贸易收支与汇率变动相关性分析

高敬

[摘 要]从弹性论、购买力平价理论和不完全汇率传递理论角度出发进行分析，贸易收支与汇率之间关系密切，相互作用明显。在国际贸易的实际运行中，贸易收支和汇率变动又各自受诸多因素的影响和制约。得出结论：在不同时期贸易收支对汇率的影响不同。汇率波动对贸易收支的影响则需要满足进口商品需求弹性与出口商品需求弹性之和大于1，此时汇率变动才会对贸易收支起到明显的调节作用，否则无效。在复杂的国际环境下，贸易收支与汇率之间的敏感度并不强。

[关键词]贸易收支;汇率;相关性

[中图分类号]F74

[文献标识码]A

[文章编号]2095-3283（2019）07-0006-03

Abstract： From the perspective of elasticity theory， purchasing power parity theory and incomplete exchange rate transfer theory， the relationship between trade balance and exchange rate is close and the interaction is obvious. In the actual operation of international trade， the changes of trade balance and exchange rate are affected and restricted by many factors respectively. Come to conclusion： In different periods， the impact of trade balance on exchange rate is different. The influence of exchange rate fluctuation on trade balance needs to satisfy the sum of demand elasticity of import commodities and export commodities is greater than 1. At this time， exchange rate fluctuation will play a significant role in regulating trade balance， otherwise it will be ineffective.

Keywords： Balance of Trade;Exchange Rate;Relevance

一、相關汇率理论分析

（一）弹性论

弹性论是指在收入不变的情况下，运用汇率与价格的变动对经常项目失衡进行调节，由于这一调整机制与进出口商品的供求弹性关系密切，所以称之为弹性论。弹性论是一种适用于国际收支调节的理论，由英国剑桥大学经济学家琼·罗宾逊于20世纪30年代提出。这一时期国际金本位制度处于崩溃的状态，琼·罗宾逊通过研究，在马歇尔微观经济学和局部均衡分析方法的基础上正式提出了弹性论的观点。

弹性论的成立基于四个假设条件：1.一个国家的总体价格水平基本无变化;2.该国国民收入水平变化不大;3.汇率制度不是自由浮动汇率制，且由货币管理当局决定，而非市场决定;4.汇率的上下浮动变化影响了进出口商品的价格变化。本国货币汇率上扬，会带来该国出口商品在用外币计价时表现为价格上升，而进口商品在以本币计价的情况下则呈现为降价，形成进出口贸易中“抑出扬入”效应。由此，弹性论依据出口商品需求弹性和进口商品需求弹性来分析汇率变动对贸易收支的影响。

（二）购买力平价理论

购买力平价理论是一种研究和比较各国不同的货币之间购买力关系的理论。其理论前提之一是采取浮动汇率制，也就是没有外汇管制。购买力平价包括绝对购买力平价和相对购买力平价两种情况。绝对购买力平价以一价定律作为理论基础。如果一种商品的价值既定，那么其价格在两个不同的国家用同一种货币表示应该是一致的。在两国商品结构相同的情况下，这两国货币的价值量则可以通过其两种货币的购买力来体现。由此可认为两国货币之间的购买力平价某种程度上决定了均衡的汇率水平。但绝对购买力是存在缺陷的，主要体现为一价定律要想成立必须建立在竞争市场环境中，而且产品空间移动成本和信息成本要为零。相对购买力平价理论的主要观点是认为物价水平是决定汇率变动情况的主要因素，它也有两个弊端：其一，相对购买力平价中，汇率变动是需要确定一个均衡基点作为参考的，而目前并未对确定均衡点提出准确的方法;其二，物价指标是考量通货膨胀率的重要指标，其数值是否恰当有待斟酌。

总体上来看，购买力平价的趋势与汇率的长期走势大体上呈现相一致的状态。可以认为，购买力平价理论是衡量和判断长期汇率走势变化的一个相对好的方法。

（三）不完全汇率传递理论

不完全汇率传递理论是指汇率变动并不能1：1反映到贸易商品价格中去。传统的汇率传递理论认为进出口贸易中，不考虑运输成本、关税和一些贸易过程中的障碍的情况下，进出口价格会与汇率变动呈现同比例变化。但是更多的实证研究显示，汇率变动对价格水平的传递在多数情况下是不完全的。美国多名经济学者研究表明汇率变动带来的进出口商品价格变化大约在40%—50%之间。在我国，人民银行金融研究所副所长卜永祥也通过研究指出：人民币名义汇率1个百分点的变化，会产生零售物价指数和生产者价格指数的同方向变化，其变动幅度分别为0.47个百分点和0.53个百分点。由此可见，通过汇率变动来调整贸易差额是有效的，但在汇率不完全传递的情况下其作用也是有限的，若要实现贸易收支的平衡势必要依靠更大幅度的汇率波动方可实现。

