我国财务困境恢复研究架构与展望

喻稔茹

摘 要：2018年7月27日，退市新规正式发布，要求完善重大违法强制退市的主要情形，坚决维护退市制度的严肃性和权威性。仅在2019年9月前沪深两市已有9家公司通过多种渠道退市。在这样严峻的新态势下，财务困境公司将面临着前所未有的挑战。然而国内如今对财务困境的事后恢复研究的研究成果较少，缺乏高质量高层次的文献。近年对财务困境恢复研究的数量有一定增长，但这些研究结果角度多样，层次不一，因此阶段性的总结总数是很有必要的，一方面内对财务困境恢复的研究文献进行汇总与梳理，探寻财务困境恢复研究中的不足与空白，另一方面对之后学者的进一步研究角度提供帮助。

关键词：财务困境恢复;ST摘帽;架构;展望

1 研究文献梳理

在知网中进行全网文献查询，查找至2019年9月1日前的文献。输入“财务困境恢复”共搜索出59篇文献，排除不相关文献24篇，余35篇。此外还输入“财务脱困”“解困”“ST摘帽”查找，并删除重复、无关的文献与报纸资料，共获得有效文献129篇。对这129篇文献进行汇总梳理如下。

如表1所示，近年来对财务困境恢复研究数量正在逐步增加，可见国内学者已经逐渐开始重视财务困境恢复的研究。但比起轻易就能搜索到700多篇文献的财务困境预警研究而言，困境恢复的研究还仍属于起步阶段，研究角度与成果仍远远不足。

按关键词与文献类型进行梳理，发现对于ST摘帽研究较多，其中硕士论文数量最高有29篇，其次便是普刊27篇。此外129篇文献中核刊仅有38篇，占30%不到，博士论文仅1篇，普刊与硕士论文加总占比高达69.76%。尽管硕士论文与普刊的研究贡献不能忽视，但不可否认其研究深度、研究视角与学术贡献上可能稍显不足。相较而言，博士论文与核刊的研究则相对会更全面更专业。由此可见，当前文献质量参差不齐，深度研究成果较少，还有很大可挖掘的空间。

从文献的研究对象分析发现上市公司为研究对象进行财务困境恢复的研究占比高达82.95%，几乎可以算是研究主流。一方面是因为ST制度的处理标准与财务困境定义相近，ST公司为财务困境恢复研究提供了天然样本。另一方面则是上市公司须公开年报数据，方便数据的获取。除了上市公司以外，国企、中小企业与民营企业的研究文献相对较少。撇开具体研究对象，而理论性陈述财务脱困方法的文献倒是有10篇。

2 架构分析

财务困境恢复研究在我国仍处于起步阶段，在对相关文献进行梳理中，发现国内现今对财务困境恢复研究主要集中在：脱困影响因素研究，脱困方式研究与脱困后业绩研究。

部分学者结合我国制度背景，研究了与政治关联与摘帽的关系。姚珊珊、沈中华（2016）也发现政治关联与银行关系能够在一定程度上帮助样本公司摆脱困境。贺国生（2017）国有股权对ST公司的重大重组具有显著推动作用，从重组绩效来看，对短期绩效存在正面影响但对长期绩效存在负面影响。王乐等（2019）发现实施真实活动盈余管理对其"摘帽"均有显著影响，但政治关联的调节作用在民营企业中更为明显。学者们普遍认为“摘帽”与企业自身盈利能力是否改进没有太大关联，反而与企业第一大股东持股比例，控股股东性质等有关。

马淳（2014）发现ST制度中“扣除非经常性损益后归属于上市公司的净利润为正”这一条件，促使诸多ST公司利用非经常性收益调节利润总额来达到摘帽，且多数摘帽公司操纵手法相似度很高。张逸、周正红（2018）进行案例分析发现*ST嘉陵其通过非经常性损益进行盈余管理，顺利摘帽。盈余管理与政府补助摘帽手法主要是利用ST制度中明确的财务指标进行达标式摘帽或者是重组性摘帽。

部分学者们从摘帽手法角度研究脱困绩效。唐清泉等（ 2007）发现当公司陷入财务困境后，政府补助只是帮助上市公司保留“壳资源”的一种手段，只能在短期内提升公司的业绩，但并未从根本上改善公司的经营管理，对公司的长期业绩影响不大。ST公司在“摘帽”后普遍存在业绩短期业绩显著提升，长期业绩未得到明显改善的情况。

3 结论与展望

我国现在对财务困境恢复的研究仍属于起步阶段，文献数量较少，研究角度有限，层次不一，還有很大挖掘空间。现有的研究成果中影响因素研究为公司脱困提供指导，然后考虑企业自身情况结合最有效影响因素选择脱困方式，不同的脱困方式进一步决定脱困后的业绩，三者环环相扣，建立起了最基本的研究架构。在资本市场的严峻的新态势下，财务困境企业的恢复研究迫在眉睫。对当前我国财务困境恢复研究进行架构梳理并提出展望，有助于学者进一步了解当前研究进度与深度，探寻当前研究成果的不足之处，为之后进一步的研究提供方向。

参考文献

[1]贺国生，贺佐治.上市公司退出机制实施中的政府影响[J]. 上海经济研究，2017，（11）：97-108.

[2]马淳.ST公司摘帽盈余管理——基于*ST梅雁案例研究[D].西南财经大学，2014.