中美间双向直接投资结构比较研究

蔡雨欣 薛鹏

[摘 要] 对外直接投资对东道国和母国的经济增长有着重要的作用，自中国入世以来，美国对华直接投资增长速度十分快，中国企业虽逐渐增加了国际投资比重，但对美国的投资所占比重较为低下。通过从投资方式和投资主体两方面出发，具体分析和比较自中国入世以来中美双向直接投资的结构变化，发现，在投资方式上，美国对中国的投资方式主要是以绿地投资为主，中国对美国直接投资主要是以并购为主;在投资主体上，美国对中国直接投资主要是私人企业，中国对美国直接投资以私营企业为主。为了加强两国之间的直接投资，中国可以建立健全企业对外投资制度，加强与美国的沟通与协通。进而进一步为中美双方间的投资创造更良好的双边环境。

[关键词] 对外直接投资;投资结构;投资方式;投资主体

[中图分类号] F832.6;F125[文献标识码] A[文章编号] 1009-6043（2019）06-0116-03

2019年是中美建交40周年，1979年中美开始建交，两国的关系就一直处于波动的状态。2013年，习奥会将中美两国关系定位为努力构建“不对抗、不冲突，相互尊重，合作共赢的新型大国关系”。然则，2017年特朗普就职美国总统，中美关系有了很大的调整。2017年8月，美国贸易代表办公室发表声明，发表根据贸易保护法第301条款启动对中国的调查，判断中国相关技术转让、知识产权和创新的法律或政策是否对美国企业造成歧视。

中美关系在摩擦和曲折中发展，而两国之间的关系无疑会影响中美间双向直接投资。通过以中美两国间双向直接投资结构为核心，具体分析其投资方式以及投资主体。

一、文献综述

关于国家直接投资的定义，商琪（2016）指出参考我国商务部和国家统计局的定义，可以认为对外直接投资活动是满足以下要点的投资活动：（1）投资主体是我国国内投资者;（2）投资媒介可以是现款、实物或者无形资产等;（3）投资地点在国外及港澳台地区;（4）投资方式是设立或者购买国（境）外企业;（5）达到的标准是拥有该国（境）外企业10%以上的股权。而本文使用美国经济分析局的数据，对其定义是当外国投资者拥有一家美国企业至少10%的股份时，外国对美国企业有着重大影响。

关于美国对华直接投资，在投资方式方面，黄蔚（2005）提出从投资的形式结构看，形式各种各样，但主要是合资企业与独资企业。詹锦华（2007）提出美国公司对华投资主要采取新建投资和并购两种方式，而在新建投资方式中由合资方式为主转向独资企业方式为主，并呈上升趋势。

在投资主体方面，杨茜淋（2007）提出美国对华投资以跨国公司为主体，并且在华企业国际化程度非常高。李艳绒（2011）提出美国在华投资主体主要是跨国公司和国际金融财团。

关于中国对美国直接投资，在投资方式方面，李文静（2014）提出从投资项目个数来看，中国企业选择绿地投资方式比兼并收购要多，但从中国对美国直接投资总额来看，兼并收购要远大于绿地投资。中国对美国直接投资方式仍然是以兼并收购为主。

在投资主体方面，葛振宇（2015）提出在投资来源组成上国有企业从来都是占据着主导地位，尽管民营企业在投资项目数量上高于国有企业，但是在投资规模的比较上民营企业还是远远落后于国有企业。佘康（2017）提出2010年以来，和国有企业相比，我国在对美国直接投资方面以民营企业为主体的直接投资发展更为迅速。

二、中美间双向直接投资总体分析

美国和中国分别是世界上最大的发达国家和发展中国家，自从中国入世以来，美国也加快了对中国投资的步伐。根据美国经济分析局的数据，美国对华直接投资存量从2002年的10570百万美元到2017年的107556百万美元，增长了将近917.6%，投资速度增长十分快（如下表）。

至于中国对美国的投资，由于中国经济的持续发展，国家“走出去”战略的有效实施，中国企业渐渐增加了国际投资的比重。但是，相比于美国对于外资的引进，或是在中国对外投资中，中国对美投资所占比重均为低下。

三、投资方式

（一）美国对华直接投资

1.美国对华直接投资方式概况

美国公司对华投资主要采取新建投资和并购两种方式。美国对华投资企业主要分为外资企业和中外合资企业。根据2013年中国外商投资报告显示，2012年，外资企业项目数909个、占比为69.9%，合资企业项目数为382个、占比为29.4%;实际投资金额方面，外资企业占71.6%，合资企业占22.9%。

