股利政策对公司价值的影响

摘要：作为人工智能领域的巨头，科大讯飞多年来一直保持较高的利润率。本文主要选取了科大讯飞2008-2017年的股利分红数据，在此基礎上分析股利政策对其价值的影响，并提出了相应的建议。

关键词：股利政策;股利支付率;公司价值

一、股利分配概况

科大讯飞的股利分配方式以现金股利为主，转增股为辅。除2012年外，其余9年时间均分配了现金股利。公司在上市初期选择了转增股和现金股利的分配方式，随后在2010-2011年，2013-2014年，以及2017年实施了转增股，其余时间均采用了现金股利。2012年股东会通过决议，未发放股利。此外，自上市以来，科大讯飞每股现金红利的派发逐年递减。但股本总数逐年递增，使其总派息数仍逐年递增。2017年现金分红总额约为13，883.2万元。

自2008～2016年科大讯飞的净利润呈直线上升态势，于2017年略有回落，约为43，467.6万元。自2014年来，现金分红总额随之上升。股利支付率呈波动态势，总体浮动在30%左右。公司分别在2011年，2013年，2015年，2016年及2017年增发了股份，用于各类产业项目，补充流动资金等。

同时根据证监会二级分类，选取了软件和信息服务业下排名靠前的三家公司，对其2008～2017年的股利支付率进行比较。通过比较，可得以2011年为节点，2011年以前科大讯飞股利支付率远超其他公司，于2011年估计支付率下降至28.5%。2012年并未发放股利。2013年的股利支付率约为59%，达到自2008年来的最高值，远超其他公司。

2013年后，国电南端的股利支付率迅速赶超，国电南端2017年股利支付率约为50.9%，2015-2017年间国电南端股利支付率高出科大讯飞约20个百分点，科大讯飞仍徘徊在30%左右。但相较于其他企业，2014～2016年间，科大讯飞的股利支付率仍高于神州信息与东华软件。总体而言，科大讯飞股利支付率在行业中属于中上游，虽有波动，但总体稳定在30%左右。与其他公司相比较，仍有显著优势。

二、股利政策对公司价值的影响

（一）基于盈利能力分析股利政策对公司价值的影响

自2012年来，科大讯飞净资产收益率呈下降趋势。2009～2012年波动在14%左右。2013～2017年呈下降趋势。2008～2012年科大讯飞的每股收益围绕在0.5元波动，2013～2018年每股收益呈波动下降趋势。这两者是代表股票收益率的指标，它反映了每股为股东所带来的净利润是波动递减的。科大讯飞自上市以来，股本从107，166，000上升至1，388，320，328，故股东报酬的下降，很可能是由于股本连年扩大。

接着对比其他指标，2009～2010年，2013～2014年，2015～2017年销售毛利率呈上升趋势。对比销售期间费用率，由2009年的36.01%下降至33.39%。由逐年上升。基于盈利角度，对比科大讯飞近年来研发费用的逐年上升，公司的股利政策可能导致了公司盈利能力的降低，从而降低了公司价值。

（二）基于营运能力分析股利政策对公司价值的影响

站在营运能力的角度，科大讯飞应收账款周转率总体维持在2左右。固定资产周转率于2014～2017年应收账款周转率与固定资产周转率随之提高。根据指标反映，公司的营运能力逐年提升。

对比科大讯飞近年的股利支付率，2013～2016年股利支付率连年下降。相应的经营活动产生的现金流量与净利润的比例随之，于2016年小幅下降。说明公司的股利政策有利于提高其营运能力，股利支付率的相对减少，使得公司保留更多的资金，投资于高效益的项目，为公司带来更多的利润。

（三）基于偿债能力分析股利政策对公司价值的影响

站在偿债能力的角度，科大讯飞的流动比率与速动比率近10年来，呈波动下降趋势。同时，资产负债率与权益乘数这两个指标也随之波动上升，反映了企业的负债率连年提升，对比企业派息从2.5元逐年递减至1元，说明公司的股利政策并未提高公司的偿债能力，并未提升公司价值。

三、结论与建议

通过分析，可知科大讯飞2008～2017年来股利支付率呈波动下降趋势，但整体保持稳定，保持在30%左右。从盈利能力角度分析，公司的股本连年扩大，股东报酬率随之回落，公司的股利政策可能并未提高公司价值。而站在营运能力的角度，股利支付率的下降使公司有更多的资金用于周转，留存更多的资金用于企业的发展，提升了公司价值。站在偿债能力的角度，公司的偿债能力指标近年来波动下降，并未提升公司价值。

故公司应制定合理的股利政策，既要留足资金用于公司发展，还要满足股东权益，还应合理的分配利用公司的研发费用，使其与利润增长率相匹配。最终通过科学合理的股利政策，来助力公司的发展。

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作者简介：

李培文，河北金融学院，河北保定。