基于行为金融理论浅析上市公司更名效应

楼山

【摘 要】随着经济的不断发展，我国股票市场的发展也很迅速，近年来股票更名的现象层出不穷，尤其是这些年新的热名词的出现，很多公司跟随着热名词的出现而更改公司股票简称的现象也越来越多。在传统金融学理论上来讲，上市公司更名应该对股票的价格不产生影响，因为传统金融学理论认为股票市场上的投资者都是理性人，并且在对信息的处理上是全面的，但是很多研究结果表明，上市公司股票更名的现象发生会影响到股票价格，甚至出现一些大的波动。这种现象就是上市公司更名效应。本文从行为金融理论对上市公司更名效应出现的原因进行了深入分析，并且提出了一些建议。

【关键词】上市公司更名效应；过度反应；投资者关注

一、上市公司更名效应概述

上市公司更名顾名思义，就是改变上市公司的名称。上市公司股票更名分为两种情况：主动更名和被动更名。主动更名就是上市公司自己主动想要更改名称，通常是发生了并购重组、主营业务改变、大股东改变等情况下，公司会选择主动更名。而被动更名，就是并非上市公司自己想要主动更改名称，而是被特殊处理，也就是股票市场上挂上或者摘掉“ST”或者“*ST”字样的。上市公司更名现象近年来出现的很高频，根据wind数据库显示，2017年1月1日到2018年6月28日，上市公司股票更名数为353，而2000年1月1日到2003年1月1日期间，上市公司股票更名数为464，几近翻倍的速度。

上市公司的主动更名又分为三种情况：一是第一股东变更型，这种情况是发生了股权转让，公司的并购重组事件等。在第一大股东发生改变的情况下，通常主营业务也会随之发生变化，所以会进行更名；二是主营业务发生变更型，这种情况是在股权没有发生转让，也就是第一大股东没有发生改变的情况下的一种自主更名的类型，通常情况下是该公司想要进行业务转型，自主改变主营业务，从而进行自主更名；三是其他类型，这种情况主要发生在消除行业或者地域影响，或者是公司之前受过处罚，变更名称以消除其不利影响。

二、上市公司更名效应产生的原因

在传统金融学或传统经济学理论中，没有办法解释上市公司更名效应产生的原因，因为传统金融学认为，投资者都是理性人，而且市场的信息对称，理性人的投资者可以对信息进行有效的分析，从而不会导致错误的预期和判断。所以上市公司更名效应产生的原因要从行为金融理论的角度出发来解释。

在行为金融理论中，最能解释上市公司更名效应产生的原因的理论就是过度反应理论。过度反应理论是指股票市场中投资者对于还没有发生的或者突然发生的事件，过度重视现阶段的信息而忽略或者轻视以前的信息，从而产生了股价超涨或者暴跌的情况，等到投资者反应过来，对信息进行更全面的分析，会使得股价有一个回复的趋势，最终股价会到一个合理平衡的区间内。对于上市公司更名来说，上市公司发表的更名公告就是眼前的信息，而公司的以往信息往往会被忽视，投资者更关注的是更名公告。尤其是一些公司，顺应发展趋势，虽然公司并未发生相应的主营业务的改变，但是还是将公司更名为更有吸引力的简称，比如“多伦股份”改名为“匹凸匹”，在改名的时候还没有正式确定发展互联网金融这个领域，从而给好多投资者带来这个公司已经完成转型的假象，从而带来非正常的股价变动。过度反应在股票市场中特别常见，因为股票市场中的投资者基本都是非理性人，不能够做到严格要求的理性人假设那样。而且在股票市场中，存在信息不对称的情况，好多投资者就很容易产生过度反应，等到信息完全消化的时候，会出现股价回转的情况，弥补之前的过度反应造成的大幅度的股价变化。

另一个行为金融学理论就是投资者关注理论，也是能够用来解释上市公司更名效应的一个理论。投资者关注理论，我们这里主要说的是有限关注，即在有限的信息以及有限的时间精力等，对一个事件的关注度和关注点是有限的，也就是说，投资者会根据有限的信息也就是上市公司更名公告，可能会关注到某一个或者某几个方面，而不是全面的考虑这个公司更名的实质和意义，从而带来对上市公司更名认知上的偏差，这样就会导致上市公司更名效应的发生。这一理论也基于股票市场中的投资者是非理性人，在面对一个公司更名这个事件上有出于自己的角度的认知。

第三个能解释这一现象的行为金融理论是投资者情绪理论，这一理论表示投资者在预期乐观的情况下，股票的价格会上涨，反之，投资者在预期消极的情况下，股票的价格会下跌。这在股票市场上也有所印证。对于上市公司更名来说，如果投资者对这家公司的更名抱有乐观的预期，那么会买进这家公司的股票，从而使得股票价格上涨，如果认为这家公司更名后的前景不好，那么会抛售股票，使得股价下跌，但是这里所说的预期，只是投资者经过不全面的分析得出的结论，所以会有公司的股价被高估或者被低估，这样也就产生了上市公司更名效应。

以上三个行为金融学理论解释了上市公司更名效应产生的原因，归根结底，源于投资者不是理性人，并且在现在的股票市场环境下，投资者的投机性以及信息不对称现象存在。另外，从监管的角度来说，上市公司更名的监管力度不够，这也是导致这种现象出现的很重要的原因之一。

三、建议

（一）对监管部门的建议

上市公司更名效应产生很重要的一个原因就是上市公司监管更名的监管力度还不够，从而使得一些公司钻了空子，有一些公司在没有实质性变更大股东或者主营业务的情况下，也通过更名这种形式，使得自己的股价一时间上涨很多，但是最后会自食其果。所以對于监管部门建议如下：

1、加强立法，建立健全相关法律法规，使得监管部门有法可依。明确股票简称的法律地位，完善相关股票简称变更的程序。

2、加强上市公司更名的审批审查力度，严厉打击无实质性变更而更名的现象，维护股票市场的秩序。保障股票市场平稳发展。

（二）对投资者的建议

1、要尽可能多的关注全面的信息，不要片面的理解某一条信息，从而做出自己的判定，对于上市公司的公告，要结合公司的历史信息来判断公司的未来情况。

2、学习相关知识，提升自己的金融知识水平，提高自己的专业知识储备，在新的更名公告出来前后，运用自己掌握的专业知识进行理性分析，而不是凭着感觉走。

（三）对上市公司的建议

1、遵守相关法律法规，不进行违法违规的上市股票更名行为。

2、不盲目跟风修改上市公司股票名称，在没有发生实质性的第一大股东变更或者主营业务变更的情况下，不因为眼前一时的利益而采用变更股票名称的方式，不蹭当下流行趋势的热度，刻意把自己没有经营的业务换成名称，这样虽然会有暂时性的股价上涨，但是后续会损失惨重，得不偿失。

3、公司内部要建立健全相关制度，自己公司把好关，杜绝恶意变更名称的现象。

【参考文献】

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