企业并购中的财务风险管理研究

常志坚

摘 要：企业通过并购可以扩大市场生产规模，增加企业的产业链，很大程度上避免了投资的风险。对财务的管理与控制是并购过程中至关重要的内容，由于财务问题所导致的并购风险存在于整个并购过程。文章首先介绍了企业并购财务风险的相关概念以及类型，最后提出了企业并购财务风险的防范措施，希望给我国企业并购提供参考。

关键词：企业;并购;财务风险

一、引言

近年来，随着经济的快速发展，为获得更多的市场份额和增强自身竞争力，越来越多的企业通过并购来实现其扩张战略，通过并购一些对自己扩张有益的企业和有潜力的企业来扩大市场规模和市场占有率是如今公司发展的一种普遍现象。根据国外的多项研究表示，有50%到80%的企业并购是失败的，但即便如此很多企业仍选择并购，在面对低成功率的并购活动中，分析并购活动的财务风险和如何防范风险就变得非常有意义。所以在并购活动中，因为自身经营规模的扩大，在一定程度上会产生一些不确定的财务风险，这些风险都可能会影响企业并购的成功与否，因此采取防范策略至关重要。

二、企业并购的财务风险相关概念

（一）企业并购的概念

并购是指两家或多家独立经营的企业经过合并组成一家企业，一般是由市场规模较大的企业为得到相关企业的控制权，对企业产权或所有权的交易采取特别的方式，是企业开展经济活动的重要手段。

（二）企业并购的财務风险概念

企业并购的财务风险是指并购方在并购过程中由于企业的财务状况的恶化或财务成果的亏损所导致的风险。通常是指在企业并购中，并购企业对目标企业的估值，融资方式，支付手段以及财务的整合等手段中产生的风险。

三、企业并购财务风险的类型

1.估值风险

并购过程中的关键是并购企业对标的企业的估值价格，这是并购双方都十分注重的内容。对被并购方的估值价格与被并购后可能会给并购企业带来的收益或者在当今市场该企业所能产生的价值相比较，得出的差价决定了该项并购活动是否能够成功。被并购方的财务信息准确性、选取的估值方法在其估值过程中起到决定性作用，这些因素会使对目标企业的估值价格发生较大偏差。估值过程中存在着估值过高或者估值过低的风险。产生这两种现象的原因很大程度上是对被并购企业的真实状况缺乏了解，尤其是被并购方的财务状况以及该企业内部运营情况等。并购企业可能会只了解披露出来的财务报表，从而导致估值失误。对目标企业估值过低会错过该次并购，估值过高会使并购方的利益产生亏损情况。

2.支付风险

在企业并购环节中，由于选择不同的支付方式可能会导致不同的支付风险，所以支付方式的选择在很大程度上会影响并购方的财务状况，以致于影响整个并购过程的顺当和并购后的成功与否。现金支付是最直接的支付手段，但是在并购过程中，在现金并不十分充足的情况下采用现金支付会影响企业的资本流动性，是企业产生较大的资金压力。如果采取股票支付的方式，企业要对股票的发行进行及时的确认，不然会导致自身股票每股收益的减少，也可能造成对被并购方的控制减弱，不能达到原本的并购效果。采用混合支付的手段，可能会发挥优势，但也需要考虑混合支付时现金与股票的相对合理性，不然在并购中不仅不能实现有效的整合还会引起同时发生多重风险。阿里巴巴并购高德地图选择全额现金支付的方式，这种支付手段会在一定程度上降低企业并购活动中所需要的成本，然而过多的使用现金，会使并购过后的企业现金流短缺，企业存在偿债风险。

3.融资风险

在企业并购过程中，为了使企业经营规模得到合理的扩大，并购方企业通常采取融资方式对目标企业进行并购。在并购过程中，不同的融资方式会改变企业的资本结构，从而影响企业的进一步发展。不合理的融资方式会影响企业的财务状况，增加并购方的财务负担，从而导致财务风险的发生。因此，在融资方式的选择上，并购企业要考虑自身情况，也需要结合并购所需的成本等多方面因素。因为融资方式的选择会影响企业的资本结构，所以融资时要慎重思考自身企业的内部状况，分析企业的资本结构，选择最佳的融资方式。另外，融资的时间选择也可能引起财务风险，过早的进行融资会使并购方财务负担增大，融资时间过晚会影响企业项目的开展以及是否有充足资金进行并购。

