A股步入气流期

李立峰

近期，美联储宣布了10年来（2008年12月）的首次降息，将基准利率下调25个基点，至2%到2.25%的目标区间，符合市场预期。不过美联储主席Jerome Powell之后略显鹰派的讲话却让市场失望，他表示“后续的货幣政策将基于新的经济数据，并非已经进入了一轮长期降息周期”，此言论导致了主要经济体权益类资产价格大多出现了回落。而北京时间8月2日凌晨，特朗普的贸易威胁言论再次引起全球投资者避险情绪陡增，传统的避险资产如美元、COMEX黄金价格上涨。

贸易摩擦紧张局势加剧，英国“无协议脱欧”可能性上升等因素，直接影响全球经济增长前景，原油市场需求呈现全球性减弱的迹象，全球面临通缩风险。欧元区经济前景更令人担忧，德国制造业衰退加剧。从最新CME显示美联储2019年降息次数的概率来看，预计接下来美联储年内仍将降息两次、一次的概率分别为50.24%、26.89%，预计欧央行在9月份实施降息的概率接近100%。

类似于5月初，中美贸易争端再起波澜。特朗普表示，将于9月1日开始，对3000亿美元来自中国的商品加征10%的关税。面对特朗普的突然“变脸”，在8月2日下午举行的外交部例会上，中国明确表示“如果美国加征关税的措施付诸实施，中方将不得不采取必要的反制措施，坚决捍卫国家的核心利益和人民的根本利益”。美国升级贸易摩擦，加征关税，将对世界经济产生衰退性影响。中美贸易关系再度紧张，将抑制全球风险偏好的回升。8月至今，“北上资金”呈现净流出态势，8月1日至2日，净流出79.63亿元。

受猪瘟疫情的影响，生猪产能持续下降，在猪肉消费需求平稳的背景下，猪价再度上涨。考虑到除猪价以外的农产品价格平稳回落，预计今年通胀水平仍相对可控，国内货币政策在8月份或仍处于稳健。

七、八月是A股陆续披露中报业绩的时间窗口期，投资者拿着“放大镜”甄别个股，对A股公司去伪存真。截至8月4日，A股上市公司已发布业绩预告的约1745家，整体披露率47.60%。从实际业绩披露情况来看，截至8月4日，已经发布业绩快报的上市公司约153家，已披露半年报业绩的约167家，这也就意味着剩余的约2400家上市公司将在8月底前披露中报业绩。

行业层面，从已披露中报预告具体业绩的公司中（1576家）来找些线索：首先，业绩增幅较大的公司主要集中在“养殖、电子”等个股上，业绩降幅较大的公司主要集中在“汽车零部件”等行业;其次，中上游资源品行业业绩总体仍然承压，如“钢铁、化工、有色”等，“建材”业绩在周期板块内相对更好;第三，减税降费对中游制造业利好效应最大，中游的“电气设备、机械设备”等行业盈利预计或有所改善;第四，下游消费中，与地产弱相关的必需消费（食品饮料、医药）业绩相对好于与地产链条相关的可选消费;最后，TMT业绩或继续改善，但行业内部分化较大。

短期内并未看到中美贸易磋商“握手言和，实质性达成协议”的迹象，市场风险偏好依旧受到制约，A股指数处于反复“磨底”阶段，市场防御情绪依旧较重;再则，当前A股呈现净减持的格局，7月初至8月4日，A股重要股东二级市场净减持约300亿元，尤其是绩差股或涨幅过高的个股出现大额净减持。由此，预计A股步入一段气流期，投资者操作上需“匍匐缓行”。中长期看，全球处于新一轮货币宽松周期，A股在消化短期的外需不确定性因素后，指数震荡上行可期。行业（个股）配置上，市场将由普涨到分化，降低高β行业的配置，相应的增加α权重。两国贸易磋商冲突再起，受外需影响较大的行业，其盈利整体受到冲击，相应的内需行业（如“医药、保险、机场”等行业）受到冲击的影响相对较小。另外，对弱周期且有政策红利的“新能源（光伏）”板块，亦给予推荐评级。