早期证券投资理论发展概述

张晶

（东北农业大学经济管理学院，黑龙江 哈尔滨 150030）

一、最早的基础理论

（一）裙摆理论

社会经济学家在 《女人不容小觑》一书中提出女性经济是由女性与日俱增的实力和潜力而引起的一种经济革命，倘若忽略这种人口统计学在商业上的存在，就使得经济增长问题的研究出现局限性。

裙摆理论，它指女性的裙摆长度与经济的繁荣程度成反比例的关系。简单通俗地来说就是：在经济繁荣时代，女性的裙摆会逐渐变短；一旦经济变成衰退状态；女人身上所穿的短裙就会随之变成长一点的裙子。具体的原因如下：在经济整体状况衰退时，男性的收入不多，女性就不再需要以穿着短裙的方式来吸引男性的注意力，与此同时，女性的收入也不太高，就会因此而情绪不好，会利用长裙把自己的身体遮掩起来。

如今，盛行的她经济理论又印证了这一裙摆理论，她经济的特征是情感化、多样化、个性化、自主化、休闲化，研究表明，广大女性对经济增长的贡献超过了新技术，现今的女性拥有了更多的收入和机会，她们的生活理念是“工作就是为了更好地享受生活”，她们喜爱疯狂购物，自主消费意识进一步增强，成为消费的重要群体。研究表明，女性对经济增长贡献超过新技术，在2014年全球女性收入就达到了18亿美元。

（二）太阳黑子理论

外因论研究认为，周期这一因素处在经济体系之外——如太阳黑子、革命战争、新能源挖掘、科学创新或技术突破等。所说的太阳黑子其理论本质就是把经济的周期性波动状态看作是由于太阳黑子周期性的变化所引起的。研究表明气候的周期变化很大程度上受太阳黑子周期性变化的影响，然而气候的变化又会影响农作物的产量，而农作物产量的高低又会影响整个经济水平。据观察太阳黑子的出现是非常有规律的，大约每十年才出现一次，由此经济的周期大约也是每十年一次。该理论由英国经济学家杰文斯(W.S.Jevons)于1875年提出。

（三）股票布朗运动理论

布朗运动，是指一种物理现象，此物理现象是生物学家Brown在观察花粉微粒于液面上的“无规则运动”所提出来的。花粉微粒因为在水中受到了许多水分子的撞击就体现出了单体在水中位置的改变和群体之间相对位移改变的运动现象。布朗运动理论被广为知晓后，法国的数学家巴契里耶开始运用布朗运动理论解释股票价格波动的原因，最终发现市场价格可以同时反映过去、现在以及将来的变化情况，但是这些事件同价格变动却没有明显的关系。如果仔细思考一下花粉在水中的行为和估价波动的行为，就很容易找出二者的相似之处：如果将股价比作液体里的花粉，那么投资者的买卖行为就像冲击花粉的小分子，股票在受到附近投资者买卖的碰撞后呈现出不规则的波动状态。与物理学所说的布朗运动不同的是，股价目前的波动状态不仅仅受过去价格波动状态的影响，而且当前市场的整体状况也会对其产生影响，并且股票价格波动幅度的大小与时间长短的平方根成正比。

（四）股票地震波动理论

据研究股票价格的波动规律与地震波动规律极其相似。在地震中，振幅1%发生频率是2%的发生频率的2倍，振幅2%的发生频率是4%的发生频率的2倍……在股市中，波动幅度1%的天数是股价波动2%天数的2倍，股价波动2%天数是波动幅度4%的天数的2倍。

（五）博傻理论

众所周知，在资本市场中(如股票、债券市场)，由于大多数人们都预期未来会有一个更大的笨蛋会花更高的价格从他们那儿把东西买走，所以他们就会完全不考虑这个东西的真实价值而去花高价购买。

二、道氏理论

（一）理论的基本内容

《华尔街日报》的创始人和首位编辑查尔斯.H.道提出了道氏理论。这一突破性理论最早应用于股票市场，在判断股市的升跌及经济的兴衰的方面产生了很大的影响。道氏理论提出了一个命题：任何一种个别股票所伴随的总风险都包括系统性以及非系统性风险。这个理论从根本上定义了三个趋势：分别是基本趋势、调整趋势及日常趋势。价格主要是以趋势的方式进行演变，其中最重要的就是基本趋势，时间长短和波动幅度大小的不同是这三种趋势最大的区别。

（二）理论的局限性

1、道氏理论可用于判别基本趋势，却对中短期趋势的判断无能为力。

道氏理论认为投资人中极大部分都选择只做大趋势，却把中等的调整用来判断入市时机，也不考虑短暂趋势的变化。然而实际的资本市场情况与理论大不相同，以股票市场为例，引起绝大多数投资者注意的是中等趋势而不是大趋势，价格波动的幅度越大对选择时机的影响越为重大，因此短期趋势在资本市场的交易中就变得极为重要。

2、只能认定基本趋势。但无法推断涨幅和跌幅。

3、信号太迟，对市场逆转的确认有滞后性。

4、不适用于个股。

三、凯恩斯的投资理论

凯恩斯投资理论是凯恩斯1936年《就业、利息和货币通论》一书中提出的投资理论，在凯恩斯看来，资本主义经济危机以及由此导致的非自愿失业源于有效需求不足，即包括消费需求与投资需求的不足。当资源没有得到充分利用时，社会总需求量就会发生变动，随之引起产量的变动，但这并不会引起价格变动，无论需求量多大，经济体系均能以不变的价格提供相应的供应量。而投资增长不仅可以直接增加总需求，还可以通过收入的变动使消费量增加；同时就业量的增加以及国民收入很大程度上受到投资的影响，并且乘数作用的存在又进一步加强了这一影响。总的来说，投资不仅有巨大的经济意义，而且对整个社会的发展也有着深远的含义。