科创板吹响“冲锋号”

潘清　许晟　桑彤

2019年3月22日，媒体记者在上海证券交易所的科创板上市审核中心会议室内观看上市审核系统操作流程演示 （ 方喆/ 摄）

坐落于黄浦江畔的上海证券交易所，7月22日为举世瞩目的科创板鸣锣开市。伴随首批25家上市公司率先“试水”，中国资本市场为助力科技创新吹响了“冲锋号”。

为科创企业插上“双翼” 

7月22日上午，首批25家科创板企业在上海证券交易所举行上市仪式。现场600多位嘉宾与观看直播的观众们共同见证了这一历史时刻。

华兴源创、安集科技、中国通号……首批25家科创板企业来自北京、上海、江苏等地，分属于新一代信息技术、高端装备、生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业。

“我们非常看好这些企业的长期价值。首批企业行业分布多元，不一定都是这个市场里最优秀的企业，但一定是目前阶段最合适的选择。”华兴资本董事长包凡说。

当前，新一轮产业革命风起云涌。中国经济处于转型升级关键时期，如何支持科创企业发展、助力“创新驱动”，成为资本市场重要命题。

初生的科创板显露出中国科技创新的一些可喜“苗头”。数据显示，首批企业2018年研发投入占营收比平均为11.3%，合计拥有专利5726项，与可比A股上市公司相比研发属性更强，也更具发展潜力。

在业界看来，科创板将为渴望腾飞的科创企业插上“双翼”。“科创板全新的制度设计可以大幅提升资本市场的定价效率，更加有序地引导资源流动，有效服务实体经济中的行业细分龙头。”中邮证券首席研究官尚震宇说。

事实上，首批企业已经在“试水”过程中体验了科创板的“温度”。“我们深刻感到，科创板推出的一系列新政策，使科创企业能以更快的速度实现跨越式发展。”中微公司董事长尹志尧說。

科创板吹响“冲锋号”，也令更多科创企业充满期待。智能汽车领域知名企业蔚来汽车创始人李斌表示，科创板允许未盈利企业上市，有望为处于成长期的科技企业吸引更多人民币资本的关注，从而助其快速发展。

投资者热情“扩散” 

科创板开市首日总体表现活跃。25只个股首日平均涨幅接近140%，16只涨幅超过一倍。另据统计，全天科创板合计成交485亿元，24只个股换手率在七成以上。

上投摩根科技前沿基金经理李德辉评价认为，从此前的网下机构询价环节观察，投资者对科创板的参与度很高。这种热情在科创板开市后继续“扩散”。

在浦银安盛基金经理褚艳辉看来，科创板首日的强势表现体现了投资者对这批高科技企业的充足信心，以及对科创板这一新生事物给出的高溢价。他同时表示，经历最初的情绪亢奋期，并经过一段时间的整理和消化后，市场会逐步向基本面和价值回归，届时科创板的长期投资价值将会显现。

科创板允许未盈利企业上市，有望为处于成长期的科技企业吸引更多人民币资本的关注，从而助其快速发展。

前海开源基金首席经济学家杨德龙等业界人士表示，在近几年A股成长概念投资表现相对较弱的背景下，科创板的推出有望令存量市场同类型行业公司再度获得投资者的关注，从而形成“估值溢价”效应。

价值判断应脱离“唯市盈率论” 

定位于服务科技创新企业的科创板，采用了以机构投资者为主体的市场化定价机制，交易规则、退市机制等也与存量市场有较大差异。这意味着科创板对投资者的风险判断和承受能力提出了更高的要求。

亿信伟业基金首席顾问江明德分析认为，创新的制度设计决定了科创板无法复制“新股不败”神话，未来个股波动幅度也可能显著大于存量市场。对此，投资者应有充分认知。

中国金融发展研究院发布的《科创板制度风险防范专题研究》报告认为，市场对于定价风险评估不足是科创板发展面临的风险之一，呼吁在完善做空机制的同时，加强股票破发风险的预警提示和风险舆论引导。

恒大经济研究院院长任泽平则表示，科创板实施更为严格的退市标准，并在丰富交易类强制退市指标的同时，取消暂停上市和恢复上市程序。从纳斯达克和港股市场的经验来看，随着机构投资者占比提高、市场日趋成熟，常态化的退市机制也将成为科创板市场出清的有效手段。

上海证券交易所相关负责人建议，科创企业科技含量、企业发展模式都与传统企业有所不同，投资者在对科创企业进行投资价值判断的时候，也应脱离此前单一的“唯市盈率论”，根据企业的不同模式寻找到最适合的价值判断指标，进行多维度审视、多角度验证，理性投资、进阶投资。