立华股份：鸡猪共舞构建全产业链

汪烨

拥有二十多年黄羽鸡养殖历史的立华股份，是我国第二大黄羽鸡养殖企业。2011年进入生猪一体化养殖领域后，发展了一体化肉鹅养殖产业和屠宰加工业。今年在创业板上市后，继续扩大黄羽鸡、生猪等的养殖规模，并积极推进产业链向下游延伸。

2月18日在创业板上市的立华股份，是我国第二大黄羽鸡养殖企业，黄羽鸡出栏量仅次于温氏股份。2011年，立华股份在黄羽鸡养殖取得行业优势地位后，增加了养猪板块。今年上市募资完成后，立华股份将继续扩大养鸡养猪产能，向鸡猪共舞全产业链的方向发展。

量价齐升的美好时代

立华股份成立于1997年6月，总部设在江苏常州，主要业务为商品代黄羽鸡、猪、鹅的养殖和销售。其中黄羽鸡为主营业务，占营业收入的91.56%，猪、鹅营业收入占比合计8.44%。

目前，立华股份在黄羽鸡养殖业务方面已形成了集曾祖代、祖代与父母代种鸡繁育、饲料加工、商品代黄羽肉鸡养殖与屠宰加工为一体的完整产业链;在生猪养殖业务方面，形成了涵盖种猪自繁、饲料加工、商品猪养殖的产业链。另外，组建了立华食品公司，开展黄羽鸡屠宰及冰鲜品销售业务，进一步向下游产业延伸。

和大部分养殖企业一样，立华股份的业绩波动幅度较大。

据4月9日披露的年报，2018年实现营业总收入72.1亿元，同比增长21.6%;实现归属于母公司所有者的净利润13亿元，同比增长64.4%;每股收益为3.58元。报告期内，毛利率为23.5%，较上年提高4.8个百分点，净利率为18%，较上年提高4.7个百分点。业绩大幅增长的主要原因是2018年黄羽鸡均价较高。

与大幅增长的年报同一天发布的，是业绩大幅下降的今年一季度业绩预告。4月26日，立华股份发布了一季报，2019年一季度，立华股份实现营业总收入约16.26亿元，比上年同期减少1.20%;实现营业利润约1.08亿元，比上年同期降低71.71%;实现归属于母公司股东的净利润约1.07亿元，比上年同期降低72.67%;主要原因为报告期内，商品肉鸡的销售价格同比下降了14.22%，为一季度净利润下降的主要原因。肉猪的销售价格同比也出现了下降，下降幅度为7.82%。

查阅近几年的经营数据，可以发现，立华股份的经营利润波动较大。据立华股份招股说明书，2013-2017年，营业收入分别为30.44亿元、40.74亿元、44.09亿元、51.95亿元、59.32亿元，2014-2017年分别同比增长33.82%、8.23%、17.83%、14.18%。2013-2017年，净利润分别为-2.38亿元、3.51亿元、4.38亿元、5.22亿元、7.91亿元，2014-2017年分别同比增长247.4I%、24.63%、19.28%、 51.38%。

无独有偶，受黄羽鸡和生猪价格出现大幅下跌影响，第一大养殖企业温氏股份今年一季度出现了亏损。4月24日晚间，温氏股份公布了2019年一季度业绩报告。报告显示，期内实现营收139.72亿元，同比增长6.22%;归属于上市公司股东的净利润为4.6亿元，而去年同期為净利14.08亿元。

国泰君安分析认为，目前黄羽鸡行业供给相对稳定，温氏和立华两家龙头企业市场份额占比达27.7%;需求方面：一方面黄羽鸡从传统的南方消费市场逐渐向北方市场扩张，另一方面，通过关闭活禽交易市场、接种H5+H7疫苗等方式，禽流感爆发频率大幅下降，需求开始缓慢提升。立华股份通过IPO募资，建设黄羽肉鸡和生猪养殖新项目，推动产能扩张，预计立华股份2019-2020年黄鸡出栏量2.85亿只和3.05亿只，生猪出栏量55万头和75万头。随着生猪价格回升，黄羽鸡价格也值得期待，立华股份将进入量价齐升的美好时代。

