指数基金投资策略研究

曾海妹，杨璇

【摘 要】论文对指数基金的投资策略进行了研究。首先研究了股市亏钱的原因以及指数基金的优点，其次研究了指数基金的收益率计算，最后在分析两种指数的基础上，提出要投资中证500基金。

【Abstract】This paper studies the investment strategy of index fund. This paper firstly studies the reasons for the loss of money in the stock market and the advantages of the index fund， and then studies the return rate calculation of the index fund. Finally， based on the analysis of the two indexes， it proposes to invest in China securities 500 funds.

【关键词】指数基金;投资;策略

【Keywords】index fund; investment; strategy

【中图分类号】F832.5                                           【文献标志码】A                                【文章编号】1673-1069（2019）11-0052-02

1 引言

1993年，巴菲特在《致股东的信》中就提到了，“通过定期投资指数基金，一个什么都不懂的投资者通常都能打败大部分的专业基金经理。”从股市的实践上来看，在长时间段里，指数基金也是能战胜了绝大多数的主动型基金的。指数基金就是以特定指数为标的指数，并以该指数的成分股为投资对象，通过购买该指数的全部或部分成份股构建投资组合，以追踪标的指数表现的基金产品。本文主要研究了投资指数基金的策略，并针对A股的现状提出了可行性方法。

2 指数基金盈利原理

2.1 亏钱

投资股票的人，都听过“七亏二平一赚”的说法，而事实也是如此。最近十年间（2009年7月到2019年7月），在A股市场一直存在的个股有1559支，其收益中位数为8%，也就是一半股票的收益在8%以下，中证全指收益率为32.57%。按照中证全指32.57%的收益率，大约可以在全部股票中排在61%百分位，也就是说61%的股票跑输了大盘。

最近五年间（2014年7月到2019年7月），在A股市场存在有2500个股票，其中持股收益率的中位数大约为5%，期间中证全指全收益指数涨幅为47.39%，超越了75%的个股。

近三年（2016年7月到2019年7月），在A股市场有2853个股票，其個股中位数收益为-36.45%，期间中证全指全收益指数涨幅为-5.075%，超越了81%的个股，而个别股票取得了超过400%的收益。

作为对比，沪深300全收益指数在证券市场中的表现分析如下。经统计，沪深300全收益指数在近十年的收益率约28.4%，超过59%的个股;近5年的收益率约82.75%，超过85%的个股;近3年的收益率为27.1%，超过了91%的个股。对于大部分普通人来说，仅拿住沪深300就比投资个股强得多。

2.2 指数基金的优点

与个股相比，指数基金具有以下特点，使得广大股民得以克服人性的缺点，获得比较好的收益。

①指数投资可以实现分散投资。尽管有优质股的表现一直非常好。但是，白马虽好，却不便宜，以茅台为例，现价已经超过100元每股，仅持有一手茅台也需要10万元，而中国股市一半以上的股民，投资的金额还没有超过10万元。白马虽好，价格不菲，也不利于分散风险。

即便资金足够，买入了一揽子股票，达到了分散的目的，调仓时对于个股的操作也难免受到人性的影响，例如，处置效应。处置效应，是指投资人在处置股票时，倾向于卖出赚钱的股票、继续持有赔钱的股票，即：所谓的“出赢保亏”。但是，实际上，股票的涨跌和账户盈亏毫无关系。

②指数投资使估值变得相对容易。估值对于投资的意义不言而喻，可以说是“无估值，不投资”，但一般的投资者对于持有的多个股票，因缺乏足够的精力和能力去追踪和把握所有持仓股票的估值情况，往往容易在错误的时机买入卖出。但各种指数的编制方式、持仓组合都是透明的，投资者目前很容易从很多渠道获取指数的估值信息。对估值的把握使得低买高卖成为可能。

