“双十一”股市打折见 “绿”心喜正当时

张俊鸣

“双十一”喜迎网上商品打折，而A股也来凑热闹，周一（11月11日）当天也来“打折酬宾”，总市值一天之内蒸发万亿。同样的“双十一”，同样的“打折酬宾”，虽然让投资者有不同的心情，但如果从长线投资的角度来看，股市暂时的打折对持股者来说只是账面数字的一时波动，反正目标价位和实现时间都还没有到;而对持币者来说，则是在等待中迎来又一次低吸布局的机会，花同样的钱买到更多的资产，无疑为将来丰收增添了又一分胜算。因此，如果立足长线，面对“双十一”股价的一时波动，无论是持股者还是持币者都不会太在意。正如理性的消费者，早就在购物车挑好了自己心仪的商品，就等“双十一”打折的时候出手，重视价值的理性投资者也应当是见“绿”心喜，而不是让一时的波动动摇自己的持股决心。

从长远来看，A股在市场制度改革、对外金融开放、境内外资金宽松的三大宏观层面并没有出现关键性的逆转，“双十一”下跌前几个月市场整体表现也还算平稳，并没有因为涨幅过大而导致获利盘集中出逃。让短期筹码出现松动，或许和CPI数据走高，带来通胀预期有关。

从上周末公布的10月份CPI涨幅来看，达到了3.8%，连续两个月维持在“3”以上，而且月度涨幅还有扩大之势。而以往常有“通胀无牛市”一说，一方面除了物价走高导致投资者用于满足自身需求的开支增加，减少投入股市的资金以外，也可能会影响到货币政策的松紧。如果市场利率因此走高的话，对股市难免有负面影响。正因为如此，部分资金特别是年底需要結算投资绩效的公募和私募基金，短期内出于回避市场不确定性而暂时离场，也是可以理解的交易行为。

不过在笔者看来，这种基于通胀预期的短期卖出行为，长线投资者实在没有必要跟风起舞。从10月份的数据来看，CPI涨幅的扩大主要原因还在于“二师兄”，猪肉价格维持在高位是重要因素甚至是唯一因素。虽然说猪肉在中国人的饮食结构中占有相当重要的位置，但因此就预期货币政策的宽松基调发生变化则是杞人忧天。要促使猪肉价格回落，首先要增加供应量，提高利率对缓解供应紧张不仅无济于事，反而可能会提高养猪户、养猪企业的借贷成本。更何况，除了猪肉之外的大部分商品价格平稳且供应充足，同期的工业品出厂价格（PPI）还持续处于负增长区间，货币政策更有理由维持甚至加强宽松基调，至少不会偏离全球货币宽松的趋势太远。

除了通胀预期之外，另一项引发市场担心的则是新股扩容的节奏。在核准制往注册制改革的方向下，主板、中小创、科创板都有扩容加速之势，除了肉眼可见的“巨无霸”邮储银行、京沪高铁之外，就连新三板也准备推出精选层，为挂牌企业转板提供“绿色通道”;此外，可转债扩容也不落人后，继浦发银行500亿元可转债之后，还有多家银行计划发行可转债，都需要市场用真金白银来承接。

虽然说IPO在理论上会形成“抽水效应”，但股市的资金和筹码供给并不是一个封闭、静态的市场，股市水位的高低更多取决于二者之间的对比。从历史上看，A股没有一次牛市是在完全停止IPO的情况下出现的，都是在资金和筹码的“双向扩容”中实现。就在上一轮牛市启动前的2014年初IPO重启，当年7月牛市正式进入了主升浪。未来市场化改革方向中，新股的发行更不会轻易喊停，更多的将在信息完整披露的前提下，交由企业根据自身状况、市场估值来决定。如果是价值低估的优质股，对新股扩容“真金不怕火炼”，真正值得担忧的是那些缺乏内在发展动力的绩差股、垃圾股，而这些品种，本身就是价值投资者排除在外的投资对象。

事实上，每年年底A股都会面临一定的季节性卖压，和年底资金结算、阶段性计算投资绩效有关，但随着中外跨年度长线资金参与程度的深化，这样的阶段性卖压并不会改变市场的长期走势。在“双十一”股市打折的当天，素有“外资风向标”之称的陆港通北向资金仍然加码买入，而社保基金、养老金、保险公司等长线资金增配A股资产也正在持续进行中。长线资金的细水长流，不断垫高优质股和大盘指数的底部，也是可以预见的大趋势。

从目前的情况来看，上证指数正出现一个跨度超过半年的头肩底雏形，今年1月4日的2440点和8月6日的2733点两处重要低点形成的上升趋势线，正好和250日均线在2850点附近交汇，这一带具有较强的技术支撑，有望成为右肩构筑的关键低点，值得密切观察（见附图）。

附图上证指数日线图，头肩底雏形初现

另一方面，在猪肉供应紧张一时难以改变，加上明年初的春节因素，预计未来数月CPI增速在春节前一时难以大幅向下，甚至不排除再度走高的可能。虽然这一通胀因素难以持久，但仍会有阶段性的影响，一些相关行业有望因此带来投资机会。以今年的情况来看，猪肉价格的上涨除了让养猪企业的业绩造好之外，也在一定程度上带动了养鸡企业，相关公司的股价在业绩催化下走势喜人。未来，这一传导效应也可能带动其他相关的养殖企业，包括鸭肉、水产品等，笔者重点观察的品种有：华英农业、国联水产、中水渔业、开创国际、好当家等。