企业应收账款证券化融资分析

王庆智

摘 要：应收账款证券化作为一种创新型金融工具，对于盘活企业的应收账款，提高资金流动性，改善企业债务结构，提高企业运营效率，拓展企业融资渠道，解决企业融资难、融资贵的问题，促进资本市场多元化发展等具有积极和重要意义。本文对企业应收账款证券化进行探讨，旨在为我国企业应收账款证券化融资提供有价值的参考和借鉴。

关键词：应收账款证券化;融资

资产证券化是指以基础资产未来所产生的现金流为偿付支持，通过结构化设计进行信用增级，在此基础上发行资产支持证券（Asset-backed Securities， ABS）的过程。资产证券化起源于20世纪70年代的美国，经过多年的发展，逐渐成为一种创新金融工具而备受市场的青睐并在全球快速发展。中国的资产证券化业务于2005年正式试点，中国目前的资产证券化交易遵循分业监管的原则，主要被划分为“信贷资产证券化”、“企业资产证券化”和“资产支持票据”三类。企业资产证券化按基础资产分类又可分为：债权类、收益权类、不动产类、PPP项目。应收账款证券化属于企业资产证券化的债权类，前期发展较缓慢，2014年11月资产证券化实行备案制改革后推动了发行规模的爆发式增长。

一、企业开展应收账款证券化的意义

（一）拓展企业融资渠道，提升企业形象

应收账款证券化是一种创新型融资方式，对企业而言可以拓展企业的融资渠道，避免对银行信贷等传统融资方式过度依赖，降低融资风险，优化融资结构，改善企业的财务状况，通过循环购买和归集期设计，可成倍放大融资资金，降低融资成本。而且证券化产品可以在证券交易所挂牌转让，有利提高企业知名度，提升企业形象宣传的效应。对资本市场而言可以丰富证券产品的种类，完善资本市场产品结构，壮大资本市场规模，促进资本市场的发展。

（二）有助于压控应收账款规模

近年来，受国家宏观经济增速放缓因素的影响，部分企业“两金”余额持续攀升，占用企业大量的营运资金，影响企业的经营效率，经营风险较大。国资委不断加强对中央企业两金管控的力度，要求中央企业大力压控“两金”存量，严控“两金”增长。应收账款证券化可以通过降低应收账款余额，从而提高应收账款周转率，提高企业经营效率，促进企业扩大业务规模。应收账款证券化可以作为“两金”压降的一种辅助手段。

（三）改善企业资金流动性，提高经营效率

我国企业应收账款占企业总资产比例普遍高于发达国家企业的平均水平，坏账率和回款周期也高于发达国家企业的平均水平。实施应收账款证券化可以将分散且收款期限不同的应收账款转化为一次性的大额现金流，盘活应收账款，加速资金回笼，增加企业自由现金流量，提高企业资产的周转速度。利用增加的现金流量偿还债务可以实现资产负债率降低，优化资产负债结构，实现降杠杆减负债，轻资产运营，提升资产利用效率;进行再投资可以扩大业务规模，提高企业的经营业绩，为企业创造更多的价值。

（四）转移入池的应收账款的风险与报酬

作为资产证券化基础资产的应收账款通过交易设计可以实现真实出售。在不满足风险自留豁免条件的情况下，原始权益人及其关联方应当保留一定比例的基础资产信用风险，原始权益人及其关联方自持次级证券比例较低的情况，可以认定为几乎所有的风险和报酬都已转移，实现入池的应收账款出表，优化资产负债表结构。

二、企业开展应收账款证券化需关注的事项

（一）证券化基础资产的甄别遴选

应收账款证券化对于入池的基础资产要求较高，确定入池的应收账款应结合相关标准。基础资产的质量优劣关系到应收账款证券化融资的大局，需要对拟证券化的应收账款进行科学、严谨地评定和组合，选择质量优良、现金流稳定且符合相关入池标准的应收账款构建资产池。针对入池的应收账款，除满足基础资产合格标准的一般要求外，还需符合基础资产应为原始权益人合法拥有基础资产，权属明确;已满足合同约定的付款条件，不属于预付款，收款金额、收款时间明确;未设定抵押权、质押权或其他担保物权，具有可转让性;在行业以及地域方面相对分散等条件。

（二）在融资规模与经营目标间寻找均衡点

应收账款证券化的利息会影响损益导致利润减少，对企业的经营目标和保增长目标的实现产生不利影响。除此之外，资产证券化需发生较大金额的管理费用及中介费用，主要费用包括：销售费用及管理费用、托管费、律师费、评级费、会计处理意见和审计费、现金流预测费及跟踪审计费等。考虑到上述成本费用的因素，企业需要结合满足证券化的应收账款规模，在融资需求和经营目标之间寻找均衡，合理确定应收账款证券化的发行规模，实现发行规模的最优选择。

（三）仍保留一定比例的信用风险，需提高应收账款管理水平

开展应收账款证券化，在不满足风险自留豁免条件的情况下，原始权益人及其关联方应当保留一定比例的基础资产信用风险，企业需持有最低档次资产支持证券，且持有比例不得低于所有档次资产支持证券发行规模的5%，持有期限不低于资产支持证券存续期限;或以相同比例持有各档次资产支持证券，且总持有比例不低于所有档次资产支持证券发行规模的5%，持有期限不低于各档次资产支持证券存续期限。企业不能完全摆脱应收账款回收的责任，对纳入证券化的应收账款的回收工作仍需落实到位，并按照约定的时间回收，做好回款监测;通过资产证券化做好对应收账款体系的提升及管理，自我加压，切实提高资产质量，稳定应收账款资产池的现金流量，从而吸引投资者。

（四）提高资产证券化资金的使用效率

对于募集到的资金，企业应根据融资的资金使用计划合理安排用款并监测使用。收取的现金可优先用于偿还带息负债和生产经营急需支付的款项，其中带息负债中优先偿还高息负债，提高资产证券化资金使用效率。

三、结语

企业应收账款资产证券化作为一种结构融资方式，以其缜密的结构、独特的融资过程，盘活流动性相对较差的应收账款，拓展了企业的融资渠道，在一定程度上解决企业融资难、融资贵的问题，提高企业偿债能力和应收账款周转率，改善企业债务结构，提高企業的运营效率，促进企业可持续发展。同时丰富了证券市场的证券产品种类，促进实体经济发展与资本市场发展间形成良性互动，推动金融市场为实体经济服务。

参考文献：

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