主板企业IPO后公司业绩下滑研究

摘 要：近年来，我国IPO市场正处于蓬勃发展趋势中，作为IPO市场主体的主板市场往往直接反映了国民经济的发展现状。本文选取了2017年上市的广东迪生力汽配股份有限公司作为案例，探讨了其IPO后业绩下滑的表现，总结了其业绩下滑的原因，并提出了政策建议。

关键词：主板；上市公司；业绩下滑

一、案例概况与分析

（一）迪生力汽配简介

迪生力汽配全名为广东迪生力汽配股份有限公司，公司的产品主要销售至国际售后市场，其中大部分出口到美国市场，在美国拥有12家销售子公司，销售范围覆盖全美。

迪生力汽配成立于2001年10月26日，于2017年6月20日在上海证券交易所主板上市，股票代码603335，共发行6334万股，发行价为3.62元/股，实际募资2.29亿元人民币。

（二）迪生力汽配IPO前后一年业绩表现

1. 迪生力汽配IPO前一年业绩表现

本文选取了迪生力汽配自2016年6月30日至2017年6月30日的财务数据，在迪生力汽配IPO前一年，其基本每股收益与净利润呈波动状，但结果基本保持稳定。净利润同比增长率自2016年年底呈持续下降趋势，基本每股收益与净利润均在2017年第一季度呈现最低值。迪生力汽配披露的2017年中报表示，这是由于汇兑损失所致：迪生力汽配公司产品主要出口国外，结算货币为美元（以美元结算的收入占总收入的98.05%），本期内美元兑人民币汇率下降较大，导致汇兑损失约716.67万元，同比增长约2157.75万元。

迪生力汽配在IPO前一年实现了业绩上的增长，营业总收入从约3.95亿人民币增长到约4.40亿人民币，营业总收入同比增长率呈大幅上升趋势，迪生力汽配披露的2017年中报表示，这是由于公司加大了境外市场的销售力度，导致2017年上半期收入较同期有所增长。

净资产收益率呈波动下降趋势，迪生力汽配披露的2017年中报表示，这是由于公司于2017年6月20日进行了首次公开股票发行，所有者权益扩大。资产负债比率下降，迪生力汽配披露的2017年中报显示，这是由于募集资金增加所致。销售毛利率波动上升但销售净利率波动下降，反应了迪生力汽配费用的增加。迪生力汽配披露的2017年中报表示，迪生力汽配销售费用、管理费用、财务费用均有增长：销售费用增长是由人工、租赁费增长所致；管理费用是由办公费、中介费增长所致；财务费用是由汇兑损失、利息支出增长所致。

从迪生力汽配IPO前一年财务数据中可以看出，公司受宏观因素的影响较大，美元兑人民币汇率的下降给公司带来了较大的汇兑损失，因公司自身原因导致的业绩下降较为轻微。

2. 迪生力汽配IPO后一年业绩表现

本文选取了迪生力汽配自2017年6月30日至2018年6月30日的财务数据。基本每股收益、净利润、净利润同比增长率均呈大幅下降趋势，迪生力汽配披露的2018年中报显示，这是由于原材料价格上涨、制造业成本升高以及汇率变动造成收入下降。营业总收入及营业总收入同比增长率呈波动下降趋势，迪生力汽配披露的2018年中报显示，这是由于汇率变动所致。

迪生力汽配在此期间净资产收益率大幅下降，在其披露的2018年中报显示，2018年5月22日公司召开的2017年年度股东大会审议通过了《2017年度利润分配及资本公积金转增股本预案》，公司以2017年12月31日的公司股本总数253，340，000股为基数，向全体股东每10股转增3股，共转增76，002，000股。本次转增完成后公司总股本增加至329，342，000股，限售股份74，100，000股于2018年6月22日上市流通，摊薄了2017年度的每股收益、每股资产，造成了净资产收益率的下降。

资产负债比率略微上升，迪生力汽配披露的2018年中报显示，此期间内公司负债与资产均减少，但资产减少的幅度更大。销售毛利率和销售净利率均下降，主要是由于公司营业收入的下降。

（三）迪生力汽配业绩下滑成因分析

1. 原材料价格上涨使得制造业成本升高

迪生力汽配披露的2018年中报显示，2018年1-6月的营业成本为132，111，332.41元人民币，相比上期发生额119，672，720.37同比上涨10.39%，而同时营业收入却从上期发生额158，257，390.61降至150，514，167.00，反映出成本的上升并非因为数量的增加，而是因为原材料价格的上升。

2. 汇率变动

美元兑人民币平均汇率与2017同期对比由6.8607降到2018上半年的6.3870，下降幅度为6.9%。

从行业总体上看，2017年中国铝合金车轮出口总金额约为42.93亿美元，其中向美国出口规模达到了21.92亿美元，占比为 51.06%[1]；2018年中国铝合金车轮出口总金额约为47.37亿美元，其中向美国出口规模达到了23.97亿美元，占比为 50.60%[2]。根据其披露的2018年中报显示，公司主要产品铝合金车轮的销售市场包括全球20多个国家和地区，其中美国AM市场销售占比约为85%，美国经济的发展直接影响公司产品的需求。

因此，迪生力汽配受汇率变动的影响较大，直接造成了营业收入的下降。

3. 销售渠道拓展费用增加

销售渠道拓展费用增加导致了迪生力汽配经营活动所产生的净现金流减少，根据迪生力汽配2018年中报显示，母公司经营活动产生的现金流量净额由去年同期的约4710万下降到1650万人民币，造成了营业收入的下降。

二.政策建议

（一）对公司自身的建议

1. 提高风险意识

在迪生力汽配的案例中，公司受到汇兑风险的影响，造成了公司营业收入的下降。对于此类比较依赖外贸业务的公司，应当在平时贸易合同中，尽量使用风险规避条款，与贸易对方共担风险。同时，还可以采用贸易融資工具及金融衍生品，进行风险规避。

2. 扩大经营范围

在迪生力汽配的案例中，迪生力汽配业务严重依赖美国市场，经营范围较为专一，因此在受到汇兑风险影响时，公司的损失较大。为避免此类情况的出现，公司应当调整内外销结构，扩大公司经营范围，在多种市场进行销售，以对抗单一市场可能出现的风险。

（二）对市场监管部门的建议

由于新上市公司相对已上市几年的公司来说，信息披露不够完善，市场监管部门应当要求公司上市一至三年内以更大力度加强信息披露，并加强信息的真实性和可信度。迪生力汽配在2017及2018年年度报告中对IPO后投资金额的披露较为保守，减弱了信息的真实性。市场监管部门的此项要求既是对公司加强监管的体现，也为市场创立了一个良好的发展环境，同时保护了投资者的权益。

（三）对政府部门的建议

在迪生力汽配的案例中，因为2018年上半年中美贸易战的爆发，给企业带来了大量的汇兑损失。政府部门应当尽量避免贸易战的发生，为上市公司尤其是跨国公司创造良好的经营环境，同时加大对以此导致的企业汇兑损失的补贴，保障市场经济的平稳运行。

参考文献：

[1]中国汽车工业协会车轮委员会.2017年中国汽车铝合金车轮出口情况分析[EB/OL].http：//www.caam.org.cn/ lingbujian/20180212/0905215583.html，2018年2月12日

[2]中国汽车工业协会车轮委员会.2018年中国汽车铝合金车轮出口情况分析[EB/OL].http：//www.caam.org.cn/ lingbujian/20190130/0905221434.html，2019年1月30日

作者简介：

郭笑眉，西南财经大学法学院，主要从事会计专业研究。