加快培育健康有序的资本市场生态环境

我国资本市场经过近30年发展，取得了重大的历史性成就，但也存在一些突出问题。当前，资本市场备受关注的问题包括：“晴雨表”功能没有充分发挥，市场走势与经济增速不相称；上市公司质量不高，业绩变脸频发，自主创新能力弱导致内生增长动力不足；投资者热衷于投机炒作，“炒小、炒新、炒差”屡禁不止；券商等中介机构专业化、国际化程度不高，资本实力弱小等。从深层次看，上述问题根植于资本市场生存的“生态土壤”：法治基础薄弱、投资者结构失衡、行政管制较多等。

一是法治基础薄弱，缺乏支撑市场化的法制环境。在立法上，《公司法》《证券法》《刑法》滞后于市场发展，市场化的法制基础不够牢固。在执法上，程序不规范、不透明等现象仍然存在，违法违规入刑比例较低。在司法上，代表人诉讼等相关制度尚不完善，投资者维权成本过高。在此背景下，违法利益巨大而成本低廉，致使少数市场参与者频频触犯规则底线。

二是投资者结构失衡，非理性交易现象明显。与机构投资者主导的境外市场相比，我国以个人投资者为主导。绝大多数个人投资者专业知识和风控能力不足，羊群效应显著，频繁“追涨杀跌”，常导致市场大幅波动。而一旦市场大幅波动，个人投资者往往亏损严重，投资者权益保护压力大。

三是行政管制较多，市场难以发挥决定性作用。经过多次改革，我国资本市场大幅减少了行政审批事项，但在实际业务中仍存在大量管制措施，资本市场从入口到出口的各个环节受到不少限制，无法实现市场化运行，催生了较高的制度溢价，扭曲了市场参与者行为，影响了风险定价机制，限制了资本市场功能。

解决上述问题的核心思路是“轻管制、重监管”，加快培育健康有序的资本市场生态环境：持续深化改革，减少行政干预，发挥市场机制在资本流向、风险定价中的决定性作用，促进实体经济发展；坚持从严监管，严惩违法违规行为，保护投资者合法权益，守住防范系统性风险底线。

一是大力补齐法治短板，核心是大幅提高违法违规成本。在立法方面，在《证券法》《公司法》修订中明确注册制的法律规定和配套权责，明确证监会监管和交易所监管的界限，减少不必要的行政监管措施。降低证券市场违法违规处罚门槛，提高行政罚款上限，并预留一定比例的罚款金额作为举报人奖励。出台相关司法解释，试点探索公益诉讼制度。

二是加快引入长期资金，核心是持续推动专业机构、长期资金成为主导力量。研究探索引入资本利得税，根据持股时间长短制定差异化税率，鼓励长期持股。为机构投资者提供期权、期货等必要的风险管理工具，加快引导保险资金、养老金等长期机构投资者入市。进一步放宽对境外投资者投资A股的限制，吸引境外长期资金入市。创新投资者教育方式、加大金融产品和证券投资知识的普及力度，坚持不懈地培育价值投资理念。

三是持续推进市场化改革，核心是大幅消减行政管制措施。在坚持做足投资者保护的前提下，以注册制度改革为起点，分步骤推进发行上市、再融资、并购重组、退市等各环节的市场化改革，尽快调整资本市场目前不适应实体经济发展需要的制度、条件、标准，满足实体经济和企业发展需要，实现优胜劣汰。

四是尽快补齐产品短板，核心是推出市场急需的产品。权益类产品是资本市场涵养长期资金的必需品，衍生品是专业机构不可或缺的风险管理工具，要尽快发展。当前，应尽快扩大股票期权试点范围，风险可控的跨市场、单市场指数类期权可优先推出。加大ETF产品供给，试点商品期货ETF，研究推出个股期权和个股期货、跨市场ETF和ETF期货等。

五是守好监管底线不动摇，核心是厘清管制与监管职责。将监管资源集中到违法违规查处、系统风险防范、投资者保护等监管本位上，凡是可以采用事中监管和事后问责的事项，一律不设前置审批；凡是市场主体能够自主决定，市场机制能够有效调节，行业组织、交易所能够自律管理的事项，均交给市场或自律组织。

六是注重加强监管协作，核心是发挥各监管机构的特色作用。资本市场系统性风险的防范需要各金融监管机构形成合力。资本市场受宏观经济、货币和财政政策等外部影响较大，应进一步明确金融监管机构的责任及分工，在货币和财政政策调整、宏观审慎监管等方面，加强沟通协调，稳定市场预期，发挥各自在资金监测、行为监测、信息监测、功能监管等方面的特色作用。