路展开讨论。

关键词：多元化;融资;企业经营

中图分类号：F276    文献标识码：A

文章编号：1005-913X（2019）11-0151-02

一、企业的多元化经营模式

（一）多元化经营的概念与分类

多元化经营指的是一个企业在自身行业领域经营积累到一定程度时，扩展其生产经营活动，进入其他不同行业或者发展不同类型产业的经营方式。在这个过程中，企业实现了从单一产业的专项化经营到多元化发展的转变，利用在自身领域的经营所积累下来的资源与经验，通过涉足不同行业、开发不同产品，逐步拓宽产业链，从而达到业务多样、规模扩张、市场价值提升的目的，最终使得企业在市场竞争中获得持续而稳定的长期发展。

企业的多元化，根据其经营结构的不同，可以分为相关多元化和非相关多元化。相关多元化是指企业的产品在生产、管理、营销等方面相关联，各经营单元之间有一定联系，以此为前提形成的多元化;反之则是非相关多元化，即企业的新产品与原产品之间跨度较大，交集较少，新增的经营单元与原有的技术、市场等能力不相关。按照这种方式进行分类，可以反映出企业多元化经营的各项业务之间是否具有关联性。

（二）企业开展多元化经营的方式

基于企业自身经营发展状况的差异，其开展多元化经营的方式也各有不同，主要包括内部发展和外部并购两种模式。

企业的内部发展方式，就是企业通过依靠自身的人力、物力和财力来实现发展。企业通过内部发展形成多元化所具备的优势在于：第一，决策风险较低。企业可以在更长的时间内，根据不断变化的外部环境来做出合理的决策，从而降低了风险;第二，资源共享性强。要将企业的各类资源整合到新的业务之中并非易事，而内部发展可以使企业原有的公司文化、组织形式、知识体系等无形资源在新的环境中依旧得到充分利用。第三，便于积累经验。内部发展帮助企业在业务拓展过程中不断积累经验，可以形成独立的价值资源，为以后的进一步扩张提供指导。但同时，内部发展是一个缓慢积累的过程，企业可能会因此错失市场机会，并且企业的自主投资一旦失败将很难得到补偿。

另一种模式是通过外部并购实现企业的多元化。相比于自主投资扩张的内部发展模式，企业间的兼并收购情况往往更为普遍。外部并购使得企业能够快速进入一个新的、发展中的领域、扩充销售渠道和产品服务、获取生产制造环节中的关键技术以及管理层的经验资源等。但同时，并购在实际操作过程中也存在诸多弊端：第一，成本较高。收购企业所需支付的费用过高，不利于企业的价值增长。第二，资源浪费。并购的目标企业往往包含多项资产业务，而其中可能只有部分业务满足了企业扩张的需要，其余不必要的附属业务就形成了资源浪费。第三，整合困难。并购双方企业在文化、风格等方面可能存在各式各样的差异，导致并购后的整合过程较为艰难。

二、 多元化经营企业的融资方式

（一）传统融资渠道

第一，企业内部的留存收益。留存收益是公司从历年利润中提取或留存的内部积累，它不产生融资费用、不改变股权结构，是企业最稳妥的资金来源，但是其融资数额受企业自身发展能力的限制。

第二，企业外部的债权融资。债权融资是公司通过举债进行融资的方式，具有财务杠杆作用，不影响企业控制权等优点，但其所获得的资金需要按时支付利息并偿还本金，故而存在一定的融资成本与财务风险。

第三，企业外部的股权融资。股权融资是公司股东通过让出部分所有权，以所有权交换资金，使总股本增加的融资方式。股权融资所获得的资金具有永久性并且融资成本较低，但股权分散化可能会导致控制权转移风险。

（二）并购中的融资

企业的多元化经营战略往往是通过并购实现的，而并购环节的融资方式又可分为债务融资、权益融资以及混合型融资。西方企业并购主要采用内部融资、发行普通股、发行可转换债券、换股并购、杠杆并购等方式。而我国常见的并购融资渠道有发行股票、银行贷款、换股并购和杠杆并购。其中有别于单一经营企业的主要是换股并购和杠杆并购。

