证券投资基金的交易行为及其市场影响

刘丕洋

【摘 要】在经济迅速发展的当今社会，我国证券投资基金的交易行为有着明显的“羊群行为”，其可以理解为“从众心理”。这是由于投资者理念大都相同，从而引起投资风格模糊所产生的，其在一定程度上，影响着股价的波动，但本质上，是源于我国市场的制度与结构的不协调，而导致的投资者独立思考能力蜕化，产生的从众行为。各国学者在长期以来对羊群行为的看法各有不同。本文将简要说明“羊群行为”的含义和成因，与其对证券投资基金的交易行为带来的正向与负向的影响，并提出针对羊群行为，我国政府应该采取的几点措施。

【关键词】证券投资基金；市场营销；羊群行为

一、“羊群行为”在证券投资基金的交易行为中的分析

（一）“羊群行为”的含义

“羊群行为”简单来讲就是“从众心理”，指人们常受多数人影响，而跟随大众、随大流的心理行为，适用于人类的任何决策。“羊群行为”在证券投资基金的交易行为中的含义是：证券投资者在投资时学习和模仿大众投资的行为，从而导致大部分投资者购买的相同。对于缺少经验的人，他们没有自信，投资时常举棋不定，便去看看其他同类的投资者群体是怎么做的，并随群体怎么去买、怎么去卖。这种做法，常出现在上涨时，人们蜂拥而至，然而下跌时，人们则慌乱逃散的现象。这也反映了各学者对“羊群行为”的两种不同看法，一种认为“羊群行为”不会给市场造成太大的不良影响，另一类则认为“羊群行为”会给市场带来极大的负面影响。

二、“羊群行为”带来的影响及成因

（一）“羊群行为”不会对市场产生影响

有学者认为，虽然“羊群行为”在证券投资中普遍存在，并且看似会对市场有极大影响，实际上并非如此。因为相对于机构投资者而言，个人投资者出现“羊群行为”更普遍，但机构投资者比个人投资者拥有更多的市场信息，这些信息可以更好的引导机构投资者的买卖行为，而且机构投资者更加理性，机构投资者的买卖行为恰好与个人投资者的行为相呼应，可以抵消个人投资者的不理性的购买、出售行为，所以，“羊群效应”并不会对市场造成太大的负面影响。羊群行为并不一定会破坏市场稳定，如果机构投资者都对信息有一种及时的、准确的、共同的反映，那么反而会促进市场效率的提升。

（二）“羊群行为”会对市场产生的影响

另一种说法与之相反，认为“羊群效应”破坏了市场的稳定。因为在一般情况下，机构投资者拥有更多的股票，他们比个人投资者给市场带来的影响更大，如果机构之间出现“羊群行为”，那么行为所带来的负面影响会被比个人投资者所产生的影响要大许多倍。如果机构投资者们同时买入、卖出一只股票，那么就会对这只股票的走势产生巨大影响，从而破坏市场稳定。

（三）“羊群行为”的成因

对于机构投资者来说，“羊群行为”在其中的原因主要是以下几点：第一，“羊群行为”源于暂时性的价格泡沫，而非“从众行为”的一种非心理因素。第二，机构投资者可能担心自己与其他机构投资者的选择行为不同，从而影响自己的名声，导致机构或者自己的声望不好。第三，多个机构投资者，可能获得了同一条市场信息，他们对同一指标的分析相近。第四，某些机构投资者可能观察过那些对信息十分敏感、灵通的投资者们，并随消息灵通的机构投资者的方向前进。第五，在机构中会有一位代理投资者，而代理的问题，也会引起“羊群行为”的产生。第六，还有可能是一部分机构投资者们不愿意交易那些风险太高或太低，或者那些缺乏流动性的股票。

三、我国证券市场所产生的问题

我国的证券市场还没有发挥自身稳定市场的这项作用，其主要问题在于以下几方面：

第一，是由于证券市场本身的初始功能定位有些许偏差。因为我国证券市场出现时，它的初衷是为国有企业服务，然而随着经济政治的发展，它逐渐转变为国有企业脱贫并承担起了“第二财政”的责任，可是，我国证券市场的初始地位使它一开始便有许多不足，造成了市场效率的缺失，投资者难以信任其效率和财务情况，为了自身利息并维持自身业绩、给中小型投资者一个满意的回复，所以大多数投资者不会进行长期的投资。

