嘉能可：全球矿业新巨头

刘冰川，祁世兵，王晓民

（金川集团股份有限公司，甘肃 金昌 737100）

1 公司简况

嘉能可（Glencore Plc）是世界最大型多元化及纵向一体化的自然资源生产商、加工商及营销商之一,公司前身是Marc Rich& Co. AG，由亿万富翁马克·里奇（Marc Rich）创办于1974年，1992年马克·里奇操纵锌价格失败，在1993--1994年间，将其持有的Marc Rich & Co. AG股份出售给公司管理层及主要雇员，随后公司更名为嘉能可国际。公司在英属海外领地泽西（Jersey）注册，全球总部设在瑞士巴尔。2011年5月，嘉能可在英国第一上市，在香港第二上市，随后又于2013年11月在南非约翰内斯堡交易所挂牌。嘉能可上市前,员工持股达100%,上市后降至80%～85%,公众持股量为15%～20%。2018年1月31日嘉能可宣布，由于公司在香港属于第二上市，只有少数股东选择在香港股东名册持有嘉能可股份，仅占公司全部发行股本的0.3%，董事会在考虑后决定即日起撤销于港交所上市。

嘉能可面向汽车业、钢铁业、发电业、石油及食品加工业等行业营销采购自第三方生产商及自产的实物产品，是多个金属、矿产和能源产品的全球最大实物供应商，生产商，同时还向客户提供金融、物流及其他服务，在超过50个国家设有90处办事处，拥有150余家矿山、加工厂，截止2018年12月，雇佣员工15.8万人， 公司总资产1286.72亿美元，净负债147.1亿美元。2018年实现营业收入2197.54亿美元，息税前利润91.43亿美元。公司的信用评级为穆迪的Baa2及标准普尔的BBB+[1,2]。

Glencore分设四个核心业务分部：

金属及矿产业务部。由冶炼、精炼、采矿和选矿企业组成，主要负责锌、铜、铅、氧化铝、铁合金、镍、钴、铁矿石，及相关产品的冶炼、精炼、采矿、加工和存储等相关业务[3]；

能源产品业务分部。负责原油、石油产品、蒸气煤及冶金煤的生产和销售，透过投资于采煤、石油生产业务、港口、船舶及存储设施来开展业务。嘉能可是全球最大的原油及石油产品的非一体化实物供货商之一，供应量约相当于全球石油消耗量的3%；其为全球最大的海运煤营销商，约占海运煤市场的11%[3]。

农产品业务分部。是全球领先的农产品生产，加工，销售企业，主要生产和经销谷物、小麦、玉蜀黍、大麦、油、油籽、棉花、糖。在全球范围拥有仓库150座，加工厂35家，雇佣员工13000人，透过投资于耕种、存储、处理、加工等行业及港口设施来开展业务。

市场分部。进行全球战略性布局，加工、储存和运输商品，负责营销自产和外购产品。

表1 2018年主要有色金属产品产量及营销量

2 企业所有权及管理架构

嘉能可上市前由公司雇员全资拥有，该所有权架构为其自成立以来成功发展的重要因素。上市后，嘉能可雇员继续持有嘉能可大部分权益，整体薪酬架构支持长期服务的奖励，激励雇员参与嘉能可的长期发展。

公司采用单一董事会制，全体董事对所作出的决定同等承担责任。董事会由由七名非执行董事（包括主席）及一名执行董事组成，主要负责集团的管控以及财务业绩，战略方向，重大收购及出售，整体风险管理，资本支出和营运预算，商业计划等事项；下设四个委员会：审核委员会、薪酬委员会、提名委员会及健康、安全、环保及社区委员会（HSEC委员会）。

3 经营理念

目标：旨在以高效率提供主要产品与服务来实现业内领先的收益，同时始终不移地明确注重卓越、质量、可持续性和各方面持续改进。

安全：在工作环境方面的首要任务是保护全体员工的健康与安全。公司采取积极主动的方式保障员工健康与安全，目标是持续改进对职业病与工伤的防范。

企业精神：在全体员工中培养最高的职业水准、主人翁意识和企业精神，同时始终以员工的安全与健康为本，这对于公司的成功以及公司实现为所有持股者创造最大收益的目标非常重要。

社会责任：承认公司的活动会影响环境。深切注重环境保护、人权、健康与安全方面的问题。

开放：注重在诚信、合作、透明与互惠的基础上实现员工、客户、供应商、政府及社会的全方位开放式关系与沟通。

4 独特的经营模式

嘉能可依靠资本的力量创造了独一无二的生产+交易的商业模式，主导着全球大宗商品市场的价格走向，与传统大宗交易商仅仅靠交易差价赢利的经营模式不同。

（1）以生产商和交易商的双重身份打通产业链，进而影响大宗商品的定价，并通过金融衍生品套利实现交易赢利；

（2）通过产能控制来左右市场价格；

（3）通过遍布全球的交易员，以最快的速度搜集全球大宗商品市场的信息。而其扁平的管理制度和交易员极大的自主权，加上对于价格的影响力，使其利用金融衍生品等工具展开地缘、时间和交易品种三个维度的套利。

