行为金融学理论与投资基金经理的选择

王瀛舟

【摘要】通常人们在选择投资基金经理时会主要考虑其信息收集分析等专业能力，并以此作为标准进行选择，但随着金融学理论的不断进步和发展，行为金融学理论的提出让人们认识到很多时候人的心理因素会造成投资者在选择或者分析时出现一些偏差和错误，而这些错误在金融市场会因此市场的一些反常情况出现。本文将主要探讨行为金融学理论下的投资基金经理选择，以期能为相关从业者带来一些帮助和思考。

【关键词】行为金融学 投资基金经理 普遍性 过度自信

一、引言

随着社会的发展和进步，投资基金已经逐渐成为投资机构中非常重要的一部分，大多数投资基金都会选择以养老基金、对冲基金以及共同基金等为主要形式，这些投资机构的发展让投资基金地位也逐渐上升，很多人会选择以基金作为主要投资项目，因此研究投资对象的选择成为当下非常重要的一项研究课题。作为投资基金管理层，投资基金经理在选择投资以及投资策略确定实施方便扮演着非常重要的角色，很多时候人们在选择投资基金时实际上是在选择投资基金经理。传统选择投资基金经理时都会主要考虑经理的业务能力等，但是从行为金融学角度考虑，经理的心理因素也会成为其中非常重要的一项考虑内容。因此在考虑基金经理时，需要以传统金融理论选择标准为指导基础，同时考虑心理因素影响，考虑到经理层是否拥有相关金融理论知识以及科学决策等方面知识，从而进行综合考量。

二、行为金融学理论

随着资本市场的快速发展以及金融理论的不断丰富，人们开始认识到人的心理因素对于投资市场的影响，并提出了行为金融学理论。行为金融学理论主要是从心理因素影响角度对投资人在市场中的行为进行研究和分析，属于金融学与心理决策研究范畴交叉地带学科，其意为从投资心理学角度来对一些金融市场中的反常现象进行分析和解释，并主要研究投资人在决策判断出现偏差的原因。行为金融学理论作为后来发展起来的一本学科，其很多地方都与传统金融学理论有所偏差，传统金融学理论当中有一个一个非常经典的理论模型即有效市场假说，其认为金融市场中价格代表了市场中一切信息，认为证券价格是投资是非常重要的参考依据，认为投资者在做选择时会以自身利益最大化为要求，且认为其在使用拥有的证券组合价值最大时采取的行为不会出现偏差。但是在行为金融学理论下认为这些观点存在漏洞，其更多会从实际情况进行分析，从投资者心理因素角度进行考虑，认为投资者在做出决策时会因为一些心理因素而产生投资偏差，而心理因素也应当成为在选择投资基金经理中的重要参考。

三、传统投资基金经理选择标准

通常来说可以将投资基金分为积极管理型和消极管理型投资基金，而积极管理型向来是主流基金管理模式，希望投资进怀里能够准确把握住投资时机从而获得更高收益。而消极管理以指数基金为代表，而基金经理在其中所起到的作用也相对较小。基金经理类型以及投资思路理念应当与基金发展要求相契合，同样市场中基金也可以让与自身理念风格相契合的经理加入，从而发挥出更大的作用，使基金与基金经理实现共同发展。此外投资基金经理应当拥有很强的专业素养，拥有专业理论知识以及时间经验以此为其从业基础，基金经理在证券研究过程中可以按照风险评估以及回报预期进行判断分析，对每项投资进行衡量界定。除此之外，基金经理需要有很好的技术，能够熟练操盘以及准确的市场判断等，且能够快速准确获取大量市场信息。

所以从传统金融学理论选择投资基金经理时，其主要是考虑投资经理的综合素养，但是这一选择并没有考虑到投资经理在选择过程中会因为一些心理因素造成选择判断和决策的偏差和失误，所以行为金融学认为投资基金在支付相应成本之后也不一定会对信息进行完全正确的分析判断，做出准确行为，因此很多时候经理的投资行为也会偏出最有效率标准，做出一些错误的决策和判断。由此可见，在传统投资基金精力选择的过程中其评判标准过于单一，并没有综合多方面的因素进行考虑，导致在实际基金投资的过程中存在诸多风险，大大的影响了投资者的经济利益。

四、行为金融学理论下有关心理因素影响分析

上文提到投资基金经理心理因素会影响到其行为和判断，从行为金融学理论分析来说，传统金融学理论下有效市场假说前提不再成立，那么常见的因心理因素引起的主观判断错误以及投资失误有以下几种：

