2019上半年氧化铝市场分析报告

霍云波｜文

国内氧化铝产量增速高于需求增速，市场需同时承受国内外的供应压力。全年供应过剩的基本面不利于价格。如果无突发事件发生，预计下半年国内氧化铝价格将维持低位运行，区间2450元/吨～2900元/吨。

国内氧化铝市场回顾

1.氧化铝价格走势

2019年上半年，持续的贸易紧张局势导致全球经济增长势头明显减弱，与贸易密切相关的商业投资增长率下降，关税和未来贸易不确定性影响使制造业全球价值链遭到严重打击。在全球不确定性上升的背景下，中国经济增长率也有所放缓。

宏观经济的走弱给铝市场带来不小的压力。中国氧化铝价格在上半年呈现区间波动的走势，波动区间为2600 元/ 吨～3200 元/吨。

进入2019年，国内氧化铝价格延续去年末的下行趋势，并且一直持续至4月中旬达到2657 元/吨。在价格下行的过程中，北方地区高成本氧化铝企业在经营、环保以及原料供应压力下，开启减产和检修的模式。随着减产量的积累，氧化铝供需在3月份过剩量显著下降，市场重回供需紧平衡的状态。以此为支撑，氧化铝价格在4月中触底反弹。

5月中旬，受环保整顿影响，山西交口肥美总产能260 万吨/年完全停产。华庆铝业40 万吨/年氧化铝产能停产检修。山西氧化铝厂突发减产状况引发市场对供应的担忧，氧化铝价格开始快速上涨，短短十几天由2800 元/吨跳涨至3200 元/吨，涨幅达到400元/吨。

表1 2014～2019年H1国内氧化铝现货价格 （单位：元/吨）

图1 中国氧化铝现货价格走势

但本轮的氧化铝价格高位维持的时间并不长，自6月中旬起，氧化铝价格开始快速下行。到6月底时价格已降至2750 元/吨。5月下旬，持续一年多的巴西海德鲁alunorte 氧化铝厂减产终于获得了巴西法院解除制裁的许可，alunorte 减产的320 万吨氧化铝产能将在未来两个月内将启动过半。受此影响，国外氧化铝价格在国内氧化铝价格暴涨之时，不仅没有跟随上涨反而率先大幅回落，国内外氧化铝价格扩大，中国氧化铝进口窗口打开。另一方面，在氧化铝价格上涨的时期，前期减产的氧化铝企业已经开始复产。因此，山西地区因本轮环保关停产能并没有带来供应的大幅短缺，复产产能快速弥补了缺失量。这两方面的因素造成了氧化铝价格过山车模式。

2019年上半年国内氧化铝平均价格为2863 元/吨，同比下降0.3%；上半年澳大利亚氧化铝均价为375 美元/吨，同比下降16.7%。

前海联合交易中心氧化铝现货交易平台于2018年10月19日正式上线。为了更加全面采集氧化铝交易信息，使氧化铝报价更加公正合理，自2019年5月6日起，安泰科氧化铝报价体系将前海联合交易中心（QME）的氧化铝基准价纳入采集范围。山东、河南和山西的氧化铝均价中，QME 氧化铝基准价影响权重为5%。

2.中国氧化铝产能产量

据安泰科统计，截至2019年6月底，中国氧化铝产能达到8635 万吨/年，产能比去年年末增加了300 万吨/年。2019年上半年，中国氧化铝减产与新投产同时进行，呈现出南增北减的特点。从复产及新投产产能所在地区来看，主要集中在山东和西南地区。而北方河南及山西地区氧化铝企业运行环境不佳，部分企业在各种原因下出现减产。

图2 2014～2019年上半年中国氧化铝产能产量

导致北方地区氧化铝企业减产的原因主要有两点，一是价格因素，二是环保问题。一季度北方为采暖季，河南地区企业限产：河南中美铝业有限公司限产30%，总产能40 万吨/年。洛阳香江万基氧化铝厂限产一条线，影响产能60 万吨/年。河南汇源氧化铝限产30%，总产能80 万吨/年。

