基于因子分析的我国上市证券公司综合竞争力研究

摘要：上市证券公司作为支撑中国经济运转的重要组成角色，在完善社会主义市场经济中具有重要作用，中国资本市场的逐步开放，我国上市证券公司面临的国内国外竞争愈加激烈，其发展面临机遇和挑战，如何提高自身竞争力是上市证券公司最关心的问题。本文构建证券公司竞争力评价体系，对中信、海通等26家上市证券公司2016年年报数据做实证分析，为上市证券公司提高自身的核心竞争力提供切实可行的参考意见。

关键词：证券公司;竞争力;因子分析

证券公司是我国金融市场的基石，是驱动金融市场向前发展的核心助力，对于推动社会主义市场经济具有明显作用。一方面，在证券发行和交易中，證券公司提供了令人满意的服务，扮演着证券市场管理员的角色;另一方面，证券公司还拥有另一个身份，即证券的投资者，充当着证券市场的参与者的角色。

国内证券公司同质化竞争严峻，在创新业务、创新服务、创新产品等方面力量薄弱，普遍存在收入模式单一、盈利结构单一的问题，其主要经营业务受股票市场影响巨大，遇到“熊市”或者政策调整时，证券公司的收入波动较大。此外，中国资本市场的进一步开放，不仅带来了大量国外资金、有效的管理经验和先进技术，也带来了潜在的冲击。

证券公司的竞争力分析方法主要有数据包络法、层次分析法、灰色多层次评价法、综合指数评价法以及多元统计因子分析法。本文选择因子分析法进行实证分析，从4个方面选取了能够充分反应上市券商竞争力的10个指标，建立了相应的上市券商竞争力评价指标体系。

经过相关性检验和Bartlett检验，部分指标之间相关系数较高，各变量呈较强的线性关系，且KMO值0.676远远超过0.5，以及Bartlett检验检验统计量的观测值为287.437，P值很接近于0，通过这三者的检验，可以判断可以从原有变量提取公共因子，比较适合进行因子分析。

根据选取公共因子的标准特征值超过1，在此过程中，提取四个“公因子”。四个“公共因子”共解释了原有变量总方差的87.098%（大于80%），可以丰富地反映原始数据包含的信息。

根据表2第一个F1在净资本X1、营业收入X2 、净利润X3、总资产X4这四个指标上有很大的载荷，从一定程度上来看，这个指标直接或间接地反映了券商的规模，因此可命名公共因子F1为公司规模因子;其次，F2在总资产周转率X5、销售净利率X7、营业收入（同比增长率）X10这三个指标上具有较大载荷，而这三个指标反映了券商盈利能力，因此将公共因子F2命名为盈利能力因子;F3在净资本/净资产X6、净资产收益率X8上有较大载荷，这两个指标能够反映风险管理的能力，因此将公共因子F3命名为风险管理因子，F4在净利润（近3年增长率）X9有较大载荷，将其命名为“成长能力”因子。

经过SPSS计算各大券商2016年的排名。综合排名第一的为中信证券，得分为1.26261，排名最后的为西南证券，得分为-0.88171，极差为2.14432，在综合竞争力上，上市证券公司之间存在很明显的分化现象。得分在平均值0之上的仅13家，占样本总数一半，侧面说明，还有相当多的证券公司在提高综合竞争力上仍有很大的空间。

从单个公因子的角度来剖析。首先我们看第一个公共因子F1，其主要是从券商的规模方面进行考量。观察券商在F1公司规模因子上的排名和综合排名，会发现两者的排名基本一致，因为F1在综合竞争力中所占权重很大，达到43.97%。在公司规模因子上，高于平均水平的券商仅有10家，这说明绝大部分券商要加大规模以及加强经营能力。

从第二个公共因子盈利能力因子来看，其排名与综合得分排名存在一定的差异，缘于其权重相对于第一个公共因子来说较小，为17.72%，不到第一个公共因子权重的一半。相对来说，影响力较小。

风险管理因子和成长能力因子的排名与综合得分排名也有一定差异，其中F3 风险管理因子得分大于0的证券公司有14家，高于半数，说明我国大型上市证券公司的风险管理能力整体较好，而F4成长能力因子得分大于0的只有5家，说明我国上市证券公司成长发展遇到了瓶颈，需要继续寻求新的发展出路提高发展能力。

加强券商综合竞争力，需从以下几个方面进行切入：

一、规模化建设

对于已经上市的券商来说，可以通过增资扩股、兼并收购等方式来扩大公司规模;对于还未上市的证券公司，除了以上两种方式，其还可以借助上市来扩大公司规模，上市之后，公司可以融得更多资金来开展各种业务。

二、提高发展能力

必须打破业务同质性的惯性，寻找独特性业务，以此提高发展能力。可以通过对市场进行大量的研究（如研究市场环境、研究各大券商营业模式等等）来发现新的商机，抢占市场先机。

三、健全风险管理机制

券商应提高风险意识，健全内部风险管理机制，不能仅仅依赖证监会、财政部等发布的有关风险控制报告，还需结合公司内部实际情况制定风险控制工具，加强风险管理。

参考文献：

[1] 武飞.中国证券公司核心竞争力评价及管理建议[J].中国流通经济，2013，04：116-123.

[2] 曾煜，陈旦.资本市场开放下提高我国证券公司竞争力研究[J].东岳论丛，2015，04：155-159.

[3] Michael E Porter.Competitive Advantage London [M].The Macmillan Press，1985.

作者简介：

高洁（1987—），女，山西临汾人，中国建设银行山西省分行人力资源部

（作者单位：中国建设银行山西省分行人力资源部）