换股并购是指并购方将目标企业的股票按一定比例換成自己公司的股票，目标企业被终止，或是成为并购方的子公司。其优点在于并购方不用支付大量现金，但也存在分散股权、手续繁琐限制多的缺点。

杠杆并购是指并购方利用目标公司的资产或收益作为债务抵押，向银行或投资者融资借款，通过少量自有资金实现对目标公司的收购。其特点在于并购方所需的自有资金少，且以目标企业的资产或收益作为担保，财务风险高。

（三）内部资本市场融资

相比于单一经营企业，多元经营企业融资方式的多样性还体现在内部资本市场当中。由于多元经营企业往往存在多部门间资本的流通和配置，各部门通过竞争机制能够从集团内部融通资金，也就形成了企业的内部资本市场。相比于外部资本市场，其具有减少交易成本、实现有效监督、优化资本配置等优势。单一经营企业由于内部资本市场的缺失，只能进行外源融资，而多元经营企业可以利用自身条件建立内部资本市场进行融资，节约成本的同时也能降低风险。

三、多元化经营企业融资中存在的问题

（一）融资效率及资金使用效率低

从企业内部分析，多元化经营企业中包含各个子公司以及不同层级的各个部门，其业务划分、财务规划各不相同，融资过程中往往会出现资金分配不均、流转不充分的现象，导致有的部门资金闲置，而有的部门缺乏有效的融资途径，造成资金使用效率低下的问题。从企业外部分析，金融机构在监管方面的困难会降低多元经营企业的融资效率。由于多元化经营企业内部组织机构较复杂，金融机构的监控管理很难追踪到企业的各个项目以及单位，导致其投资的风险性加大，相应的融资效率就会受到影响。

（二）并购融资尚未完善

第一，融资形式单一。受到融资环境和融资工具的限制，我国企业实行并购时可供选择的融资渠道存在一定的局限性，主要依靠发行股票和银行贷款两种途径，导致企业在实现多元化的过程中并购融资成本高、风险高。

第二，法律有待健全。出于我国法律法规和市场经济体系的制约，有的企业缺乏正规的融资途径，也就给予了不正当融资手段发展的空间，再加上法律监管的不到位，使得融资领域的不规范行为缺少了应有的约束管制。

（三）内部资本市场融资的缺陷

企业内部资本市场的资本配置效率并非总是高效的，它还会受到管理层决策的影响。当企业内部存在代理问题或信息不对称的情况时，往往会导致资金调配不合理，甚至产生过度投资的行为，严重影响企业的正常发展。

四、多元化经营企业融资的具体建议

（一）加強融资过程的内部管理和外部监督

首先，多元化经营企业内部应加强融资管理，建立合理的资金管理体系：对外应统一对接金融机构，节约融资成本，降低融资风险，实现规模效益，提高融资效率;对内应层层监督，各部门相互制约，确保资金分配合理、使用得当，减少资金冗余或是匮乏的不对等情况，提高资金使用效率。其次，金融机构也要加强监督管理作用，建立合理的投资对象筛选机制，完善企业信息数据库，对企业融资过程进行实时把控，促进融资效率的提升。

（二）规范内部资本市场融资

为了避免内部资本市场中的不规范融资及引发的利益侵占行为，多元化经营企业应做到资金统一结算和集中管理，资金调配要受到预算的限制和约束，并且内部资本市场与外部资本市场应紧密联系、优势互补、齐头并进，而不是独善其身。

（三）优化融资环境，拓宽并购融资渠道

要完善并购中的融资问题，需要从两方面着手。一方面，从融资环境的角度，应减少政策、法律壁垒，逐步放宽金融限制，创造良好的并购融资环境;另一方面，从融资渠道的角度，应加强金融产品的创新，重视债券市场的发展，放宽债券融资的限制，拓宽并购融资渠道。

总而言之，当下多元化经营企业在融资过程中面临着诸多挑战，其中还有一些问题尚未解决。通过理论层面的阐述及实际问题的分析与建议，希望此次研究能对多元化经营企业融资的进一步发展起到促进作用。

[责任编辑：纪姿含]