山西氧化铝企业进行环保改造，山西华兴铝业于2018年12月中旬开始进行锅炉超低排放改造，影响产能80 万吨/年。受环保影响，山西地区铝土矿供应紧张且价格高企，氧化铝生产成本居高不下。在价格下行跌破成本后，部分企业经营压力较大，同时矿石短缺也造成减产。上半年山西兴华科技受矿石供应的问题减产55 万吨/年，中铝山西新材料同样由于矿石供应问题于3月下旬关停两条生产线，涉及产能80 万吨/年。

为了应对内陆铝土矿供应问题，包括国电投山西铝业、中铝中州分公司和洛阳香江万基在内的氧化铝企业进行使用进口铝土矿的生产线改造，在上半年阶段性的影响部分产能。

表2 2019上半年中国氧化铝新增及复产产能（单位：万吨/年）

二季度在氧化铝价格扭转下行趋势反转上涨后，部分减产企业恢复生产。

尽管今年以来，北方地区氧化铝企业出现不同程度的减产，但由于新产能的放量，氧化铝产量较去年呈增加的趋势。上半年中国氧化铝总产量达到3603 万吨，较去年同期增加2.7%。

中国铝土矿进口量大幅增加

中国海关数据显示，2019年1～5月中国共进口铝土矿4478 万吨，同比增加33.9%。分国别数据显示，1～5月铝土矿进口主要集中在12 个国家。自几内亚进口铝土矿数量2297 万吨，同比增加37%，占总进口量的51.3%；自澳大利亚矿进口铝土矿1308 万吨，同比增加11.7%，占总进口量的29.2%；自印度尼西亚进口铝土矿567万吨，同比增加151%，占总进口量的12.7%；自巴西进口铝土矿115 万吨，同比增加189%，占总进口量的2.6%；自所罗门群岛进口铝土矿35 万吨，同比下降50%，占总进口量的0.8%；1～5月中国铝土矿进口国还包括印度、牙买加、马来西亚、越南、加纳、黑山共和国和土耳其，进口量总计为157.2 万吨。

2019年上半年，在国内铝土矿价格压力下，多家氧化铝企业进行了生产线改造，以进口铝土矿为原料。此外，上半年新投产及复产的产能中有350 万吨/年是使用进口铝土矿的，在需求的支撑下，中国铝土矿进口量持续上升，4月单月进口量达到977 万吨，创历史新高。

国外铝土矿产量增加也配合中国需求的上涨。4月初，澳大利亚梅特罗矿业有限公司宣布，位于Weipa 北部的Hills 铝土矿山在雨季结束后重新开始运营。2018年公司按计划共装运了204万吨铝土矿，2019年计划完成350 万吨生产销售目标。此外，梅特罗矿业还与中国铝业签订铝土矿供销合同，将在2019年下半年为其供应42 万吨铝土矿，所购铝土矿将用于山西氧化铝厂。

图3 中国铝土矿分国别进口

图4 氧化铝分国别进口情况

继赢联盟、河南国际、中国铝业等企业之后，三一集团等企业也加入几内亚铝土矿开发的序列。2019年6月28日，三一重工与中国有色金属建设股份有限公司、伊洛夫集团签署了几内亚铝矾土矿开发、物流一体化项目合作协议。项目年产量将达2000～3000 万吨，其中60%运往中国。除了矿产资源开发的增加外，铝土矿运输工具也在不断升级。韦立国际集团铝土矿运输船载重量由20 万吨增加至30 万吨级，并于5月5日抵达烟台港。

中国氧化铝进口重新成为净进口

2019年1～5月中国共进口氧化铝27.1 万吨，去年同期累计为30.5 万吨，同比减少76.4%。1～5月中国共出口氧化铝17.7 万吨，前5 个月氧化铝净进口9.4 万吨，同比下降49.8%。

