供应链金融下应收账款融资分析

张玲玲

【摘要】中小企业对我国的经济有突出的贡献，却面临着融资难。中小企业存在大量的应收账款，并且融资利用率低。上下游企业资金紧张也会对链条上的核心企业产生影响。竞争主体的增加和金融机构创新融资服务，使得银行的发展坏境日益严峻，供应链金融似乎能够给这三方带来转机。本文主要对传统和供应链金融模式下应收账款融资进行博弈分析，讨论完全信息下纳什均衡，发现供应链金融模式下應收账款融资可以提高各方的效益。

【关键词】供应链金融;应收账款融资;纳什均衡

国家统计局2018年发布的《中国统计年鉴》可知，我国中小企业有4200万家，占企业总数99.8%，创造的最终产品和服务价值占我国GDP总额为58.5%，缴税占全国50.2%。人民银行最新统计，中小企业贷款份额仅为20%，中小企业资金十分紧张。中小企业在交易过程中，由于自身规模较小往往强势企业倾向于先收到货再付款，因此中小企业形成大量的应收账款。竞争主体不断进入市场和融资需求的转变，银行业发展环境日益严峻。核心企业想要获得更长账期，提高的资金使用效率。供应链金融下的应收账款融资为三方的发展带来转机。

本文主要对传统模式和供应链金融模式下应收账款融资进行博弈分析，讨论完全信息状态下的纳什均衡，发现供应链金融模式下应收账款融资可以提高各方的效益。

一、文献研究

业务外包和商业银行业务创新的需要，供应链金融得到了融资企业和金融机构的广泛关注，为商业银行带来了新的市场和盈利模式，有效降低了企业供应链管理的成本。从业务角度将供应链金融划分为应收账款融资、预付款融资、融通仓融资，这三种模式均有利于降低企业的信息不对称。

现有论文很少对比传统和供应链金融模式下的应收账款融资，应收账款在中小企业资产占比大致为50%～60%，但应收账款融资利用率却很低。故本文引入博弈论的模型对两种模式的纳什均衡求解并讨论，发现供应链金融模式下的应收账款融资可以帮助三方企业实现共赢。

二、传统模式下的应收账款融资博弈分析

传统应收账款融资是指中小企业用利用自身应收账款向银行申请质押贷款，银行综合考虑企业资信状况进行放贷，到期企业向银行偿还利息和贷款。

假设中小企业应收账款为A，银行放贷率为λ1，放贷额度为Aλ1，贷款利率为R1，中小企业再投资收益率为R2（R2>R1），银行收集信息成本为C1。考虑银行存在“贷款”和“不贷款”两种策略，企业有“还款”和“不还款”两种策略，本文不考虑企业的偿还意愿，仅从银行获取的信用报告考虑企业还款能力。收益矩阵见表1。

银行和中小企业完全了解对方在不同策略下的收益。如表1所示，当银行选择贷款时，Aλ1（R2-R1）     传统模式下应收账款融资，由于中小企业和银行之间存在严重的信息不对称，银行判断中小企业信用水平较低，银行提供贷款的可能性较低。

三、供应链金融模式下应收账款融资博弈分析

供应链金融下的应收账款融资是指中小企业以核心企业开具的应收账款单据为质押，在核心企业承诺反担保的条件下，银行为中小企业提供融资。银行拓宽业务带来收入为M。核心企业与银行共享中小企业信息，银行信息收集成本降低为C2（C1>C2）。贷款利率为R3，放贷率为λ2，放贷额度为Aλ2。核心企业因帐期延长再投资业务的收益率为R4。融资成功核心企业和中小企业收益L。中小企业一旦违约，假设中小企业遭受的违约惩罚为F1。核心企业违约，假设核心企业遭受的违约惩罚为F2。在这里引入一个参数α（0<α<1），当核心企业违约时，银行向中小企业追债影响中小企业的资金使用效率;当中小企业违约时，银行向核心企业追债影响核心企业的资金使用效率。

供应链金融模式，银行一旦选择不贷款，无论核心企业和中小企业如何选择，假设三方收益均为0。收益矩阵主要研究银行贷款时，核心企业和中小企业的三方收益，自上而下分别是银行、核心企业和中小企业的收益。

当核心企业选择“还款”策略时：

中小企业还款收益-不还款收益=-Aλ2R3+L+F1

（1）

当F1>Aλ2R3-L时，中小企业还款收益大于不还款收益，中小企业选择还款。

当核心企业选择“不还款”策略时：

中小企业还款收益-不还款收益=F1-Aλ2（1+R1-αR1-αR3）

（2）

当F1>Aλ21+R1-αR1-αR3时，还款收益大于不还款收益，中小企业选择还款。

综合（1）和（2），我们发现只要将对中小企业的惩罚设置的足够大，中小企业肯定选择还款。当中小企业还款时，核心企业还款和不还款的收益之差为F2+L-A，当F2>A-L时，核心企业选择还款。只要双方的惩罚足够大，存在纳什均衡为（还款，还款）。完全信息状态下，银行已知两方收益和选择的策略，银行选择贷款的收益为Aλ2R3+N-C2>0，此时的纳什均衡点为（贷款，还款，还款）。

四、结语

本文从博弈论的角度分析传统和供应链金融模式下的应收账款融资。供应链金融模式下应收账款将纳什均衡点实现了从（不贷款，不还款）到（贷款，还款，还款）的转移，通过引入惩罚F1和F2，增加企业的还款概率，使得银行降低贷款利率和银行的融资风险，延长核心企业付款账期，创造了三方共赢的局面。

参考文献：

[1]曹文彬，黄少卿.基于供应链金融的应收账款融资博弈分析[J].商业研究，2013（3）：168173.

[2]胡跃飞，黄少卿.供应链金融：背景、创新与概念界定[J].金融研究，2009（8）：194209.

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