高速公路改扩建后收费年限调整分析方法研究

文/沈洪蕾

一、概述

改革开放以来，我国高速公路建设发展迅速，公路建设里程已接近规划目标，未来一段时间高速公路改扩建将成为建设重点。

关于经营性高速公路改扩建项目的投资回收问题，目前缺乏相关的经验模式和法律法规指导。配套的法律法规如《中华人民共和国公路法》《收费公路管理条例》（国务院令第417号）对于经营性高速公路的改扩建项目投资回收问题没有明确条文可供参照。

根据现有的法规条例，公路运营年限到期后将不能再收取任何费用，而公路特许经营年限末期往往面临较迫切的改扩建需求。由于改扩建工程建设周期长、初始投资高，很大一部分资金来自于贷款筹集，贷款成功与否主要取决于项目预期的现金流，投资者在评估公路改扩建项目的还贷能力和盈利能力时，主要考量因素就是交通流量和收费年限。收费年限不足将导致公路改扩建无法获得足够的建设资金支持。

因此，研究制定相关措施，根据新增投资重新核算延长的特许经营年限，对于解决改扩建项目建设资金筹集问题，保证公路改扩建的顺利实施具有重要意义。

二、高速公路改扩建后运营年限核定方法

1.采用“有无对比增量分析法”进行财务分析

特许经营年限调整是考量改扩建追加投资后通过延长一定的运营年限，使项目取得的收益能够覆盖追加投资产生的成本费用以及满足投资人的相关时间价值指标。通过“有无对比增量分析法”[1]进行财务分析，识别项目“现状”“无项目”及“有项目”状态及基础数据，编制增量项目投资现金流量表和增量项目资本金现金流量表，测算增量财务评价指标，通过与基准指标进行对比，定量分析在保证项目偿还能力及投资方期望收益的前期下可能延长的运营年限。

“现状”指的是维持公路目前的车道数量、车流量、运维年限；“无项目”是指不实施改扩建工程情况下的公路运营状态，是在“现状”基础上，考虑计算期内效益和费用可能的变化，经预测得出的各年状况；“有项目”是指实施改扩建工程后增加投资以及交通情况改善后的收益和成本变化状况。

2.通过投资回收期、内部收益率等分析指标确定收费延长年限

根据《公路建设项目经济评价方法与参数》，高速公路建设项目增量分析的运营期一般按20年考虑，在编制增量项目投资现金流量表和增量项目资本金现金流量表时，根据预测的各年收入、成本数据确定各年净现金流量，从而计算动态投资回收期（Pt）及内部收益率（FIRR）。根据设定的基准收益率（Ic）计算出的动态投资回收期是考察项目收益覆盖全部建设投资及运营费用所需要的时间，反映项目的投资回收能力，也是衡量公路改扩建后收费延长期限的重要指标。公路收费年限延长期限应大于等于投资回收期，以保证合理的投资收益率。

3.用于确定收费延长期限的基准收益率目前尚无行业标准，一般结合公路新建时的内部收益率以及改扩建工程投资方的资金成本率确定。

三、高速公路改扩建收费年限调整应用案例

1.某高速公路面临的问题

（1）道路拥堵，交通压力较大，且路面有不同程度损害，迫切需要改扩建

某高速路段目前为六车道，日通行车辆约8万pcu，高峰小时流量达到9465pcu/h，其中小客车占比70%，服务水平为四级。随着交通量增加、重载交通日益增多，路面出现了唧浆、坑槽等水损害以及裂缝及车辙等路面病害，且道路拥堵已成常态，交通压力加大，挤压日常养护施工时间，影响养护施工质量，迫切需要进行“六拓八”改扩建施工。

（2）公路特许经营即将到期

根据估算，该公路改扩建预计增加投资约14亿元，其中约70%由银行贷款筹集。在当前融资环境下，贷款成功与否主要取决于项目预期的现金流。该公路剩余特许经营期仅三年，如不采取收费年限延长措施，将影响公路改扩建建设资金筹集及后续公路正常维护，因此，需要根据改扩建工程新增投资评估公路在特许经营期满后的延长收费年限。

