我国产融结合发展模式和趋势浅析

周靖翔

摘 要 近年来随着我国经济发展及产业结构的转变，产融结合成为众多企业转型和经营升级的选择，逐渐成为国内大中型企业发展的趋势。本文旨在分析我国产融结合发展的历程以及当前产融结合的现状，探索当前产融结合的路径与趋势，并对当前产融结合由“重”到“轻”的发展提供相关建议。

关键词 产融结合 供应链金融

随着我国市场经济体系建设的不断发展，产业与金融的融合成为一种新的经济发展模式，大中型公司、上市企业以及大型国企都在探索产融结合，以寻求更显著的范围经济效益和规模经济效益，通过金融杠杆放大产业链或个体企业的发展水平。

一、我国产融结合模式分析

产融结合，即产业资本和金融资本相互结合，以股权关系为纽带，通过参股、控股和人事参与等方式进行的内在结合或融合。一般而言，产业资本是指工商企业等非金融机构占有和控制的货币资本及实体资本；金融资本是指银行、保险、证券、期货、信托、基金等金融机构占有和控制的货币及虚拟资本。

总体来看，产融结合可以分为由产至融和由融至产两种形式。由产至融，是产业资本进入金融领域，依靠自身产业链的控制力形成强大的金融核心；由融至产，则是金融资本有目的地控制实业资本，而不只是以获得投资回报为目的。从世界发展历史来看，美国早期更多是由融至产，譬如19世纪末摩根、花旗等巨头的异军突起，但是自20世纪尤其是70年代以来，由产至融的案例越来越多，包括通用电气、UPS、沃尔玛等。就我国而言，由于政策限定银行业不能投资实业，银行较难与产业实现资本结合，所以国内产融结合的主要方式是由产至融。

二、我国产融结合发展的历程与现状

产融结合发展的历程：从我国产融结合发展的历程来看，国家政策主导是我国产融结合发展的显著特点，以不同发展特点来划分，其中主要分为了四个时期：

（一）萌芽探索期（20世纪90年代至2003年）

该时期大型企业发展战略促使工商企业进军金融业，主要代表企业有海尔集团、新希望集团等，但由于当时产融结合缺乏监管和法律规范，其发展处于较初级的摸索阶段。

（二）沉寂整顿期（2004—2008年）

该时期是我国产融结合的空白期和倒退期，恶意掏空金融资本事件致使产融结合相对沉寂，代表企业有德隆集团和复星集团等，以国家出台政策严禁违规使用银行资金投资于金融、证券、保险、房地产等行业为显著特点。

（三）复苏成长期（2009—2013年）

该时期受到国家政策鼓励国有企业在可控风险下发展产融结合的影响，国有企业尤其是央企引领产融结合热潮，积极投资证券、银行、保险等金融机构，代表企业有中石油、宝钢集团、华润集团等。

（四）蓬勃发展期（2014年至今）

2014年至今，出现以民营企业为主导的产融结合新一轮热潮，国有企业也在进一步深化产融结合，政府出台《加强信息共享促进产融合作行动方案》《关于进一步加强金融审判工作的若干意见》等文件支持产融结合，国务院表示对民营资本“将适当降低准入门槛、鼓励和引导民间资本投资金融业”，并扶持和促进互联网金融的健康发展。我国产融结合正式进入了快速发展期，民营化、互联网化是此次发展的明显特点，代表企业有阿里巴巴（网商银行）、腾讯（微众银行）、百度（百信銀行）、中民投等。

三、产融结合的趋势

（一）产融结合的驱动因素分析

我国当前经济发展步入“新常态”，房地产、教育、医疗等产业在经过十多年的高速发展之后，其资源瓶颈日益显现，积累的矛盾不断激化，新旧动能转化、经济结构调整的压力越来越大，因此不少企业希望通过产融结合的方式寻求发展的新路。总体来说，企业发展产融结合的主要驱动因素有以下几点：

1.追求多元化经营，寻求新的利润增长点。当前实业增长缺乏动力，不少产业链条中的核心企业开始寻找新的收益增长点，把目光从产业转向金融。

2.服务主业，实现产业与金融的协调效应。企业发展产融结合，除了能创造直接收益以外，还能显著地提升企业集团的资金统筹能力，通过企业投融资的统筹，实现集团的资本收益最大化，同时可通过租赁、供应链金融等金融工具实现报表结构的优化，实现资产和负债下降、财务费用减少的效果。