外资企业在2002-2012年间总体呈上升态势，但这一比重在2011年和2012年连续下降，从2011年79.1%降至2012年的71.6%。合资企业总体上呈下降态势，但2011年至2012年，这一比例从19.3%增至22.9%。由此可見，美国在华投资的新建投资方式中合资方式还是占据主要地位。

另外，美国跨国企业在华直接投资除了合资、合作和独资等传统方式外，世界跨国并购风潮也日益影响美国在华直接投资方式。但是，绿地投资还是在美国对华直接投资中占据主体地位（如图1），如2017年绿地投资存量为1348.2亿美元，占比64.86%，而并购存量为730.4亿美元，占比为35.14%。

2.美国对华直接投资方式的结构的原因分析

（1）美国的投资动机

第一，通过与国内企业合资经营，美方能迅速了解中国的市场情况，并且利用中方合资者在国内的各种资源，尽快的开拓市场，进而使企业获利;第二，可以使美方降低投资风险，采用中美合资经营的方式，两家共同承担风险，以减少可能的投资风险和经营风险。

（2）政策环境因素

中国自2001年加入世贸组织以来，中国对外资以并购方式参与国有企业改革重组的政策更为开放。如2002年11月7日，中国证监会发布了《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》，并阐明2002年12月1日起实行。在相关政策的安排下，国内对外资并购以及对国内资本市场稳定性造成负面影响的担心会减少，因此进一步促使了美商加大对华的并购行为。

（二）中国对美国直接投资

1.中国对美国直接投资方式概况

中国在对美直接投资的投资方式上，并购方式比绿地投资较大，尤其在大额投资方面更为明显。荣鼎公司数据显示（如图2），2002年至2017年中国对美国直接投资存量为1396.6亿美元，其中以跨国并购方式进行的投资为1297.9亿美元，占整个投资额的92.93%;而绿地投资存量只有98.7亿美元，占总投资额的7.07%。除此之外，从每年并购方式的比重来看，并购也是中国对美直接投资的主要方式。例如，在2017年，海航旅游集团有限公司65亿美元收购美国希尔顿酒店25%股权项目、海航资本集团有限公司18.8亿美元收购美国CIT飞机租赁业务100%股权项目、三胞集团有限公司9.1亿美元收购美国丹德里昂医药公司等。

2.中国对美国直接投资方式的原因分析

（1）中美文化差异很大，中国企业相对缺乏跨国管理经验，所以企业通过并购活动，可以提高市场占有率，能够形成规模经济，成为市场的领军者。

（2）相比于绿地投资而言，并購能使企业最低成本达成多元化发展的目标，可以使投资者更好地借用被合并收购企业的已有资源，以实现优势互补，如品牌声誉、销售渠道等等。

四、投资主体

（一）美国对华直接投资

荣鼎公司数据显示，美国对华直接投资的主体主要是私人企业，从2002-2017年，基本上都是私人企业进行对外投资，而国有企业基本上没有进行投资。究其原因，实际上，美国的国有企业分别为联邦、州和市镇各级所有，是在特定历史条件下，为解决特定问题或有特定背景产生的。国有企业的原则是私人无法做或做不好的，由国家或政府去做，因此国有企业对华直接投资几乎没有。

（二）中国对美国直接投资

1.中国对美国直接投资投资主体概况

荣鼎公司数据显示，2005年之前，无论是整体上还是国有企业向美国的对外投资规模都比较小。从2005年开始，国有企业对美国的对外投资逐渐增加。从投资总额看，从2002年至2017年底中国对美投资总额为1396.6亿美元，国有企业投资额为349亿美元，占总额的24.99%，而民营企业投资额为1047.7亿美元，占总额的75.01%。除此之外，民营企业对美投资总额早已在2013年便超过国有企业，并且这种差距在不断地扩大。

2.中国对美国直接投资投资主体的原因分析

近几年来，中国对美国直接投资主体以私营企业为主，这是因为国有企业支配着中国的自然资源，但是自然资源投资项目在美国比巴西或澳大利亚要少，与此同时，大部分私营企业首先通过长期的进出口贸易，能够充分了解美国的市场环境，这样更有利于中国投资者在美国开展投资行为。