2.根据改扩建工程投资进行财务测算

根据改扩建投资估算及运营期收入、成本数据采用增量分析法进行测算。

认定“无项目”状况等于“现状”六车道运营情况，“有项目”基础数据为六拓八改造后的投资及营收情况。

（1）建设投资及资金筹措

该项目建设期3年，工程投资14.05亿元，其中70%为借款，年利率采用银行五年期以上贷款利率4.9%。借款当年按半年计息。用于建设投资的资金分三年平均投入，自有资金在建设期前两年均匀投入。

（2）成本分析

项目总成本费用由经营成本、折旧费和财务费用组成，其中经营成本包括管理费用、养护及大小修费用等。管理费用按照运营收入的2%计算。“有项目”及“无项目”养护及维修费用参考以往年度实际运营成本，考虑一定的变化率进行测算。经营期内，按道路使用规律每十年安排一次大修，大修费用计入运营成本。折旧费计算方法与新建工程相同，按照工作量法计算折旧，年折旧额计算公式如下：单位车流量折旧额=原值/总车流量，年折旧额=年预测车流量×单位车流量折旧额。财务费用按长期借款利息计入。经测算，“有项目”年均经营成本费用16920.87万元，年均总成本费用25007.53万元。“无项目”年均经营成本费用17758.34万元，年均总成本费用22135.59万元。

（3）效益分析

运营收益主要为通行费收入，计算公式如下[2]：

式中：

收费标准参考市政工程管理局、物价局发布的车辆通行费收费标准相关文件，本项目车型分类收费标准如表1所示。

（4）基准收益率

高速公路建设工程投资基准收益率参考同行业一般为7.5%左右，资本金内部收益率一般可达9%，由于目前关于高速公路改扩建工程的投资收益指标尚无统一的指导文件及行业标准可供参考，结合现行银行长期贷款利率及现运营收益情况，项目资本金基准收益率按7%考虑，略低于国内类似新建项目。

3.测算结果分析

（1）基于投资回收期确定特许经营期延长期限10年

在以上数据的基础上编制增量资本金现金流量表[3]，经测算项目资本金动态投资回收期为13.91年。考虑改扩建后收费年限顺延的可能性，假定运营年限在原合作期限基础上延长10年。

（2）延期后的主要财务评价指标能够满足基准收益率要求

经计算，本项目增量资本金财务内部收益率7.13%，略高于投资方期望的最低可接受收益率7%，能够保证投资方的合理收益。评价指标见表2。

表1 高速公路车辆通行费车型分类收费标准

表2 主要经济指标

敏感性分析图

（3）本项目对运营收益的敏感度较高

从建设投资、运营收益、经营成本等几个方面进行单因素敏感性分析，敏感性分析如图所示。从敏感性分析结果可以看出，本项目内部收益率对运营收益的敏感度最高，其次为建设投资，经营成本敏感度系数最低。若实际运营收益较预期降低超过0.53%，资本金内部收益率将低于基准收益率，改扩建投资运营将存在一定风险。

4.分析结论

依据确保改扩建工程顺利实施、保证投资合理回报的原则，建议调整该公路收费管理年限，在原约定期限基础上延长10年。

四、结束语

我国高速公路发展速度快，发展时间短，随着高速公路使用时间逐渐接近寿命周期，未来一段时间将有不少高速公路面临改扩建问题，而关于公路改扩建尚无明确的法规条例和行业标准可供参考，如何解决高速公路特许经营权到期后的公路运维问题、如何解决高速公路改扩建资金筹集问题、如何兼顾社会公众以及公路投资建设方的利益问题成为函待解决的难题。此文结合案例，提出基于改扩建工程新增投资通过增量分析法评估合理的投资回收年限，以此为依据对高速公路特许经营权作适当延期。本文中的分析方法尚存在许多不足之处，研究确定更合理的成本分析模型、收费标准以及基准收益率是决定分析成败的关键，也是今后需继续研究的方向。