4.财务整合风险

完成企业并购后，财务的整合是最重要的工作，财务的整合会影响企业的财务状况，因为财务整合不当，可能会引发一系列的财务风险。出现企业财务状况恶化，资金流动困难，导致整个并购功亏一篑，最终失败。在财务整合过程中，不同企业有着不同的财务管理体系，因此并购过程中并购方和被并购方会产生分歧。如果企业并购后的财务整合发生过失，必定会引发财务风险。

四、企业并购财务风险的防范措施

（一）合理的估值

在企业进行并购的准备工作中，应该从多方面去了解被并购企业的财务状况和该企业的运营成果，从而合理评估被并购企业的价值，使并购活动能够顺利的进行。在并购过程中对目标企业估值过低会错过该次并购，估值过高会使并购方的利益产生亏损情况。因此，此次并购过程中应该对被并购企业的财务指标、资本结构、成本效益等财务信息进行全面分析，确保价值评估的准确性。在并购企业获得准确信息的情况下，需要采取特别的方法对目标企业进行合理的估值。合并过程中的估值方式，更偏向于用比较合理的价格来并购企业，而不是以提高企业效率为目标进行估值。企业并购过程中可以通过分析财务数据，将财务信息与业务信息相融合，从而察觉被并购企业中可能存在的财务问题，也为对被并购企业的合理估值提供了借鉴内容。

（二）合理的支付方式

企业进行并购时通常采用现金支付、股权对价支付或混合支付三种支付方式之一。通过现金方式支付，会很直接，方便且具有一定的稳定性。现金支付是最直接的支付手段，也能快捷的获取被并购企业的控制权，而且采取现金方式支付进行的并购估值简单、现金币值稳定。因为现金需求量较大，很多时候选择混合支付。在并购中选择支付的方式往往会限制于并购企业的融资能力。在很多并购案例中，一些并购企业承诺通过现金方式支付，但是在真正支付中采取了混合支付的手段。通过现金支付的方式可以让并购企业直接快捷的取得被并购企业的控制权，也对并购企业的资本结构产生了有效的保护，但是在真正支付过程中采取混合支付的方式也在某种程度上使并购方的财务负担得到了一定的减轻作用，与此同时并购方取得了控制权。选择合理的支付手段不仅仅局限于特定的支付方式，并购方需要根据该行业所处的背景、现如今的市场环境、并购方本身的财务状况，要从不同方面去看待这些问题，选择最合理的支付方式去并购。因为环境的不断变化，从而不断调整合理的支付方式，在一定程度上能够降低并购过程中产生的财务风险。

（三）融资方式的合理性

企业进行并购所需要的资金是十分巨大的，所以为确保并购活动可以顺利的进行，并购方应该保证充足的资金。否则短时间内筹集到所需资金需要具备多条稳定的融资渠道。一些发达国家国家具有的资本市场上或许可以满足短时间内能够筹集到足够资金的要求。但是我国的资本市场还不够完善，存在许许多多的问题，市场也不能充分发挥其功能，所以短时间内筹集到大量的资金具有很大的困难。企业也应该结合自身的情况，根据现金流量状况、偿债水平、企业贷款额度、融资期限成本等实际情况选择适当的融资方式。在并购方拥有多条融资渠道时，也应该注意其融资的比例和融资的时间是否合适。所以，在并购过程中采用合理的融资比例和融资时间，也需要考虑企业以后的财务状况和现金流量，并将其相结合，将并购过程中可能发生的成本降到最合理的位置。

（四）财务整合

并购不只是简单的去收购一个企业，还应该对并购后的企业进行财务整合，财务整合是并购活动中十分重要的问题，企业并购后对其财务整合，应该做到下面这四点内容：1.根据并购后公司的切实情况有效的整合财务管理的目标;2.统一财务管理制度，主要包括财务报告的审批制度、企业中现金管理的制度、融资与支付制度、以及对费用进行报销的制度;3.对并购后的企业进行财务报告和会计核算体系进行整合工作。确保并购后的企业的财务报表等与并购方一致;4.定期对财务资产负债表进行审查，创建财务风险预警机制，降低未来财务风险发生的概率。

参考文献

[1]王倩.并购对企业价值的影响研究——以BAT为例[J].会计师，2016（19）：78-79.

[2]曹秀.企业并购中的风险及控制措施[J].时代金融，2017（15）：124-125.

[3]王玉惠，郭均相.企业并购风险识别与控制[J].财经（界学术版），2016（4）：62-76.

[4]吴俊卿.企业并购制度实务层面之问题与对策[J].金融经济，20015（6）：13-14.

[5]骆艳宁.企业并购的风险分析及防范措施[J].财会学习，2018（35）：170-171.