波音、空客主导的民机制造业两大并购案的影响与启示

杨薇

关键词：民机制造;并购

2018年7月5日，波音公司与巴西航空工业公司（以下简称巴航）正式签署战略合作备忘录，通过成立合资公司等方式促进双方在全球航空航天领域的共同发展。7月1日，其竞争对手空客公司收购加拿大庞巴迪公司C系列飞机项目的协议正式生效。至此，全球民机制造业由干、支线飞机制造两个领域的四大主力转变为两大阵营，形成了更为垄断的行业新格局，将对世界民机产业带来深远影响。

一、事件及背景

（一）空客庞巴迪C系列并购案简介

受波音与美政府打压，庞巴迪“投靠”空客以求解围。多年来，全球干线飞机市场主要被波音和空客垄断，支线飞机市场则主要由庞巴迪和巴航主导，共同决定了民机市场竞争格局。2017年庞巴迪C系列飞机在开拓美国市场时，因获得美国用户大订单从而对波音飞机的市场形成威胁而招致打压，美国政府以C系列获得了加拿大政府的补贴、对美低价倾销为由，宣布对其实施300%的关税制裁。庞巴迪苦苦寻求合作应对危机，最终与空客闪电般达成合作协议。2017年10月，空客仅象征性支付1美元，收购C系列项目公司50.01%的股权，且2023年后100%拥有该项目。庞巴迪公司和魁北克省政府各占股31%和19%。庞巴迪承担对CSALP后续的资金投入。

通过并购，空客产品线从150座向下延伸到100座，形成明显优势，形成了“—家独大”的竞争优势;C系列则希望通过空客在美A320总装厂增设C系列总装线，避开关税壁垒，同时共享空客公司的销售、市场营销、全球客户网络以及供应链。

（二）波音巴航商用飞机并购案简介

1.事件背景

空客并购C系列竞争力增强，促使波音联手巴航以求应对。面对竞争优势大增的空客，波音与巴航“—拍即合”携起手来，并积极游说巴西政府批准。将巴航的E系列飞机业务剥离出来组建由波音控股的商用飞机合资公司，波音出资38亿美元占80%股份。此外双方还将组建防务产品合资公司，交易预计于2019年年底前完成。

实际上，波音与巴航合作意愿由来已久。波音在十几年前就曾有过收购巴航的打算，以扩大产品线，增强市场势力。但由于巴航同时也生产军用飞机，属于国防军工企业，故波音的邀约遭到巴西政府的反对。本次收购动议也曾遭到巴西政府拒绝，在双方企业的努力下，采取把E系列飞机单独剥离出来进行合资的方式，最终获得巴西政府批准。

2.波音与巴航交易内容

（1）成立波音控股的商用飞机合资公司

巴航民机产品包括商用飞机和公务机。商用飞机由E170、E175、E190、E195等4个机型组成，覆盖70-150座的支线和干线两个市场。本次并购是在商用飞机业务基础上共建一家合资公司。合资公司估值47.5亿美元，波音占80%股份需出资38亿美元，巴航拥有20%股份。合资公司由波音公司负责运营和管理，归波音总裁直接领导。

合资公司将整合双方在营销、制造和工程技术方面的资源，开展民用客机设计、制造和服务，并将完全集成到波音的生产和供应链之中。通过合作，巴航将得到波音全方位的专业支持，并借助波音庞大的营销网络及客户资源，扩大市场份额;波音则能够将产品线从150座级向下延伸到70座级，形成市场覆盖面更广、高度互补的民机系列产品，从而提高竞争力。

（2）组建防务产品合资公司

双方将建立一家新的合资公司，根据共同确认的商业契机，负责防务产品特别是KC-390多用途运输机的研发及市场推广等。

在未来几个月中，双方将继续谈判，以确认战略合作伙伴关系的财务和业务细节，从而达成最终的正式协议。波音和巴航的合作，需要通过各方的审批，交易预计于2019年年底前完成。

（三）两个并购案的差异

波音与巴航有悠久的合作历史，双方曾在多领域开展一系列合作。庞巴迪与空客也有多年的飞机结构件转包生产合作。但这两个并购有着诸多不同：

1.合资双方的位势差别大

波音与巴航的联手，本质上是双方为对抗空客与庞巴迪战略联盟的“一拍即合”。空客与庞巴迪的合作，是庞巴迪第二次主动求投靠，并以很大的让步为代价，请求空客伸出援手为C系列解围和脱困。