合作养殖与农户共赢

立华股份在黄羽肉鸡及肉鹅养殖业务上推行紧密型的“公司+合作社+农户”合作养殖模式。公司负责指导农户搭建黄羽鸡、鹅棚舍等，并向农户统一提供饲料、苗鸡、苗鹅、药品、疫苗及相关技术指导。在养殖周期结束后按照约定的内部价格回收农户合作养殖的产品、结算农户养殖收入，并通过计提风险基金的形式承担大部分风险;农户负责按照公司要求进行黄羽鸡及鹅的养殖，并在养殖周期结束后将产品交付给公司;合作社作为农户的自治组织，负责开展苗鸡、饲料、产品等的运输工作，并协助农户开展防疫及管理风险基金。2018年年末，立华股份黄羽鸡业务合作农户数为5120户，较2017年年末增加184户。立华股份在“公司+农户”的合作养殖模式基础上，创造性地开展“公司+合作社+农户”合作模式，引入合作社这一新型农户自治组织，并支持、鼓励合作社在合作养殖中承担风险基金管理、组织农户互助自律等职能。在有效地调动农户提高生产成绩、进行诚信经营的主观能动性的同时，一定程度上降低了公司在合作养殖模式下所面临的生产经营风险，合作社对公司与农户之间风险共担、利益共享起到平衡与沟通作用。

立华股份在生猪养殖业务上采用“公司+基地+农户”的合作养殖模式，即公司统一进行饲料生产、仔猪繁育、猪舍建设等工作，将商品猪仔猪交予农户，在公司自建养殖场进行封闭式养殖;农户按公司养殖流程接受饲料供应、防疫和技术指导，配合公司进行封闭管理;养殖周期结束，公司按农户养殖成绩结算农户养殖收入。2018年年末，立华股份生猪养殖业务合作农户数为151户，较2017年年末增加6户。“公司+基地+农户”的合作养殖模式有利于培养专业农户，提高养殖效率，保证了商品猪产品质量与食品安全。立华股份最终根据农户养殖成绩，向农户支付与其养殖能力、人力劳动相匹配的养殖收入。同时，公司自建的商品猪养殖基地远离人群密集区域与其他商品猪养殖场所，且对农户进行封闭管理，能够有效隔离疫病传播。此外，公司对农户的养殖操作能够实时监控，极大地降低了农户违规养殖的风险。

据统计，2016年年末、2017年年末、2018年年末，立华股份黄羽鸡业务合作养殖农户数量分别为5160户、4936户、5120户，生猪业务合作养殖农户数量分别为123户、145户、151户。2016年、2017年、2018年年末，黄羽鸡业务合作养殖农户的平均结算收入达到约10.02万元、11.71万元、14.65万元，生猪业务合作养殖农户的平均结算收入达到约8.24万元、9.71万元、11.41万元。通过合作养殖模式，立华股份在业务持续发展的同时，还带动了合作农户脱贫致富，创造了良好的社会效益。

黄羽鸡主业优势突出

立华股份养殖黄羽鸡已经有二十多年的历史，是我国第二大黄羽鸡养殖企业。黄羽鸡养殖一直是立华股份的主业，虽然近年来开始拓展鹅、猪等产业，但2018年黄羽鸡营业收入占比仍然高达91.56%。

黄羽鸡是我国自主培育的肉鸡品种，具有品种繁多、生长周期长、价格较高的特点，其肉质口感鲜美，更适合我国传统的烹调习惯。相对于白羽肉鸡，我国黄羽肉鸡行业的规模化经营起步较晚，行业集中化程度相对较低，规模化养殖场数量相对较少。近年来，在环保政策及疫情影响下，行业集中度总体呈现持续上升趋势。

我国黄羽鸡传统消费市场以两广以及湖南、江西、江苏、浙江、安徽、上海等长江中下游地区为主。其中，两广地区以慢速鸡为主，长江中下游地区以中速及快速鸡为主。近年来呈现出传统消费市场消费水平不断提高、北方等新兴消费市场快速发展的格局。黄羽肉鸡市场向长江中上游等华中方向延伸的速度持续加快，部分黄羽鸡养殖龙头开始拓展北方市场，开发适应北方市场养殖环境和消费习惯的品种，北方新兴消费市场正在加快发展。