③微笑曲线导致能拿得住指数基金。中国股市熊长牛短，要想盈利，就只有拿住，坚持到价值发现，才有赚钱的可能。持有指数基金，投资者的心态会和持有个股完全不同，投资者反而不希望一开始买入就上涨，为了收获“微笑曲线”，他们希望在回调中积累更多的便宜筹码，不断摊低成本，这让践行“逆向投资”成为可能。

2.3 指数基金要定投

定投简单的说就是定期投资，例如，每月、每周定期买入指数基金。

追涨杀跌是导致投资亏损的重要原因。在投资过程中，择时是非常非常难的事，即使是很多投资大咖也是靠着选股满仓穿越牛熊，实现超额收益。定投的方式某种程度上绕过了择时，强化了投资纪律[1]。

此外，很多个股投资者，对于每个股票配置多少的仓位并没有提前规划，经常会因为个股涨跌和行情的变化，随意加减仓，导致仓位分布不合理。指数定投使得投资者可以提前规划投资时机和仓位分布，按计划进行布局[2]。

3 定投的收益率计算

定投指数基金，在收益率计算上与投资股票有很大的不同。

如果投资10000元买理财，年底收入10450元，那么年收益率就是4.5%。这个收益率是用“（期末总资产-投入总本金）/投入总本金”这个方式计算的总收益率。

但定投指数基金，是每个月都投，而不是一次性投入，所以计算是不同的。这里采用的计算方法是IRR法，也就是内部收益率法。所谓内部收益率，就是资金流入现值总额与资金流出现值总额相等、净现值等于零时的折现率。其公式如下所示：Fv=■■

式中，Fv是现值，pmt是每次的投资，n是总的投资次数，I就是说要求的收益率。

4 指数基金的比较

根据不同的指标，产生了不同的指数，也导致了众多的指数基金的存在。比较常见的指数有上证50指数、沪深300指数和中证500指数。这三个指数，分别代表了沪市中50个大盘股、沪深两市300个优质股以及两市500个中小盘股。其中300指数，在很多情况下被用来作标准，来衡量股票、指数基金的收益情况[3]。

4.1 收益率比较

由于沪深300的股息率高于中证500，为了把股息率因素考虑在内，这里给出的是全收益指数。图1中红蓝k线是中证500全收益指数，黄色k线是沪深300全收益，可以看到中证500全收益比沪深300全收益指数的收益要好，而且在十年内的大多数时间都高于300。

4.2 分析

我们知道，投资者的持股收益可分解成市盈率变化、盈利变化和股息三部分。从股息来看，沪深300平均股息率约2.4%，中证500平均股息率不到1%，因此，股息不是500比300强的原因。从市盈率来看，10年间沪深300的PE从24.8倍下降到11.8倍，下降了约54%，而同期的中證500的PE从78.7倍下降到24.4倍，下降了约69%。因此，市盈率也不是原因。

从净利润增速上来看，沪深300的增速波动小，中证500的增速波动大，但绝对值高。从复合增长率看，沪深300的净利润年化复合增长率为10%，中证500的年化复合增长率为16%，中证500的成长性比沪深300好得多。因此，十年来中证500的跑赢沪深300的主要原因就是中证500的成长性要比沪深300好。

市值上看，沪深300中大都千亿市值以上的大盘、超大盘股票，而中证500大都一两百亿市值的中小盘股票为主，经济情况较好时，小规模公司容易实现快速增长。从企业的发展阶段看，中证500中的中小公司更多处于成长期，盈利波动大，但也容易实现快速增长，而沪深300中的大公司更多处于成熟期，盈利较稳定，却不容易保持较快的增速，这也是中证500估值高于沪深300的原因之一。

5 结语

本文对指数基金的投资策略进行了分析研究，提出了定投的策略，经过对比发现，中证500更有投资优势。

【参考文献】

【1】郑彩霞，潘生荣.基金定投模型优化策略及其有效性研究[J].商业会计，2019（17）：85-87.

【2】袁荣俭.股市投资神器：教你玩转指数基金[M].成都：天地出版社，2019.

【3】银行螺丝钉.指数基金投资指南[M].北京：中信出版社，2017.