2.合资双方的“双赢”程度差别大

从收购方投入来看，空客仅象征性地支付了l美元就获得了合资公司的多数控股权，由于只涉及干线飞机业务，在客户、供应商等资源的整合方面相对容易。而波音需要付出数十亿美元才能换取合资公司的控股权，波音收购的巴航商用飞机覆盖支线飞机和干线飞机两个领域，与波音公司的产品和市场结构存在差别，故波音在整合方面更面临挑战。

从被收购方受益看，庞巴迪将其旗舰产品C系列的控股权交给了空客，并没有获得资金上的支持，而且其商用飞机业务回到十年前的原点：依然只有CRJ系列和“冲”8-Q等支线飞机产品。巴航则获得了波音巨额资金，而且由于剥离了全部的商用飞机业务，未来可以集中精力发展公务机和军机。

二、两大并购案对民机制造业的影响

（一）两强愈强，行业呈现垄断新格局

通过并购，波音和空客成为实力更为雄厚的两大商用飞机制造巨头。一方面，完全掌控干线飞机市场，用控股权剥夺了庞巴迪和巴航在干线飞机领域发展的自主权;另一方面，波音联合巴航将形成支线飞机领域的新霸主地位。

（二）民机制造业将形成两大超级供应商体系

并购之后，庞巴迪C系列将利用空客的采购和供应商管理资源，巴航E系列也将完全集成到波音的生产和供应链之中。这意味着C系列和E系列飞机的供应链将分别融合到空客和波音的供应链，进而形成民机制造业两大超级供应商体系，对其他的主制造商极为不利。

（三）垄断力度加大，行业后进入者生存空间更加狭小

全球民用航空制造业接连两次重大并购，使得波音和空客两大巨头的垄断程度进—步加大，行业门槛增高。对于行业后进入者，无论在直接的市场竞争与对抗，还是行业资源的获取方面，生存空间愈加狭小，处境将更加艰难。

三、两大并购案的启示

（一）民机产业的发展离不开政府的大力扶持

这两次并购的直接起因，是C系列在进入美国市场时遭受波音及美国政府的强大阻力，被迫寻求与空客结盟而带来的连锁反应。美国政府认为C系列获得了加拿大政府的补贴，对波音造成了不公平竞争。庞巴迪公司的确是在加拿大政府的长期扶持下，才成功占据支线飞机市场半壁江山，C系列也是在政府扶持下才得以重生并成功走向市場。波音和空客同样也是靠政府的扶持才成长为行业巨头。毋容置疑，民机产业的发展离不开政府的长期支持，在当前行业竞争格局更加垄断的形势下，弱小的新进入者更需要政府大力扶持才能生存和发展。

（二）市场对民机发展至关重要需要保护

市场是民机产品生存和发展的关键条件。C系列在美国市场受阻就是因为动了波音的“奶酪”，美国政府第一时间站出来保护其国内市场。尽管最终解除了对C系列加征关税的政令，只是因为C系列对波音飞机的市场不构成损害。中国是全球第二大民机市场，正在快速发展，在2025年前后将成为全球最大的民机市场。我国应充分利用和合理保护国内市场这片“沃土”，加快发展国产民机，早日打破高度垄断的行业格局。

（三）新行业格局下我国民机产业应加大对外合作

在干支线飞机制造业垄断进一步加剧的新形势下，我国应该在整机研制上进一步加大对外合作，加快发展。在干线飞机领域与俄罗斯开展更广泛的合作，从航空技术与产品研发，到市场销售与客户服务，进行全面合作。在支线飞机领域积极寻求与庞巴迪开展合作。空客收购C系列并未解决庞巴迪资金困难问题，同时庞巴迪支线飞机仍处于发展的十字路口，2018年11月8日庞巴迪以3亿美元出售其涡桨飞机制造业务，剩下的CRJ系列喷气支线飞机业务发展战略尚待明确。面对巴航和波音联手的强大竞争，庞巴迪在喷气支线飞机业务上存在对外合作的需求，应积极寻求合作，共同发展。