3.完善企业金融功能，提高资金使用效率。企业通过设立财务公司实现企业内部资金的统筹，完善自身现金管理水平，使资金使用效率最大化，提升企业收益。

4.缓解融资约束，节约融资成本。企业通过产融结合可有效拓展企业资金来源，通过不同的金融工具及结构化方式优化企业自身融资方案或实现成本转嫁，有效降低企业募资融资的成本。

5.服务供应链，加强产业把控力，提升产业聚焦力。结合现代供应链金融和互联网的发展，可通过信用递延、直接融资、贴息等方式，以金融服务支持上下游供应商、经销商发展，稳固企业供应链核心地位，顺畅供销渠道，提升核心企业的产业控制力。

（二）产融结合的“轻”“重”之分

企业根据产融结合程度的不同，可以分为两类，重度产融结合企业和轻度产融结合企业。

重度产融结合企业是指产业资本成立财务公司，或控股、参股主流金融机构，如银行、证券、信托等，其显著特点是产业资本进入主流金融机构，归属于银、证、保三大监管机构管辖，具体在融资方式上一般为股权融资、项目融资、地产融资、同业融资等。从政策导向来看，比较适合金融政策宽松的时期；从实施主体上看，适合超大型、大型国企、央企、上市公司等，是传统产融结合的主要模式。

轻度产融结合企业则是指成立或参股类金融公司，如商业保理、融资租赁、互金平台等，以及通过外部金融机构开展产融合作，其显著特点是产业资金进入类金融公司和通过外部业务合作进入金融业，其发展的基础是国家对供应链金融发展的政策鼓励，企业通过供应链金融实现快速、低成本的产融结合，实现以融促产的目的，是当前产融结合发展的新兴产物。

（三）产融结合的由“重”到“轻”

从我国产融结合发展历程可看出，我国产融结合的发展受政策导向的影响较为明显。此次产融结合的热潮是十九大以来大力发展“现代供应链”等一系列政策推动而成的，其发展的基础是我国庞大的应收账款规模，以及较低的银行应收账款融资覆盖面；其特点是以大中型企业为主导、供应链金融为核心的轻度产融结合，是当前去杠杆、脱虚向实、支持实体经济发展形势下的产物，是未来一段期间产融结合发展的趋势。

四、轻度产融结合发展的相关建议

根据当前产融结合发展的趋势，企业通过供应链金融发展产融结合的方式是当前最便捷和普遍适用的途径，可有效实现以融促产的企业发展目标。对于企业发展轻度产融结合，可考虑按以下思路开展：

（一）“三轻”——轻资本、轻资产、轻合作

轻度产融结合的优势在于实施成本低和实现成效快，因此在发展过程中应以实现“轻资本、轻资产、轻合作”为主要思路。轻资本是指开展供应链金融的启动资本要低，通过成立商业保理公司、融资租赁公司、互金平台等方式实施产融结合，其前期资本投入远远低于传统产融结合方式，有利于企业快速实現产融结合。轻资产则是通过供应链金融的综合运用实现，一方面通过结构化的融资为企业实现财务报表资产优化，另一方面通过对接ABS、ABN等资本市场运作或者再保理等方式实现资产腾挪，提高资金运转效率。轻合作是通过产品和金融服务的嵌入实现对原有产业链的润滑和刺激，不影响企业原有经营模式、交易模式和结算方式等，降低企业改造成本，快速实现产融升级。

（二）科技引领促进产融结合

金融科技对产融结合，尤其是供应链金融变革起到了关键作用，科技金融的引入有利于改变供应链金融中数据不对称的核心痛点，是推动供应链金融发展的关键。具体来说，可从三个方面引入金融科技来发展供应链金融，以加快企业产融结合的步伐：一是发展交易数据和贷后自动管理，解决当前供应链融资贸易真实性、自偿性的问题，通过对交易的把控，有效弱化中小企业自身资质较弱的问题；二是有效利用大数据支持供应链金融发展，解决贸易伙伴对核心企业的依赖，通过数据和信息的可视化为中小企业提供融资的客观支持；三是发展区块链技术，通过数据的不可篡改性，解决融资方与交易方的信任问题。

（作者单位为中国银行广东省分行）