辽宁上市公司经营现状与直接原因浅析

摘 要：本文通过比较近年来辽宁与东部沿海发达省份（山东、江苏、浙江、福建、广东）上市公司整体市场价值、财务数据比较，发现辽宁上市公司除经营活动现金流方面与发达省份无差距外，其他方面均存在明显劣势。

关键词：辽宁;上市公司;经营现状;直接原因

本文研对象是在内地A股注册地在辽宁的上市公司。截止2019.12.31日，辽宁地域共有上市公司72家。

一、文献综述

（2019）代婧昊.辽宁农业上市公司盈利能力分析——以禾丰牧业为例。（2019）李晓梅，夏茂森.辽宁战略性新兴产业企业投入产出效率測度与提升路径研究。前期相关研究主要从辽宁个别行业上市公司的某些方面入手研究其表现和原因或局限在研究辽宁上市公司宏观财务数据的层面，缺乏横向比较省份对象，且距今时间较长。本文主要聚焦在近5年2014-2018辽宁上市公司的经营表现，引入了市场价值作为重要的衡量上市公司发展的核心指标。通过运用杜邦分析及因素分析方法，得出辽宁上市公司与发达5省的差距及其直接原因。

二、2007-2019各省上市公司整体市场价值走势的比较

地域指数是反映一个地区上市公司市场价值的加权平均数。其能够反映一个地域上市公司被市场接受的总体价值。2017年8月8日六省份地域板块指数均为1000上下，但历经12年的变化，辽宁指数虽然也有明显增长，但增速明显比其他五省慢。可见辽宁上市公司虽然有所发展但显然发展过慢，其市场价值并不被市场所认可。

三、财务报告主要项目比较分析

一是财务状况-资本规模。基于六省上市公司总资产的基本数据，可见辽宁上市公司规模较小，且5年来增幅缓慢与其他发达5省差距在拉大。二是经营成果-营业收入和净利润。辽宁上市公司销售收入辽宁发达5省差距十分明显且增长缓慢，在2015年出现下跌，而后逐年回升。净利润与其他5省相比也是差距明显，且不稳定，2015年和2018年总体净利润均出现下滑。三是现金流量-经营活动现金流量净额。2018年辽宁上市公司经营活动现金净额总量较小、但保持正值，福建和浙江现金流为负，主要是其银行股经营现金流为负所致。此外，现金流量债务保障率相对较高，说明辽宁上市公司经营相对稳健，抗风险能力较强，也说明公司由于盈利能力较差，导致总体筹资能力不足。

四、杜邦综合分析

杜邦分析是一个综合分析上市公司各方面能力的有效工具。经计算可得，辽宁上市公司权益净利率为六省最低，其中2015年表现最为突出，2016-2017相对较高，但依然显著低于其他五省。

一是营运能力。辽宁上市公司的总资产周转率相对较高，说明辽宁上市公司总体资产的运转效率较高，不是造成权益净利率低的原因。二是财务政策（偿债能力）。从六省权益乘数的比较情况，可以看出辽宁权益乘数各年均在2-3之间，相对各省尤其是福建和江苏明显较低，经营相对保守，这是造成辽宁权益净利率较低的一个重要直接原因。也在一个侧面说明辽宁上市公司筹资能力有限。三是盈利能力。辽宁五年间销售净利率始终为六省最低且差距明显，说明辽宁上市公司盈利能力较低、经济效益较差，这也是造成辽宁上市公司总体经营能力较低的主要原因。四是因素分析。综合杜邦分析各因素可知，辽宁上市公司权益净利率与各省差距明显，与2018年广东（除深圳）数据相比较，差距为3.68=9.14-5.46。运用因素分析法分析其中影响数值如下：

0.65*2.85*2.94=5.46 ①

0.65*2.85*6.34=11.75 ②

0.65*2.94*6.34=12.24 ③

0.48*2.97*6.34=9.14 ④

营业净利率的影响： ①-②= -6.29%

权益乘数的影响程度： ②-③= -0.49%

总资产周转率的影响程度：③-④= +3.10%

如上可见，造成2018年度辽宁上市公司不及广东（除深圳）上市公司权益净利率（差异达到-3.68%）的最核心原因是营业净利率的差距，其影响达到-6.29%;其次是权益乘数，影响值为-0.49。而从资产周转率来看辽宁上市公司还具备一点优势，其影响值为+3.1%。

五、发展能力与趋势分析

4年来辽宁收入增长率总体低于其他五省的平均水平，欣慰的是，这种差距有缩小趋势，到2018年为3.35%（14.66%-11.31%）。从六省上市公司净资产增长率的比较情况来看，辽宁的上市公司净资产增长速度依然低于其他五省的平均水平。

12年来，辽宁上市公司整体价值与其他5省差距在不断加大。尤其是近5年，体现在财务状况的总资产、体现在经营成果的营业收入和净利润均增长缓慢，且与其他5省差距在拉大。短期偿债能力较强，体现在经营活动的现金流净值为正、但规模较小，现金在流债务保障率较高。杜邦分析结果显示，权益净利率与5省差距较大，主要原因是盈利能力差（营业净利率低）和财务政策偏保守、筹资能力差（财务杠杆系数低）的原因所致。发展能力低于平均水平，但有缩小趋势，说明辽宁上市公司的整体发展正在逐渐回暖。

参考文献

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作者简介：赵耀（1982-），男，辽宁开原人，硕士研究生，会计师，讲师，研究方向：公司财务、经济研究。