五、投资方式与投资主体

（一）美国对华直接投资

研究美国对华直接投资的投资主体的主要投资方式，应该分别研究美国国有企业以及私人企业对中国的投资方式。由于美国对华直接投资基本上都是私人企业，国有企业占比趋近于0，因此美国私人企业对中国进行直接投资相当于整体上的直接投资。而从上文中投资方式的分析中可以看出，美国对华直接投资的方式主要是以绿地投资为主，其中中外合资企业更受到美国企业的青睐，在此不重复说明。

（二）中国对美国直接投资

1.中国国有企业对美国直接投资的投资方式情况

荣鼎公司数据显示，2005年以前，中国的国有企业对美国直接投资的规模都比较小。从2005年开始，国有企业逐渐开始了大规模的投资，其中并购方式占据了主要地位，并且绿地投资与并购之间的差距在不断扩大。而从2002—2017年国有企业对美国直接投资的存量来看，绿地投资的存量为36.3亿美元，占国有企业总投资的10.4%，而并购的存量为312.7亿美元，占国有企业总投资的89.6%。

2.中国私营企业对美国直接投资的投资方式情况

荣鼎公司数据显示，2010年以前，中国的私营企业对美国直接投资的规模都比较小。从2010年开始，私营企业对美国投资的总量开始有所增长，其中与国有企业类似，并购也在对美国直接投资中占据主要地位，并且随着时间的推移，其与绿地投资的差距也在不断拉大。而从2002—2017年私营企业对美国直接投资的存量来看，绿地投资的存量为62.4亿美元，占私营企业总投资的5.96%，而并购的存量为985.3亿美元，占私营企业总投资的94.04%。与国有企业相比，私营企业对美国直接投资中并购的份额占比更大。

3.中国国有/私营企业对美国直接投资的投资方式的原因分析

由于国内劳动力、土地等要素持续上升，政府走出去的政策也鼓励企业对外投资。与此同时，美国投资及营商环境良好，拥有健全和透明的法制以及先进的生产技术等等。无论是国有企业还是私营企业，都更愿意以并购方式直接投资美国。因为并购方式使得企业能够更好地利用上述因素，更快地在美国市场占据一席之地。

六、结论

综上，通过以相关统计数据为依据，从投资方式和投资主体两个方面，具体分析和研究了自中国入世以来中美间双向直接投资结构，通过研究，得出以下结论：

第一，在投资方式方面，美国对中国直接投资方式主要是以绿地投资为主，其中中外合资企业占据了重要地位。而中国对美国直接投资主要是以并购方式为主。

第二，在投资主体方面，美国对中国直接投资主要是以私人企业为主，国有企业趋近于零。而中国对美国直接投资近些年还是以私营企业为主，并且随着时间的推移，私营企业与国有企业的投资额差距逐渐扩大。

第三，将投资方式与投资主体联系起来比较可以发现，在中国对美国的直接投资中，无论是国有企业还是私营企业，投资方式主要都是以并购方式为主。而美国由于都是私人企业直接投资，因此投资方式也都是绿地投资为主。

总而言之，中美间双向直接投资对于两国的经济发展都尤为重要，为了加强两国之间的直接投资，对于中国来说，一是可以建立健全中国企业对外投资制度，加强对私营企业对外直接投资的监管。二是政府应该加强与美国的沟通。众所周知，在中美贸易战中，美国以保护国家安全为由，加强了对中国在芯片、半导体和先进材料等行业的并购审查。因此，我国政府有加强中美双方沟通的必要，进而进一步为中美双方间的投资创造更良好的双边环境。

[参考文献]

[1]张菲，安宁.贸易战背景下中美直接投资趋势与对策研究[J].国际经济合作，2018（5）：12-17.

[2]商琪.发展中国家对外直接投资（OFDI）策略研究[D].济南：山东大学，2016.

[3]黄蔚.美国对华直接投资发展的实证研究及趋势分析[J].国际贸易问题，2005（12）：98-103.

[4]詹锦华.美国对华直接投资的决定性因素：理论和实证分析[D].厦门：厦门大学，2007.

[5]李艳绒.20世纪80年代以来美国对华直接投资研究[D].合肥：中国科学技术大学，2011.

[6]李文静.中国对美国直接投资的影响因素分析[D].天津：天津师范大学，2014.

[7]葛振宇，湛泳.中国对美国直接投资的影响因素研究[J].亚太经济，2015（02）：85-91.

[8]中华人民共和国商务部.2013中国外商投资报告[M].北京：中国商务出版社，2014.

[责任编辑：史朴]