媒体对资本市场的监督和影响作用——以医药行业为例

文/谷向邈 胡玉莹，天津工业大学

媒体作为信息的媒介，其对信息的加工传播作用对资本市场的影响越来越大。若信息不能完全有效传播，则会导致市场中的信息不对称。媒体作为传播信息的媒介，能够在一定程度上降低信息不对称。本文基于我国金融市场的实际情况，对涉事公司 A 股股票的累计超常收益率及其影响因素进行分析。

1 样本选择

本文基于 2013—2018年发生的医药安全事件，收集整理涉事公司。根据以下原则筛选：（1）在上证所或深证所上市的公司（2）除医药安全事件外，无其他负面事件曝光。最终得到 38 个样本作为研究对象。

本文关于媒体报道的数据来自百度以及凤凰网、金融时报、21经济网、上海证券报。

2 研究步骤

选择事件窗口：曝光时间以媒体曝光的最早时间为准。本文选取了时间曝光之后 2、5、20、30 个交易日的事件窗口，并以 15 个交易日为界，在其之内视为短期，否则认为是中长期。

计算样本的超常收益率（AR）和累计超常收益率（CAR）：本文采取市场调整模型计算 AR，并根据事件窗口加总求得 CAR。

建立假设：

H1：上市公司规模与股票 CAR 正相关。

H2：市盈率与股票 CAR 正相关。

H3：资产负债率与股票 CAR 正相关。

H4：媒体报道数量与股票 CAR 正相关。

（4）收集数据：确定上述解释变量并结合样本，确定 38 只上市公司的股票。

（5）建立回归模型：以累计超常收益率（CAR）为被解释变量，以媒体报道数量、公司规模、市盈率以及 资产负债率作为解释变量，建立模型：

CARi=β0+β1Media+β2Asset +β3PE+β4DAR +εi

表1 不同时间窗口回归模型的回归结果

3 实证结果

如表1所示，四个时间窗口的累计超常收益率均为负值，说明不论短期长期，事件对公司造成的影响都是负面的。

各个解释变量均已通过相关检验。可以看出，CAR 与 Media、Asset、P/E 和 DAR 都有着线性关系，媒体报道在这三个时间窗口内对累计超常收益率的影响都是明显的。短期内公司规模与市盈率对累计超常收益率的影响非常小。

4 结论与建议

本文通过研究累计超常收益率与媒体报道、市盈率、公司规模和资产负债率的关系，并通过划分时间区间长短来说明同一解释变量随着时间流逝的影响。通过分析，不论短期长期，媒体报道始终对累计超常收益率有着显著负面影响，并将其对涉事公司的影响通过投资者的行为表现在资本市场上。基于上述结论，提出如下建议：一是，政府部门应增加事前事后的监管力度。二是，作为媒体，应该更加有社会责任感，媒体曝光一定要做到内容真实，分析客观。