债务结构和绩效的关系研究

高丽

【摘要】我国经济在最近十几年成长得很快，在这一背景下民营企业也发展迅速，分量逐步提升，成为我国经济体中重要的组成部分。然而我国的民营企业在内部控制和管控方面还存在一些漏洞与不足，需要尽快改进优化。本文依据国泰安数据库，选择江苏阳光股份有限公司通过调查研究该企业六年来的债务情况，可以了解到债务结构对企业绩效的作用。同时表明了在限定条件下，债务和企业的绩效成正比，其中的债务包括银行贷款和商业信用等。债务结构会作用于企业绩效，又会连锁反应到银行贷款。本文根据这些问题，结合企业的情况和市场环境背景来探讨一些可行的办法。

【关键词】债务结构;企业绩效

债务结构指的是企业债务融资部分的组成和配比，主要考虑债务风险和债务成本两种类别。债务风险指的是按照时长划分的长期和短期负债，而债务成本则是按照利率时长划分的长期和短期利率。基本上长期利率都会更高，但因为还款期限更久，也就避免了必须快速还款的压力。债务或多或少都会伴随风险，企业应该根据自身情况来寻找最恰当的债务结构。

一、债务结构影响因素分析

债务结构会被一些内部和外部的因素所影响而产生变化。外部因素包括当地政府部门的管控、政策和市场化情况，如果当地政府部门的管控和政策更自由宽松，市场化情况较好，则企业之间的交流往来就更频繁，会有更多的信用债务。反之，当地政府部门管控严格，市场化情况不佳，企业之间的来往就较少，企业对于政府的帮扶更为需要，同时也会有更多的银行债务。而内部因素包括企业的绩效、发展情况。如果企业的绩效不佳、银行债务一般会比信用债务多很多。反之，企业的绩效优秀、发展前景光明，信誉良好，就会比较顺利地获得需要的债务。

二、企业绩效影响因素分析

绩效指企业完成利润计划并且实现较高质量的管控运营成果。按照财务管理的观点，企业的目标就是提高股东拥有的价值，所以企业的业绩好坏是可以根据股东拥有的价值变化来判断的。假如企业的员工可以达到岗位要求和目标，那就可以认为业绩达标。绩效的表现包括企业的还债、投资、筹集资金和盈利情况等，基本上我们所说的绩效考核就是把企业的最终计划目标分配给各个员工，分别完成来达成最终目标。所以绩效管理某种程度上也是人力管理。绩效的标准会在适当范围内进行调整，特别是员工的需要有所不同时，根据有效的调查了解到绩效管理的实施情况，就能够设定最好的绩效情况。企业的绩效是否优秀主要是被员工的管理情况所左右。企业必须要有科学合理的管理制度和用人办法，保证员工之间和谐相处、互相帮助，努力提高他们的工作热情、端正工作态度，这样才能提高企业的绩效。基本上，企业的业绩都会被债务情况所左右，假如债务结构不佳，企业的运营就不会顺畅，业绩自然不会好。

三、债务结构和绩效的关系分析

债务结构和绩效的关系并不简单，债务对于企业的绩效有着不小的作用和影响。一般来说，债务的融资结构会影响到企业方方面面的财务能力，包括还债、盈利、资金量等，同时对于企业的管理运营也会起到影响，这一系列作用最终都会体现在企业的价值变化上。由于民营上市企业的资产负债率不高，债务低而且大部分来自银行，只有少数来自商业信用，所以银行的债务越高，企业的绩效就越差。假如考虑到债务时长，长期负债率大企业的绩效越差;假如考虑到利息，企业的有息负债率越高，企业绩效越差。同时，银行贷款和商业信用对于增强大型企业的绩效有所帮助，但对于小企业来说则有害无利。员工和有关的利益人会努力帮助企业的发展，但企业发展的规模大小对于绩效的影响却不大。下文用江苏阳光股份有限公司当作案例，来研究债务结构和绩效的关系。

四、案例研究

本文案例研究依据的理论为权衡理论。权衡理论拓展了MM理论，放宽了其假设条件，认为负债给企业带来价值提升的同时很可能引致风险和增加额外成本。负债经营具有减税的作用，提高债务比率可以增加税后现金流，从而提高公司的价值。但是“物极必反”，过度负债也可能使公司陷于财务危机甚至破产，危机和破产的成本降低了公司的价值。此外，在经济低迷时期，固定的利息负担将减少企业的利润。同时，负债率的增加将限制企业未來债务融资的能力，提高再筹资成本。债务融资是收益和风险的结合体，企业的目标就是权衡这两者之间的关系，寻求最优的资本结构。

（一）案例背景信息

江苏阳光股份有限公司主要生产精纺呢绒，已经在我国市场中达到最大占有率是我国最大的精毛纺生产企业，成为我国重点高新技术企业。同时该企业也开拓了服装和太阳能领域，服装业务方面都选择意大利和日本的管理模式和制作模式，做到了真正的高标准、严要求，同时在技术方面也是顶尖水准。1999年江苏阳光上市，目前的总资产为40亿元，在世界范围内生产规模为第二。

