新一轮中美经贸高级别磋商取得实质性进展

摘要：10月10日至11日，中美于华盛顿举行新一轮高级别磋商，双方进行了坦诚、高效、建设性的讨论，在农业、知识产权保护、汇率、金融服务、扩大贸易合作、技术转让、争端解决等领域取得实质性进展，并讨论了后续磋商安排。双方同意共同朝最终达成协议的方向努力。

华泰证券：贸易摩擦“停停打打”进入“停”的阶段，利好人民币汇率及风险资产走势，预计人民币汇率短期或迎来升值。尽管贸易领域谈判取得阶段性成果，但未来中美大国博弈仍可能在经济、政治、文化等各领域展开，博弈将是长期过程。未来中美关系仍沿着“W型”走势前行，对事态发展的判断应当遵循“市场一致悲观的时候要乐观，市场一致乐观的时候要谨慎”的原则。长期来看，我国坚持推进改革开放，做好自主可控领域，提升科技创新能力仍是以不变应万变，我们仍然坚定看好人民币核心资产。

国海证券：美方取消对2500亿中国产品进一步加征关税当然一定程度上有利于中国外需，而且也传递了中美摩擦并未进一步恶化的信号，有助于提振包括中国在内的全球投资者和消费者的信心，有助于缓解全球经济的下行压力。然而，协议的内容显示双方谈判的进展仍然比较有限。中国在核心的结构性议题上并未做出让步，美方似乎也没有放弃持续加征关税推动中美逐步脱钩的战略。管理包括经贸关系在内的中美关系仍然挑战巨大。

德邦证券：在经济与政治双重压力下，美国更急于达成协议。这主要是美国国内经济和政治的共同作用结果。首先，近期美国经济表现不佳，公布的数据也都低于市场预期。其次，特朗普近期身陷总统弹劾案之中，他急于在中美贸易问题上取得积极成果，以获得民众支持率。预计之后双方将会尽快达成第一阶段协议，中美领导人可能于11月APEC峰会期间，签署协议。我们预计人民币也将受到谈判结果利好，逐步回升。

联讯证券：中美贸易摩擦具备长期性和反复性的特征，中美之间的博弈道路依旧很长。三季度，A股市场对中美贸易摩擦的负面信息反映边际钝化，市场韧性明显增强。考虑到目前正处于三季报业绩验证期，配置方面，重点关注前期领涨且业绩相对稳定的科技、消费龙头，以及受益于逆周期政策跟进的金融、基建板块，风险偏好有望提升，避险资产可适度规避。

国信证券：如果后续中美的经贸磋商能够朝着解决问题的方向往前走，对中国经济、美国经济和全球经济都将有积极正面的影響，这将有助于减轻全球经济的下行压力，维持中国经济的相对韧性。因此，我们认为，第一，经济的韧性还在、盈利的稳定性仍在、自主可控国产替代的趋势未变，消费和科技龙头占优的大方向不会有变化。第二，一些前期对于出口、经济、汇率等因素，股价预期和调整较为充分的品种，可能会有修复性的机会。

图说

9月CPI同比扩大至3.0%、PPI同比则降至-1.2%，二者分化加剧，本质是当前经济供给冲击和需求收缩均有所加剧。9月猪价同比涨幅接近70%，并带动一系列肉类消费品价格普涨，当前能繁母猪存栏和生猪存栏仍未见底，“猪瘟疫情”带来的供给冲击将持续至明年下半年。而CPI服务项持续回落，PPI生产资料项通缩加剧，则显示了需求收缩的影响。展望后市，猪肉供给冲击将支撑CPI进一步上行，尤其是1月份叠加春节错位因素CPI大概率破“4”;CPI向PPI传导、逆周期政策发力，以及供改带来的产能利用率保持韧性，当前PPI处于磨底的过程中。

——摘自方正证券宏观经济研究报告