资本结构优化对策研究

苏剑　汪洋

[内容提要]本文针对资本结构对企业产生的重要作用进行研究，选择苏宁云商集团作为研究对象，对该公司的资本结构现状进行细致分析，从而揭示出我国企业现在普遍存在的问题，并为资本结构优化提出具体方案。

[关键词] 资本结构优化企业财务风险

自MM理论诞生后，企业对资本结构有了更深刻的认识，意识到资本结构对未来发展的重要作用。合理的资本结构能够使企业在最低的财务风险下，实现预期的资本成本率最低，同时达到企业价值的最大化，这也是企业的最佳资本结构;如果资本结构不合理，再优秀的公司也会因为负债过度而陷入财务风险。因此，在市场竞争日益激烈的今天，为了提高企业的经营管理水平，达到企业价值最大化的目标，进行资本结构优化研究具有重要意义和应用价值。我国企业所处的环境较为复杂，基于西方经济背景的资本结构理论，无法完全适应中国企业资本结构现状，因此结合我国公司本身，具体情况具体分析成为国内资本结构问题的研究趋势。现以苏宁云商集团为例，具体分析如下。

一、苏宁云商集团资本结构现状

苏宁云商集团创立于1990年，总部位于南京。2017年排行榜发布，苏宁云商位列《财富》世界500强榜单第485位，在大數据时代的背景下，电商行业迅速发展，苏宁云商顺应时代潮流变化，坚持推进线上线下相结合的发展战略。到2017年，公司实现营业收入达18792亿元，同比增长26.48%，收入规模的增长较快;归属于上市公司股东的净利润42.10亿元，同比增长498.02%。

二、偿债能力分析

流动比率和速动比率一般用来比较企业短期偿债能力。一般而言，该比率越高，表明短期偿债能力越强，资产变现能力越强。

从表1中可以看出，公司近几年流动比率的平均值为1.28左右，速动比率的平均值为0.93左右。一般认为，企业流动比率大于等于2，速动比率大于等于1是较为安全的。就整个电器行业来说，据统计得出的流动比率和速动比率的行业标准值分别为1.5和0.9。由此可见，苏宁云商集团有限公司的速动比率略低于标准值，并且近几年公司资产负债率不断下降，截至2017年末，指标低至达46.83%。综上可见，短期的偿债能力略低于较标准的状态，存在一定的短期还款压力。相对而言，长期偿债能力处于正常范围之内。

三、现金流量分析

现金流量是指企业在某一会计期间内，通过一系列经济活动而获得现金总量的多少。本企业采用权责发生制进行计算，能够恰当反映具体的经营成果，相对于收付实现制，能够更加直观地反映出企业的盈利能力和偿债能力。注：根据新浪财经相关报告制成

从表2中可以看出，公司近几年现金流量波动较大。就投资活动产生的现金流量净额来看，根据数据可知近三年同比变动额为170286亿元、-393亿元、530亿元，近几年中只有2017年为正值，说明近几年公司的投资力度较大，但是经营和筹资活动产生的现金流量净额2017年均下降为负值，也侧面表明了公司盈利能力较弱，未来存在一定的经营风险。

四、苏宁云商集团资本结构优化方案

1.优化负债结构。增加债务资本有利于提高公司价值，但应将债务资本的规模保持在一定的范围内。对于不合理的负债结构，应及时进行调整，避免企业因负债压力过大而陷入财务危机，增加长期负债。从上文的分析中可以看出，公司长期负债率偏低，虽然近几年流动负债率有所下降，但是其所占比重依然很高。流动负债对于长期负债来说相对宽松，没有十分严格的约束，但是由于偿还期限短，并且容易受到利率波动的影响等因素，都将增加公司的财务风险。公司应适当增加长期负债，发行长期债券、增加长期借款等优化企业负债结构。

2.进行内源融资。苏宁云商集团有限公司与我国大多数上市公司一样，更倾向于外部融资，而内源融资比重很低。公司应充分发挥内部资本市场的作用，在公司内部进行融资。因为内部融资的成本较低，审批程序简单，融资方便，并且可以加快内部现金的流动，从而提高企业的盈利能力和偿债能力。因此，应充分调动公司实行内源融资的积极性，提高内源融资比重，实现优化公司资本结构的目的。

五、结论

近年来，在各大企业的发展过程中，由资本结构不合理而引发财务危机的问题时有发生。无论是企业负债结构不合理，还是偿债压力过大等问题，都足以证明资本结构对我国企业生存发展的重要性，必须引起重视。本文通过对苏宁云商集团财务数据进行财务分析，提出了苏宁云商集团的资本结构优化方案。通过研究本文得到以下结论：一是合理的资本结构能够使企业在最低的财务风险下，实现预期的资本成本率最低，同时企业价值最大化，这也是企业的目标资本结构;而资本结构不合理，一个再优秀的公司也会因为负债过度而陷入财务风险，最终退出资本市场，优化企业的资本结构有利于企业长远的生存和发展。因此，对于公司而言优化资本结构有着重大意义。二是通过对近几年苏宁云商集团有限公司财务数据的分析，得知公司资本结构存在负债结构不合理、融资渠道单一、短期偿债能力较差等问题。三是针对公司资本结构存在的问题，具体措施包括拓宽融资渠道、优化负债结构、进行内源融资，从而改善公司资本结构。