（二）案例分析

1.债务水平偏低

整体而言，江苏阳光的债务水平较低。基本上民营企业的资产负债率大约在55%上下，而江苏阳光的数值基本保持在50%上下，比一般情况要低一些，而造成这种情况主要由于民营企业的存在很多限制，由于大多是小型家族企业或者个体户起步的，缺少大集团公司的科学化管理模式，也缺少合理运用资金和负债的理念，因此不懂得利用债务进一步发展企业。

2.债务构成

本文是采用国泰安数据库，研究了江苏阳光2008年-2014年间的负债情况，除去2010和2012年的数据异常，剩余数据还是比较准确的。根据这些数据我们发现，银行债款占比高达73%，而商业信用只有小部分的15%。另外，我没发现在三年问，短期借款大大高于长期借款。也就是说民营企业面临资金状况时，比较喜欢选择银行贷款，特别是短期的，而不是增多企业间的来往交易。

3.债务结构与绩效

净资产收益率表示的是企业的所有者权益在运用资金时的情况，可以表现出绩效情况。根据数据来看，2012年净资产收益率最大，2010年最小。我们可以来对比这两年的债务结构和绩效情况得出一些结论。基本上，企业的负债较多时，净资产收益率会变大。2010年的净资产收益率是一26.47，效益不佳，绩效情况不佳。2012年净资产收益率是165.70，效益良好，绩效良好。

（1）债务的规模

根据债务结构情况分析，江苏阳光在2010年的资产负债率大大低于平均值，只有33.18%，净资产收益率也很小。到了2012年，净资产收益率又过高于平均值，达到57.97%，净资产收益率很大。所以我们发现，债务情况会影响到企业的绩效优劣，一定条件下，债务多则绩效佳。

（2）债务的结构

根据债务结构分析，江苏阳光在201O年的银行贷款比例最高，达77%，但净资产收益率却最小：2012年的银行贷款比例最小，是70.54%，但净资产收益率是最大的。所以我们可以总结出，银行贷款的比例大小和绩效高低是成反比的，银行贷款比例大则企业绩效不佳，银行贷款比例小则企业绩效优异。银行贷款是拥有监管作用的，特别对于我国的中小企业更是作用显著，企业基本要依靠银行的借款。但因为商业银行的发展和市场化进程还不够完善，银行并没有充分展现债券治理的功效，所以借款率和绩效不成正比。

五、启示与建议

（一）启示

总结起来，民营企业的债务情况会影响企业的绩效水平。一定条件下，债务较大，则绩效越佳：反之债务较低绩效不佳。民营企业的负债中银行贷款比例越大，企业的绩效越差：银行贷款占比越小绩效越好。由于目前我国的商业银行还发展得不够完善，市场化不够完全，银行的借款率和绩效不成正比。想要提高绩效，企业必须要合理配比银行贷款和商业信用这两种模式，只有科学合理的债务结构才能优化绩效，帮助企业发展。考虑到国家宏观情况，政府要合理降低过度的管控干预，让企业能够更有活力和自由，同时也要改进法律法规，确保债权人的权益，提高法制化进程和银行监管能力，让企业可以在商业信用方面放心选择。

（二）建议

想要改善债务结构，提高企业管理效率，从而增强绩效水平，我们需要考虑到企业本身的情况。

1.改善债务结构

按照上述分析，债务结构是需要改善改进的。我们需要了解债务结构中银行贷款和商业信用如何配比才是最科学合理的，让这两者达到最佳比例可以改善债务结构并增强绩效。

2合理提高负债

提高负债并不单纯代表企业经营情况是否良好，但根据之前的研究我们发现在一定条件下，负债高时绩效比較优秀。科学合理的债务结构和负债隋况都会帮助企业的进步和发展，但不能盲目无理去增减负债，否则将不利于企业的长远发展。

3用人制度

其次，绩效情况和企业的员工密不可分。企业应该努力提高员工的综合素质，同时也要关心他们的心理状况，鼓励他们，让员工在工作上更有热情和积极性，对于企业的发展和绩效情况都将带来很大的帮助。

另外，为了提高企业的绩效，不单单要提高企业的自身水平，同时也要关注国家的宏观情况，尤其是经济相关的法律法规政策等。根据相关研究，政府的管控干预越多，市场化进程就越滞后，企业的会计业绩不理想，发展受阻，基本都是小型企业，在债务结构中银行贷款的比例就越大。反之，政府的管控干预越少，市场化进程就更先进，会计业绩优秀，企业发展良好，企业的规模扩大了，债务结构中银行贷款比例降低，信用债务比例上升。按照这种情况我们给出建议：第一，为了提高企业的发展水平，适当降低政府管控干预力;第二，改进法律法规来保护债权人的合法权益，完善法制化建设，强化银行的监督监管能力，让企业可以更多利用商业信用债务手段。