第二，则是由于证券市场发展的结构性失衡。我国证券市场赶超性太强，没有真正的建立在金融市场的发展之上，在货币市场还没有成熟前就已经建立起了证券市场，证券市场发展的内在发展逻辑并非是循序渐进的，过于追求速度，而失去了效率。

第三，是因为上市公司的问题，其股权的结构性有一定的缺陷。我国政府对上市公司的股权问题有着严格的制度，为了实现国有地位，因此在股权问题上，规定国有股和法人股不能上市，只有社会流通股独占鳌头，致使上市股权结构的缺陷和其治理结构的扭曲。

第四，对于证券市场的法规法规制度还不完善。建立健全证券市场的法律法规体系在证券市场中是极其重要的，它是证券市场能够良好发展的基础。法律法规在证券市场中的不完善主要体现在三个方面：一个是其立法层次不明确，缺乏统一的管理规范；二是对于信息纰漏上，不够公开严密；三是它没有保护好中小投资者的利益。法律不完善，导致了证券市场中经常出现股价大起大跌的波动，甚至出现违法的情况。

四、对于我国证券市场的建议

我国证券市场所存在的羊群行为比他国成熟市场要严重很多，尤其是个人投资者或中小型投资上更易出现羊群行为。这会导致市场无法长期稳定且效率下降。

因此，为了使我国证券市场达到稳定平衡发展，提高自身效率，我们应该做到以下几点：

第一，要明确好证券市场的定位。证券市场应该将自身的财政上的资源配置功能充分发挥，政府应该对国有企业进行隐性保护，要向管理者的方向转变，而不仅仅是一个参与者。

第二，市场结构体系应该是统一的、多层次的。我国应使市场结构体系统一起来，并且更具有层次性，可以发展其它交易市场并丰富证券交易市场的类型，在丰富的同时，要进行统一安排，不可让两个市场都占主体地位。

第三，应该严格上市的标准。严格上市标准可以让上市公司退出机制，消除股权分裂问题，有进有退的证券市场可以保证质量和效率，这样才能将上市公司的作用最大化发挥出来。但要注意，不可一蹴而就或采用“休克”法，而是应该循序渐进，使国有股逐渐减持。

第四，完善好我国关于证券市场的法律法规，要保护好投资者的利益，使投资者敢于长期投资，并且要建立健全信息公开透明制度，使投资者可以掌握更多的有效信息，而不是被虚假信息所蒙骗。相关法律法规应该明确立法层次，统一管理。如果发现有虚假信息的传播，政府应该对其施以重罚，更要加大执法力度，违法必究。

第五，应该对机构投资者进行优化。我国应该创造一定的条件，使各种拥有稳定资金来源的机构，如养老基金或保险公司等，让它们与证券投资基金一起参与到证券市场中来，进行市场投资。我国还应建立健全代理人体系，培训并培养起基金经理人，让更多基金被更为优秀的经理人所管理，并且同时约束和鼓励其他经理人。

五、总结

总而言之，对于证券投资基金的交易行为及其市场影响长期以来一直存在，并且其影响一直颇具争议，虽然，我国的证券投资基金也随着时代的发展和我国综合国力的增强而逐渐步入正轨，但其历史遗留下的制度问题和信息垄断的问题，使证券投资在运作上不完全规范，导致证券市场不稳定。而证券市场不稳定的因素，大多学者都认为“羊群行为”的影响最大，为此，此文针对羊群行为进行了简要的说明，并阐述了其会带来的影响和成因，以及对于羊群行为的现象，我国应该采取什么措施，只有对症下药，才能使我国证券基金的交易行为，越加规范。

【参考文献】

[1]黄耀东. 证券投资基金的交易行為及其市场影响[J]. 经营管理者， 2017（05）：42.

[2]张慧莲.证券投资基金和保险资金对股票市场影响的实证分析[J].金融理论与实践，2010（1）：81-85.