二、贸易收支与汇率相关性分析

在汇率理论的基础上，分析研究贸易收支与汇率的相互作用，可以借此关系解释中美贸易争端中贸易收支与人民币汇率的相关性。

（一）贸易收支对汇率变动的影响

1.贸易收支对汇率变动的影响

一国汇率的变动要受诸多因素的影响和制约，包括：贸易收支水平、通货膨胀率、利率水平和本国汇率政策。这些因素有时同时起作用，有时个别起作用，也存在相互助长或相互抵消的情况。贸易收支是其中一项重要的影响因素。贸易收支也可称之为“贸易差额”，是指一个国家在一定时期商品进出口贸易的综合状况，其重点围绕着对外贸易，贸易收支在一定程度上影响着汇率的短期变动。贸易收支变动会使得一国外汇市场的供应关系发生变化，随之影响到汇率水平。具体而言，如果一国的贸易收支处于较大顺差的状态，就会导致流入该国的外汇增加，体现为外汇需求小于外汇供给，从而造成本币升值、外币贬值;反之，如果一国的贸易收支处于较大的逆差状态时，流入该国的外汇也减少了，则出现外汇需求大于外汇供给的情况，从而造成本币贬值、外币升值。

2.贸易收支对汇率变动影响的程度分析

总体来说，影响汇率变化的因素是多元的，都会在一定程度上对汇率变动产生一定的作用。这里暂且抛开其他因素，单就贸易收支一项，分析一下其对汇率的影响程度。通常可以认为国际贸易能够体现一个国家出口产品的核心竞争力，而在购买力平价理论的作用下，这一竞争力也会投射到投资者对该国货币的信心上。如果一国贸易顺差不断增长，势必会带来投资者对该国货币的信心和需求增加，随之而来的就是该国货币升值。这一影响不是仅在短期内出现的，只要贸易顺差持续，这一影响就很明显，而且贸易盈余越大，导致本币升值的程度会越强。如世界各国对人民币的信心和需求度普遍提升，从而带来了人民币兑美元汇率的大幅下降，仅就加入WTO之后的情況来看，从2001年的8.28USD/CNY到2019年的6.88USD/CNY足以说明贸易收支对汇率变动的影响程度之大。反之，一国的贸易收支逆差越大且持续，也会带来投资者对该国货币信心和需求越少，该国货币贬值幅度越大。

（二）汇率变动对贸易收支的影响

1.汇率变动对贸易收支的影响

一国汇率的变动会使得该国进出口商品价格出现变化，抑制或刺激对进出口商品的需求程度，从而使得该国进出口规模和贸易收支受到影响。一般从理论上来说，本国货币汇率上升，也就是本国货币贬值，那么以外币表示的本国商品的价格会降低，而以本币表示的外国商品的价格会上升。在进出口商品的需求弹性大于1的情况下，则国外对本国商品的需求会增加，促进了本国出口，本国对国外商品的需求下降，减少了本国进口。结果就是本国出口收入增加了，而进口支出减少了，从而改善了这一国家的贸易收支。反之，若本国货币汇率下降，即本国货币升值，以外币表示的本国商品的价格会上升，相应地以本币表示的外国商品的价格会下降。同样的，一旦进出口商品的需求弹性大于1，则国外对本国商品的需求会减少，抑制了本国出口，而本国对国外商品的需求会上升，从而激发了本国进口。其结果体现为本国出口收入减少了，而进口支出增多了，使得这一国家的贸易收支有所恶化。

2.汇率变动影响贸易收支程度分析

值得关注的是，汇率变动对贸易收支的实际影响不是时刻发生的，究其原因是汇率不完全传递的存在，而且其影响的程度大小还要受进出口商品需求弹性大小的制约。需求弹性是指由于商品价格涨跌而带来的需求增加或减少的程度或比例。以一国货币贬值为例，一方面，本币贬值一段时间后，该国出口量会增加，但相应的该国出口商品的外币价格是下跌的，这样一来，该国的外汇收入未必会随着出口数量的增加而增长，只有当出口商品增量达到相当的程度时，才有可能抵消并超过因外币标价下跌所带来的损失。这在很大程度上取决于进口国对该商品的需求弹性。另一方面，本币贬值后也会使得进口商品的价格提高了，需求则减少，而减少的程度大小也要看进口国的需求弹性。综合考量以上两方面，不难发现，只要进出口商品的需求弹性（D）足够大，满足马歇尔—勒那条件，两者之和大于1，即D﹥1，那么本币贬值就能改善贸易收支，且D的数值越大，其影响程度越大，贸易收支改善越发显著;若D﹤1或者D=1，则影响程度甚微抑或基本无影响。

三、结论

通过以上的分析，可以发现贸易收支和汇率变动之间确实存在着相互作用、互为因果的关系，但在实际运行中这两者也各自受到其他因素的影响和制约。贸易收支对汇率变动的影响较大，但同时影响它的还有通货膨胀率、利率和汇率政策，因此，在不同时期贸易收支对汇率的影响时大时小，不能一概而论。汇率波动对贸易收支的影响则需要满足进口商品需求弹性与出口商品需求弹性之和大于1，此时汇率变动才会对贸易收支起到明显的调节作用，否则无效。由此可得出这样的结论，在复杂的国际环境下，贸易收支与汇率之间的敏感度并不强，故而缓解贸易摩擦并不能主要依靠调整一国汇率来解决，两国可从进出口贸易政策、进出口市场结构、税收制度安排等方面入手加以改善，从而确保货币汇率的相对稳定。

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（责任编辑：张彤彤）