商业银行支持科创企业探析

程垒 宋佳

摘要：随着上交所“科创板”试点工作的推进，如何支持科创企业健康可持续发展成为学界和业界讨论的热门话题。我国是以间接融资为主的融资体系，商业银行在支持科创企业发展方面扮演了重要角色。文章分析了科创企业发展态势及融资行为趋势，总结了不同阶段科创企业的金融需求特点，通过分析当前商业银行支持科创企业面临的困难和问题，提出对商业银行在支持科创型企业方面的具体建议。

关键词：商业银行;科创企业;融资模式

一、 我国科创企业发展态势

科创企业在国家经济体系中具有重要作用，是国家创新能力的载体，是经济转型升级的动力，是应对外部冲击和风险的压舱石。近年来，在党和国家的高度重视下，科创企业飞速发展，对经济发展起到平衡和稳定作用。同时，科创企业的发展壮大，也产生了多样化的融资需求，给商业银行带来了机遇和挑战。

1. 科创企业融资规模快速增长，商业银行业务拓展空间巨大。近年来，与战略性新兴产业相关的前沿科技领域受到资本的高度青睐，获得权益性融资的案例和融资金额均呈现井喷式增长。据私募基金统计，2013年～2017年间，获得股权融资的案例由345起增长至1 628起，5年增长了3.7倍。融资金额由228亿元增长至1 728亿元，5年增长了6.6倍，快速增长背后反映的是金融资本流向的转变和我国产业结构升级的趋势。在中美贸易冲突不断升级、“资管新规”出台实施及大量互联网P2P平台“跑路”等国际国内经济金融形势影响下，股权投资者的谨慎和避险情绪增加，国内股权市场面临巨大的挑战和压力，使得科创企业的募资渠道受限，融资难度提升。“资本寒冬”来临，加快了创业公司大浪淘沙，金融科技、医疗健康、智能制造、芯片开发等真正具有发展潜力的新兴行业成为风险投资和私募股权青睐的重要领域。与此同时，资本投向的调整和变化也反映在监管层的政策导向上，央行在2018年4季度《中国货币政策执行报告》中明确指出，应鼓励金融机构推动融资、租赁质押业务创新发展，加大对工业机器人领域的金融支持。支持制造业是商业银行服务实体经济的传统路径，而工业机器人代表的是制造业转型升级方向，是“中国制造2025”计划突破的关键领域，因此央行的货币政策导向为商业银行拓展传统业务空间指明了方向。

2. 科创企业的快速发展倒逼融资渠道多元化，商业银行的经营思路需要转变。由于信息科技和网络技术不受地域限制，科技创新企业服务对象已不局限于某一地区或国家，同时国际分工日益精细化和层次化，具有领先技术的高科技企业开始把研发、设计和生产部门分别设立在资源禀赋具有比较优势的不同国家，以充分利用当地技术、人力和资源优势，因此科创企业的国别属性正在逐渐淡化。国际化的组织架构为科创企业提供了更多接触国际资本机会，导致部分优质科创企业选择在境外上市或者被境外公司并购。比如，2018年以“小米”为代表的29家科技企业在境外上市融资，数量创历史新高;中国AI芯片行业巨头——深鉴科技被美国赛灵思公司以3亿美元价格收购。“小米”科技是国内互联网制造业的龙头企业之一，而深鉴科技不仅具有技术领先优势，还关乎国家安全。从“小米”和深鉴科技的案例看，国际资本市场投资者对科创企业的认知和判断更全面客观，他们更看重科创企业未来的成长性，而不是短期的现金流和盈利能力，基于科创企业成长特征设计的投资标准是吸引国内大量优质科创企业“出走”的原因。虽然，上交所已经针对科创企业正式推出了“科创板”，但从上市条件看，“科创板”设置的门槛较高，最低预计市值不低于10亿元，这对于大部分处于成长期的中小科创企业来说比较难于满足。新形势下，商业银行的经营思路要转变，发挥渠道和信息优势，通过对接科创企业融资平台，撬动多方资源，真正参与到多主体、多渠道的科创企业融资体系中去。

3. 科创企业融资主要依靠风险投资和私募股权，商业银行的产品设计需要调整。浦发硅谷银行《中国科创企业调查2018》显示，55%的科创企业预计下一轮资金来源是风险投资和私募股权，通过银行贷款、自然增长、并购、政府资助、众筹等方式获得资金来源的企业占比在过去三年里呈现逐年下降的趋势。这说明科创企业的融资来源以权益性资金为主，商业银行提供的信贷产品对科创企业支持相对较少，主要原因是科创企业的研发周期长、市场变化大、经营不稳定，传统的信贷产品无法满足科创企业金融需求。传统信贷产品强调的基本要素包括企业盈利能力（反映在企业的财务报表上）和风险缓释措施（反映在抵质押物上），而这两点恰恰是科创企业较难满足的条件。商业银行为科创企业设计融资产品时需要打破过分依赖财务报表和抵押物的局限，積极探索对科创企业经营能力的客观评价方法，建立多方参与的风险共担机制，为不同行业、不同阶段、不同特征的科创企业制定专属的信用评价体系和贷款准入标准，尝试设计以知识产权、未来收益权、股权等多种权利为质押标的的创新型信贷产品。

