海亮集团千亿民企大收缩

王方玉

由于聚焦的主业仍然在不断加码中，海亮集团的总体杠杆率YF-未降到预期水-y.。

加杠杆闭着眼买买买的时代已经过去了。近两年，大型民营企业或转型、或卖身，进退之间普遍都多了几分谨慎。

发迹于浙江诸暨的海亮集团是收缩战线的典型代表之一，其2017年营收达到1600亿元，位于中国民企百强榜的第22位。旗下拥有海亮股份（002203.SZ）、海亮教育（美股上市公司，股票代码：HLG）、海亮国际（02336.HK）三家上市公司。

可查的资料显示，海亮集团战线收缩始于2017年，其转型路径是从原来的六大业务板块缩减、整合为教育事业、有色材料智能制造和健康产业三大业务板块。其间，海亮集团不断出售资产，并于2018年8月提出了降低杠杆率的目标。

但根据海亮集团公布的年报显示，截至2018年末，海亮集团的负债仍然高达293.98亿元，负债率53.28%，并未达到原先预期。

高收入低利润

负债率偏高与海亮集团在发展过程中的频繁并购和多元化扩张不无关系。

海亮集团最早起家于铜加工行业，但随着其不断发展，又逐渐涉及到了教育、地产、环保、农业、大健康等行业，形成了多元化的业务布局。海亮集团将其划分为有色金属、基础教育、地产建设、生态农业、产业金融、环境保护六大产业板块。

在铜加工板块，从早期通过收购上虞铜管厂、桐乡运河铜管厂扩大总体产能，到近两年通过并购JMF、诺而达旗下资产来获取技术和专利、拓展海外市场，海亮集团的发展依靠不断地并购。

对于其他板块而言，自主培植和内生内增长总是缓慢的，依靠并购也是最快做大规模的办法。尤其是教育和醫疗领域，并购学校和公立、私立医院几乎是做大最强的最快途径。

教育板块，海亮教育2015年7月在美国纳斯达克全球市场挂牌上市。2016年，海亮教育并购了湖北仙桃一中，2017年又成立了学前教育集团。在医疗板块，海亮集团同样也是大手笔。仅2016年与浙江大学、浙医二院、临安区政府共建的浙江大学肿瘤医院一个项目，海亮集团就投入了25亿元。

这种多元化的扩张和并购带来其资产的不断增加，数据显示，海亮集团的总资产从2015年的546亿元增长到了2017半年报的828亿，增长十分可观。

但其存在的弊端仍然不能忽视，多元化造成公司管理上的难度和管理成本的提高。尤其在经济下行的情况下，部分行业极易受到经济波动影响造成亏损，亏损板块也会很容易侵蚀掉其他板块的利润。

2014-2016年间，尽管资产规模在不断增加，但是海亮集团的净利润却是下跌的。

此外，新的布局和资产往往都在投入期和整合期，很难带来良好的现金流。而与此同时，海亮集团主业的盈利能力并未出现明显改善的痕迹。

海亮集团铜加工板块的营收超千亿元，是集团公司的核心主业。根据安泰科数据，2018年全球的铜管产能200多万吨，而海亮集团拥有铜管产能约60万吨，是世界级的铜管加工龙头企业。

从上市公司的财务数据来看，虽然已经是国内最大的铜合金管生产企业，但海亮股份的毛利率非常低，与其龙头地位并不匹配。

2018年，海亮股份的销售毛利率和净利率分别只有5.83%和2.28%，处于微利状态，近三年的毛利更是不断地下降。同时，其近三年负债率分别为63.58%、63.86%和56.34%，仍然偏高。

降杠杆未达预期

2018年5月，同样位于浙江诸暨的大型民企盾安集团发生债务危机，并传出了其与海亮集团相互担保可能波及海亮集团的传闻，让市场产生了一定的担忧。不过，随后海亮集团便通过媒体进行澄清，其并不存在相互担保以及资金链问题。

了解高杠杆的风险，海亮集团早已做出相关的战略调整。2018年2月，海亮集团董事长兼总裁曹建国对外宣称，海亮集团目前的发展战略已经从当初的六大板块调整为三大板块：教育、有色材料和健康产业。集团正在逐步退出地产板块，旗下还有金融小贷公司也欲转手。

在这之前，海亮集团出售旗下资产的步伐就一直没有停过。2017年以来，海亮集团相继出售了四川金顶控股权、海亮地产控股权和污水处理业务，以及上海宝山区城中村大型改造等项目。

2018年8月，海亮集团宣布退出25亿元的肿瘤医院投资项目。2018年12月，海亮集团公告称，海亮集团拟向贝泽集团出让其持有的浙江海亮融资租赁有限公司20%的股权，股份转让完成后，海亮融资租赁将不会再纳入海亮集团合并报表范围之内。

不难看出，海亮退出的行业多属于周期性行业，如地产、产业金融。而除了坚守铜加工主业之外，其战略重点放在了教育和健康两个朝阳产业。这两个产业都具有需求的刚性和巨大的市场增量，也是资本近几年关注的焦点。

在这三个领域，海亮集团仍然在不断地加码。在铜加工领域，海亮集团于2019年1月收购了欧洲铜加工巨头KME的铜材业务，耗资约9.16亿人民币。

在教育板块方面，海亮教育2015年7月上市后，仍然在不断通过自建、并购、托管、PPP等的模式发展壮大。

同时，为了配合战略调整，海亮集团2018年2月推出了大规模的人才招募计划，尤其给予新聘的年轻高管高达500万的年薪，引起了媒体的高度关注。

从其频繁出售资产和大规模招聘人才的举动来看，海亮集团的转型力度不可谓不大。但由于聚焦的主业仍然在不断加码中，海亮集团的总体杠杆率并未降到预期水平。

数据显示，截至2018年末，海亮集团的总体负债仍高达298亿元，其中有息负债达到189.97亿。2018年由于偿付利息支出和人民币汇率贬值，上市公司海亮股份的财务费用高达4.64亿元，海亮集团的财务费用则高达9.85亿。