前5 个月，中国氧化铝的进口国家主要为澳大利亚和哈萨克斯坦。1～5月，中国自澳大利亚进口氧化铝17.7万吨，同比增加169%。同期中国还自哈萨克斯坦进口氧化铝6.4 万吨。2019年，哈萨克斯坦欧亚资源集团(ERG)与神火国贸公司签订的15 万吨哈氧化铝销售协议，自2月开始从哈萨克斯坦向中国新疆地区出口氧化铝，目前单月数量稳定在1.2 万吨。

随着国内外氧化铝价差的回落，中国氧化铝出口量大幅下降，单月出口量由1月份的14.3 万吨降至5月份的0.8万吨，中国重新成为氧化铝净进口国。

氧化铝市场的平衡及预测

中国氧化铝供需：2019 上半年，中国电解铝在产能关停和退出的同时一部分新增产能也陆续投放。随着铝价上涨、成本下移，铝企经营情况明显好转，一些建成未投、新建产能和临时关停产能纷纷投产或复产。上半年运行产能新增加156 万吨，大部分为建成新投产能。根据安泰科统计，1～6月份电解铝产量合计为1786 万吨，同比下降0.78%。

根据2019 上半年中国电解铝产量计算，冶金级氧化铝需求量3429 万吨，非冶金级氧化铝的需求为159 万吨，供需平衡后2019 上半年中国氧化铝供应过剩30 万吨。

从月度供需平衡表中我们可以看出，一季度受减产的影响，国内氧化铝市场过剩量显著下降。后两个月尽管山西交口肥美铝业减产280 万吨/年，但市场供需并未出现大幅短缺的局面。

下半年供需预测：2019 下半年中国有氧化铝新扩建产能280 万吨/年，预计2019年底中国氧化铝产能将达到8915 万吨，部分产能可能推迟至明年初。

2019年7月初，靖西天桂铝业80万吨/年氧化铝产能投产运行，加之上半年投复产的产能，合计510 万吨/年的产能将在下半年市场中释放产量，且均是低成本氧化铝产能。

表3 2019上半年中国氧化铝月度供需平衡以及全年平衡预测（单位：万吨）

表4 2019下半年中国氧化铝计划投产产能（单位：万吨/年）

进入下半年，氧化铝价格继续下行，且很快跌破北方地区成本线，随着低位价格的维持，北方氧化铝企业经营压力加剧，进一步减产预期增加。因此下半年中国氧化铝依然呈现北减南增的局面。安泰科预计，2019年中国氧化铝产量将达到7453 万吨，较上年增长3.8%。

从需求面来看：2019年预计新增电解铝产能179 万吨/年，上半年建成31 万吨/年，下半年仍有约148 万吨/年产能建成并投产；与此同时，上半年新投及复产产能大部分集中在二季度，这些产能也会对下半年的产量做出较大贡献。安泰科预计全年电解铝产量将达到3700 万吨，较上年仅增长1.1%。综合非冶金需求，2019年中国氧化铝需求总量为7424 万吨。

从全年的供需平衡来看，由于供应增速大于需求增速，因此2019年国内氧化铝供应过剩74 万吨。

价格预测

2019 下半年，在海德鲁复产以及阿联酋铝业投产的影响下，国外氧化铝市场呈过剩状态，存在对中国的出口空间。并且国内氧化铝产量增速高于需求增速，市场需同时承受国内外的供应压力。全年供应过剩的基本面不利于价格。

从成本方面来看：氧化铝价格的下行会倒逼原材料价格，但北方地区环保依然维持高压政策，铝土矿价格下行空间有限。北方地区氧化铝生产成本维持高位，对氧化铝价格形成支撑。在氧化铝价格跌破北方氧化铝企业成本线后，企业减产预期增强，未来会缓解市场部分过剩压力。如果无突发事件发生，预计下半年国内氧化铝价格将维持低位运行，价格区间在2450元/吨～2900元/吨。