（1）过于自信：有時候投资基金经理会高估自身能力以及知识水平，从而在做出决策和判断时会盲目相信自己所做出的选择和行为，从而忽视了其他因素有可能会造成决策的失误和偏差。

（2）显著性：通常一些小概率事件发生之后如果被经常报道，那么人们对这一事件的发生概率会产生误判，明显倾向于高估事件发生性，这也会造成投资经理选择失误。

（3）抛锚性：人们在做决定或者判断时，需要收集相关信息作为判断依据，那么在参考历史信息时，需要选择一定信息作为信息锚，那么类似行业和板块的价格以及历史价格等都会被选取用于参照，但是这些信息都具有一定的时效性，因此无法长久保持信息准确可靠，从而对预期产生一定影响。

（4）普遍性：很多时候投资基金经理会根据相似情况来对未来进行预测和判断，进而得出相关结论，当同样的事件发生很多次之后就会具有一定的普遍性，经理在预测个体情况时会将这种普遍性作为参考，而有些时候具体事件与普遍规律只是表象相似时就会出现判断失误。

（5）反应不足：心理因素除了会造成基金经理判断失误以外，还会造成投资失误，其中反应不足就是投资失误中的一种类型。如果基金经理在做判断时过于自信或者过分依赖过去的数据和信息等，很容易会在面对市场变化或者出现新趋势时出现反应迟钝等现象，错失机会。

（6）过度反应：除反应不足以外，过度反应也是投资失误的有一种表现类型，一些普遍性错误和显著性错误很容易会造成投资经理的过度反应，投资者在事实发生之前，就由于主观判断失误而认为事实发生进而采取了相关行动，造成失误投资。

五、行为金融学理论与投资基金经理选择

根据行为金融学理论，在选择投资基金经理时需要综合考虑经理综合素养以及心理因素，主要包括丰富的专业知识与实践知识、强大的信息收集能力和定心研究能力等等，下文就着重分析这些主要的综合素养和心理因素。

1.丰富专业知识与实践知识

投资者在选择投资基金经理时需要对经理是否具有丰富专业知识以及实践经验进行确定，受到过正规专业教育且知识背景相对丰富的经理在面对很多市场信息时能够更加快速准确对信息进行分析判断，很多时候基金经理的专业成绩以及从业经历等的不同会影响到各自的能力，专业素养水平存在一定偏差，所以在选择投资基金经理时需要考虑到这些因素。

2.强大的信息收集分析能力和定心理研究能力

投资基金经理除了要有丰富的专业知识以及实践经验以外，还需要拥有强大的数据收集分析处理能力，另外投资基金经理最好可以了解自己会产生什么心理或者出现什么行为偏差，那么经理就可以尽量避免因为自身心理因素造成失误判断和决策。所以经理需要准确把握投资者心理以及具体市场情况，对证券价格变化趋势有深刻理解和把握，把握买入卖出时机，做出科学合理的决策。

3.考虑相关基金信息真实性和有效性

投资者在选择时还需要注意到相关信息的真实性和有效性，有些投资经理会为了提升市场形象等原因调整投资头寸。此外，在对基金信息进行收集的时候要对相关信息进行全方面的真实性和有效性判断，确保收集的信息能够为投资者的投资决策带来一定的帮助，从而有效的降低基金投资的风险性。

4.考虑预期风险和收益

投资者在进行投资选择时需要考虑到预期风险和收益，充分考虑投资基金经理对于选择造成的影响，比如如果投资经理对自己的判断过于自信，过分高估自身能力的时候，那么很容易会为了追求更高回报利益而冒更大的风险。而也有一部分基金经理会选择更加稳妥的方式制定更加稳定的投资策略从而降低风险。对于这两种情况，投资者在选择基金时需要对基金经理的心理因素进行充分考虑和关注，尽量避免因风险收益发生意外。

六、结语

综上所述，行为金融学理论下认为人的心理因素会对投资市场产生一定的影响，因一些主观错误做出失误决策，因此在选择投资基金经理时需要考虑到很多方面的因素，通常可以将经理分为拥有强大信息分析处理类型，熟练掌握和运用专业金融知识类型以及拥有很好信息来源渠道的类型，投资人除了要关注经理业务能力，考虑传统金融学理论相关因素之外，还需要考虑到其心理因素，了解心理因素对于决策选择的影响，只有这样才能够做出更加科学的决策实现更好的投资回报。

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