有别与其他的矿产巨头，嘉能可在生产、加工、营销上具有鲜明的特点：

（1）嘉能可拥有遍布50个国家的90个办事处，全球规模的覆盖使得公司能够深入了解市场流动情况和获得即时资讯，掌握先机。

（2）公司拥有150个生产加工厂，90种商品，公司同时作为商品生产者和经销商的多元化经营，使得公司善于发掘整个商品供应链中既存的价值及各种套利机会，同时有利于应付商品价格的短期波动。

（3）拥有庞大的物流网络和储存设施，规模优势使得成本降低，效率提升，更多的把握住套利机会。

（4）公司超过四十年的商品营销经验，与各行各业及不同地区的供应商及客户群培养了长期的业务关系。

5 在世界矿业中的地位

从2010年至今不足十年间，嘉能可通过大规模，高频率的并购重组，由全球最大大宗商品交易商成长为仅次于必和必拓集团、力拓矿业集团的全球第三大矿业公司。

（1）嘉能可是全球第一大钴生产商，拥有全球储量大、资源禀赋优异的钴矿资源，总储量206.07万吨金属。嘉能可钴矿的主要产能来自于非洲刚果（金）的铜钴矿项目及加拿大和澳大利亚的镍钴项目。嘉能可2018年全年生产报告显示，公司钴产量4.2万吨，占全球矿产钴总产量的31%，公司预计2019年钴产量为5.7万吨。

图1 嘉能可钴产量和营销量对比

图2 嘉能可锌产量和营销量对比

（2）嘉能可是全球第一大锌生产商。嘉能可“贸易+自产”的锌交易总量、自有资源以及储量分别占全球的35%、10%和9%。根据麦肯锡及其他分析机构数据表明，嘉能可还掌控着全球约半数的锌金属和锌原料(中国产量除外)，可以说嘉能可在全球锌产业链扮演着举足轻重的角色。2018年，矿产锌产量为106.8万吨，经销金属锌及锌精矿320万吨. 实现营业收入87.75亿美元，税息折旧及摊销前利润23.17亿美元，锌业务占集团税息折旧及摊销前利润额的14.7%。

（3）嘉能可是全球第四大镍生产商。镍业务总部设于加拿大多伦多。经营包括位于加拿大、新喀里多尼亚、挪威及澳洲的多个镍矿山及镍加工设施。2018年，自有资源镍产量总计为12.38万吨，占全球矿产镍总量的5.3%，经销金属镍及镍精矿19.9万吨，实现营业收入22.1亿美元，税息折旧及摊销前利润7.98亿美元，镍业务占集团税息折旧及摊销前利润额的5%。

图3 嘉能可镍产量和营销量对比

（4）嘉能可是全球第四大矿铜生产商。在非洲、南美洲、澳洲拥有14个铜开采和加工分部。2018年，矿产铜产量为145.3万吨，占全球矿产铜产量的7%，经销金属铜及铜精矿450万吨。铜业务实现营业收入182亿美元，税息折旧及摊销前利润47.3亿美元，铜业务占集团税息折旧及摊销前利润额的30%。

图4 嘉能可铜产量和营销量对比

6 快速发展的思考

2013年以前，嘉能可还只是全球大宗商品交易市场的最大交易商，在矿业方面的影响力基本可以忽略不计。直到2013年，嘉能可收购了全球十大矿业公司之一的Xstrata(“斯特拉塔”)，这桩并购案，让嘉能可进入全球主要的矿业生产集团行列。完成了从纯粹的大宗商品贸易的轻资产模式向矿产资源所有权获取的重资产模式的转变。正是通过并购方式，嘉能可向上下游延伸产业链条，打破原料生产商和贸易商的界限，垂直整合大宗商品交易企业，打造全产业链以获得更强的议价能力和市场竞争力。由此嘉能可建立起了一套有别于传统大宗商品贸易的盈利模式，不再局限于赚取商品差价盈利，而是通过直接提供融资或其他金融服务，换取矿业企业稳定的产品包销权以及优势价格，再利用嘉能可在物流仓储方面的领先优势，借助大宗商品期货或衍生品工具，选择合适的时间地点进行交割，利用时空和信息优势套取利润。公司在上游资源端掌握生产成本，下游通过营销来了解市场需求变动，针对在市场流动中的资源则是通过收购LME交割库的方式来控制市场库存，预判价格，期现结和套利，开创了独特的经营和扩张模式，并取得巨大的成功，同时也改变了全球矿业生产和大宗商品交易两大行业的竞争格局。