二、 科创企业的金融需求特点

根据企业的生命周期理论，企业的发展一般分为五个阶段：种子期，初创期，成长期，成熟期和衰退期。由于业务特征和经营方式不一样，科技型企业在每个时期的金融需求与普通企业相比表现出不同的特征。

一是种子期和初创期科创企业资金需求相对较小，基本以内源性资金为主。种子期是科创企业的雏形，这个时期企业核心价值主要以创意、想法、思路的形式存在，企业处于筹备阶段，资金还没有开始投入。初创期是科创企业的创意运用阶段，资金使用集中在产品研发领域，由于此时创意和想法还没有转化成实际产品，无法占领市场，不可能产生经济效益。另外，公司处于初始阶段，尚未建立健全公司管理架构、没有形成完善的财务报表，所以无法通过正规金融渠道获得资金支持。种子期和初创期的科创企业一般是通过创业者个人自筹，或者通过社会关系网络进行内源性融资。

二是成长期科创企业资金需求大，主要依赖股权融资，但股权融资可能会为企业经营管理带来一定风险。成长期科创企业的产品已经完善成形，并且经受了市场竞争的考验，但为了快速占领市场，获得规模收益，科创企业需要大量资金进行产品的更新、换代、升级和市场推广。由于科创企业的核心资产主要是具有独特性的知识产权和人力资本，不能按照标准化方式衡量价值并进行转让因此成长期的科创企业很难从商业银行获得信贷支持，主要通过风险资本、私募股权等股权融资方式满足资金需求。股权融资的优点是灵活性、及时性强，但也会为企业的经营管理带来一定风险，比如丧失控制权转移。

3. 完善风险缓释机制。科创企业最大风险来源于未来的技术发展的不确定性，任何技术的革新都会引发行业格局的变化进而对公司产生影响，因此要把风险防控措施放在第一位。一是建立“防火墙”。商业银行应在系统内部专门针对科创企业建立评价体系，交易体系和资金流动监控体系，尤其是对投贷联动的资金流向要实行封闭式管理，严格限制贷款和股权投资资金的往来与串用;二是建立多方合作的风险分担机制。积极与政府的引导基金、平台基金合作;引入多方资本参与，建立明晰的股权、债券结构化融资安排;积极引入保险公司，建立“政府+银行+保险”的风险分担机制;三是建立风险预警机制。商业银行要充分利用自身信息和渠道优势，开发针对科创企业的风险预警模型和预警体系，通过收集科创企业生产经营数据、股东行为特征、市场行情变化等信息，将风险关口前移，增强风险防控的预警能力。

4. 调整传统经营思路。一是改变过分依赖贷款资源的传统经营思路。针对科创企业成长特点，设计符合科创企业生命周期不同阶段特点的创新型产品，针对性解决科创企业个性化融资需求，从“融资”向“融资+融智”转变;二是改变以经营性现金流、利润等传统财务指标为依据衡量科创企业经营能力的做法，把科创企业核心技术和产品价值作为信贷审批的关键指标;三是学习借鉴股权投资机构的“双向激励约束”机制，在传统的合作方式上增加期权协议，加大对科创企业的激励和约束力度。

5. 打造专业人才队伍。商业银行要做好人才队伍引进和培养计划。一是加大人才储备。通过社会招聘、内部遴选的方式壮大科技金融人才队伍，建立后备人才库，并制定专门的职务晋升条例和绩效奖励办法;二是提高人员素质。定期开展知识培训和普及，弥补业务人员在高新技术领域的知识局限，增强业务人员的识别能力和判断能力;三是调动人的积极性。完善客户经理队伍的绩效考核办法，提高经营条线的风险容忍度，完善员工奖惩办法，鼓励员工在科创企业客户挖掘、客户营销、风险识别上下功夫。

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作者简介：程垒（1982-），男，汉族，湖北省武漢市人，武汉大学经济学博士，中国建设银行博士后工作站、清华大学应用经济学博士后流动站在站博士后，武汉大学经济学博士，研究方向：经济理论、金融理论、住房金融理论;宋佳（1983-），男，汉族，北京市人，中国社会科学院研究生院经济学博士，就职于中国建设银行总行，研究方向：宏观经济理论、商业银行经营管理。

收稿日期：2019-06-17。