中青旅：古镇价增量减或遭遇瓶颈

股市动态分析 南方汇金

本期股市动态30指数收于975点，与上期基本持平，同期上证指数下跌1.02%，创业板指数下跌2.37%。成分股中，中国长城、中科三环和招商蛇口等个股涨幅靠前。燕京啤酒、宁德时代和欧菲光涨幅靠后。

本期成分股重大事项及评论：

中青旅（600138）：2018年报显示，公司实现营收同比增长11.3%至122.6亿元，受风采商誉减值和成本费用增加影响，归母净利润同比仅增长4.5%至5.97亿元，但扣除政府补贴等非经常性损益2亿元，净利润同比增长14.4%至4.93亿元，增长依旧稳健。一季度营业收入同比微增1.41%，净利润则大幅减少35%，主要是筹备4月世园会、人工及财务成本增加所致，一季度业绩对全年指向较弱，可暂时忽略。

从经营状况看，两大品牌古镇呈现出价增量减的情形。乌镇客单价同比增加28%达到208元，接待客流则同比下滑9.7%至915万，古北水镇客单价同比增长9.6%至389元，而客流量同比下滑6.9%至256.5万，两大古镇的客流量近五年首次出现下滑。不过，在提价拉动下，乌镇全年营收和业绩增长分别达到15.7%和13%，而古北水镇营收也实现正增长，只是在剔除掉房地产投资收益后，净利润同比下降20%，主要是折旧及财务费用拖累。

整体上看，价格上涨的影响整体上是有利的，但乌镇的客流量可能已经到了一个瓶颈，而价格不可能无限上涨，后续需要重点留意乌镇的运营情况。公司其他业务经营较为稳定，营销板块实现营收同比增25%，酒店业务同比增14%，IT产品业务同比增13%，问题不大。

大秦铁路（601006）：公司年报和一季报显示，受益新的铁路货运办法实施及运输量增加，2018年公司实现营收783亿元，同比大增35%，归母净利润同比增加9%至145亿元，2019年一季度营收197亿元，同比增加7%，归母净利润40亿元，同比小幅下降4%，扣非后净利润同比下降2%，主要是成本上升较快所致。

2018年公司发送货物量6.42亿吨，同比增长7.7%，煤炭发送量5.51亿吨，其中大秦线完成4.51亿吨，同比增长4.3%。今年一季度由于陕蒙矿难影响，大秦线运量同比下滑3.72%至1.1亿吨，不过四月份经营逐渐恢复正常，单月大秦线完成货运量3284万吨，同比增加1.96%，這还是在大秦线春季大修背景下完成的，全年运量稳步提升并超过去年的可能性较大。

并购是公司的亮点之一。2018年公司相继收购了唐港公司股权、太原通信段资产，目前持有唐港公司19.73%股权、太兴74.4%股权、侯禹92.5%股权，同时，公司也表示后续不排除继续并购的可能。未来随着这些线路上量，公司利润端有望大幅提升。大秦常年股息率在5%左右，分红率接近50%，是弱势下防御的最佳标的之一，建议长线投资者关注。

中国国航（601111）：2019年一季度公司经营继续保持稳健增长态势，ASK同比增长6.6%，RPK同比增长7%，客座率提升至81.4%，较年初均有上升，单季录得营收为325亿元，同比增长3%，扣非后净利润26.5亿元，同比增长1.9%。

公司经营状况良好，但近期扰动因素较多，一方面，油价继续维持高位，近期汇率又因中美贸易摩擦而再度逼近7，对今年业绩冲击可能比较强烈;另一方面，今年开始公司采用新租赁会计准则，原经营租赁以融资租赁方式计入资产负债表，导致折旧及利息成本支出增加，一季度财务费用中的利息费用同比激增82%，资产负债率提升至65%，短期成本端压力较大。此外，暑期旺季即将来临，因波音B737max机型停飞，公司在旺季的运力存在缺口，公司已向波音提出赔偿诉求，但赔偿规模估计不大，对业绩影响较小。

二级市场上，公司股价已经反映了上述负面信息，但油价、汇率等因素受多方面影响，难以估计底部在何处，短线建议继续观望。

丽珠集团（000513）：公司一季报显示，实现营收26亿元，同比增10%，扣非后净利润3.29亿元，同比增长15%，经营活动净现金流4.81亿元，同比增131%。

一季度公司经营数据表现可圈可点，原中药注射剂大单品参芪扶正注射液在医保控费、招标降价背景下规模不断下滑，一季度中药制剂产品收入同比显著下降24%至4.03亿元。不过，其他业务表现均十分出色，其中拳头产品艾普拉唑所属的消化道业务实现收入5.2亿元，同比增60%，另一重点产品亮丙瑞林所属的促性激素业务则录得收入4.16亿元，同比增长24%，此外，心脑血管业务收入0.83亿元，同比增长17%，原料药和中间体收入6.54亿元，同比增长11.3%。

目前公司估值14倍左右，看似便宜，但短期刺激股价向上的因素较少，艾普拉唑销售大增抵消了参芪的下滑，布局多年的单抗目前只有重组人绒促性素申报生产，其他单克隆抗体仍处于临床试验阶段。当前价位买入的话，短线可能不会有太多超额收益。