相对于仅覆蓋单一或部分生产环节的畜禽养殖企业，立华股份的全产业链一体化经营模式有利于增强应对市场波动与风险的能力。通过有效整合分散的肉鸡生产环节，能够根据当前市场价格波动情况及对市场供求变化的预测，适度、及时调节存栏种鸡、商品代雏鸡、种蛋、饲料等产业链各环节的产出数量，通过统筹安排减弱了商品代肉鸡市场价格大幅波动对生产经营所造成的不利冲击。同时，全产业链一体化经营模式有利于增强异地扩张能力。由于黄羽鸡种蛋、苗鸡运输及农户发展具有较强的覆盖半径要求，全产业链一体化经营模式下，成熟子公司能够通过就近输送种蛋、苗鸡及饲料的方式，带动新设子公司尽快发展农户及占据市场，有助于缩短新设子公司投资回收期，实现生产规模的快速异地扩张。另外，全产业链一体化经营模式有助于搭建食品安全可追溯管理体系，有利于产品质量与成本控制，从而提高产品竞争力。立华股份还建立了横贯技术、生产以及采购等多条业务线的饲料配方一体化管理体系，综合考虑实际生产需要及成本等因素，能够兼顾平衡饲料营养与成本要求。

立华股份一直非常重视研发工作，去年研发费用为1599.5万元，同比上升49%。立华股份建立了较为成熟领先的研发体系，在黄羽鸡育种及养殖、饲料配方等方面积极开拓，近年来申请了多项技术专利，积累了较为丰富的实践经验。持续的研发投入，使得立华股份在产品多样性、食品安全控制、产品成本控制等方面，保持一定的领先优势。自主培育的当代草鸡优良品种“雪山鸡”于1999年投放市场，先后通过了江苏省畜牧品种审定委员会和国家畜禽遗传资源委员会审定，成为畜禽新品种（配套系）中的一员，是畜牧业优良推广品种，农业部认证的“无公害农产品”、“江苏名牌产品”。“雪山”牌商标被认定为“江苏省著名商标”。另外，立华股份多年潜心培育的江南白鹅配套系去年通过国家品种审定，获得新品种证书，成为我国第三个鹅培育品种，也是第一个由企业培育的鹅培育品种。

养猪业务快速发展

立华股份认为，我国生猪养殖行业长期以散户饲养为主，规模化程度较低，具有小农生产特点。近些年来，虽然我国生猪养殖规模化程度有一定发展，但养殖规模1万头以上的养殖场数量占比仍不足1%，规模化养殖发展速度较慢。竞争格局主要表现为众多散户与少数大规模企业之间的竞争，大规模企业之间的竞争激烈程度较小。

立华股份于2011年进入生猪养殖领域，2013年1月首批商品猪顺利上市，生猪业务在过去几年中迅速增长，2018年出栏量38.03万头。目前在生猪养殖业务方面已经形成了涵盖种猪自繁、商品猪养殖、饲料生产的完整产业链，商品猪生产成本也随着产能的上升逐步下降。

立华股份今年通过发行A股募集资金逾12亿元，将分别投入“安庆立华年出栏1750万羽一体化养鸡建设项目”、“扬州立华年出栏1750万羽一体化养鸡建设项目”、“自贡立华年产18万吨鸡饲料加工项目”、“阜阳立华年产36万吨饲料加工项目”、“阜阳立华年出栏100万头生猪项目一期”、“连云港立华年存栏种猪1万头建设项目”。

立华股份表示，计划在当前黄羽鸡、生猪养殖业务经验的基础上，继续通过异地复制的模式扩大生产规模。其中对于黄羽鸡养殖业务，计划在继续稳定华东地区市场占有率的同时，加大对河南、广东，以及西南地区市场的开发力度，发展成为全国性的黄羽鸡养殖龙头企业。对于生猪养殖业务，将在总结宿迁立华生猪养殖经验的积累上，探索具有自身特色的生猪养殖业务模式，在短期内发展成为具有区域影响力的生猪供应商，最终成为拥有饲料生产、种猪繁育、生猪饲养等完整产业链的生猪养殖龙头企业。同时，继续开展下游黄羽鸡屠宰业务，积极稳妥地推进产业链向下游延伸，以进一步增强对行业周期性波动风险的抵御能力。