关于我国外资并购的绩效的探讨

韩璐

摘要：自中国加入世界贸易组织（WTO）以来，在华外资积极地扩大在华投资，而且还热衷于并购我国各个行业中发展潜力较大的优质公司，有越来越多的在本行业具有龙头地位的中资企业已经或者正在面临外资的收购。本文通过研究例证，可以得到并不是所有的外资并购都会是双赢局面，这与企业自身，市场，政府以及国际形势等都有密切关系。

关键词：外资并购;企业;绩效

一、外资并购的绩效的含义

外资并购的绩效泛指外资并购引起的财富的变化，主要包括：①市场对外资并购的反映导致股票价值的变化，从而引起被并购企业的股东和其对手的股东财富变化;②合并和收购后，企业的经营业绩好坏，导致被收购公司财富发生变化; ③外资并购引起的被并购企业利益相关者财富的变化，如并购后被并购企业对手经营业绩的变化等。

二、我国外资并购的实例

1.法国SEB并购苏泊尔

苏泊尔是我国的民营企业，其于1994年创立，拥有员工1000多人。

法国SEB是世界上第一个高压锅企业集团，创立于1857年，至今已有近150年的历史，拥有员工达15000人。

2006年，SEB国际股份有限公司对苏泊尔52.74%的股权进行收购，成为苏泊尔的控股股东后，苏泊尔迅速增长，年利润逐年增长，即使遭遇2008年经济危机，财务报表也并没有太难看。

从表1看出，外资并购后的苏泊尔迅速增长，与同行业竞争对手的差距迅速拉大。受经济危机影响，2009行业营业收入下降，而苏泊尔致使营业收入增速放缓而已表现出较强的市场扩张力。

之所以出现这样的结果，主要原因如下：

（1）SEB控股苏泊尔不仅带来了投资项目的资金和先进技术，还带来了国外销售渠道，小家电和许多品牌运营经验;

（2）SEB集团在全球拥有50多个销售公司和120多个国家和地区的销售网络，毛利率大大低于苏泊尔，合并后，SEB可以向苏泊尔转移一些订单，炊具出口已成为苏泊尔快速增长的优势之一;

2011年，SEB收购20%的苏泊尔股权，将持股比例从52.74%提高到了71.31%。在2018年，SEB对苏泊尔的持股比例达到81.18%。

2.法國阿尔斯通并购武锅B

武汉锅炉有限公司隶属于武锅集团有限公司，该公司成立于1997年9月，经营资产涉及锅炉制造。其在1998年4月上市，自上市以来一直赢利，属于中型电站锅炉制造企业。

2006年。阿尔斯通斥资3.29亿收购武锅B 51%的股份，这是阿尔斯通在中国20年历史上的首次收购。收购前，阿尔斯通与中国的合作主要是技术产出，没有制造基地。

阿尔斯通在并购武锅B后的2007年、2008年、2009年分别亏损4.7亿、3.5亿、6.75亿，在2010年由于亏损被禁止上市。并于2015年终止上市。

2015年11月2日，通用电气完成对阿尔斯通电力与电网业务的收购，武锅B成为通用电气旗下一员。

由表2可见，武锅B在被阿尔斯通收购后，企业的经营情况并没有好转，连续出现亏损，甚至被强制退市，在我看来，有以下几点原因：

（1）阿尔斯通进入武锅B后，投资建立了世界上最大的锅炉生产车间。然而，其产品价格也相应提高，价格较高的锅炉产品在国内是没有优势的。

（2）武锅B作为跨国合资企业，在产品推向市场的过程中也缺少相应的资源。一般电站锅炉产品的客户，都是火电站，而大部分火电站，都是有政府背景的。

（3）武锅B在修建厂房和改善设备方面花掉了大量的金钱，过多的支出却没有相应的收入，也是导致亏损的一个原因。

阿尔斯通收购武锅B的失败背后，反映了双方经营理念和经营策略的差异。 在阿尔斯通收购武锅B后，武锅B很少接受国内订单而失去了许多客户。

三、造成我国外资并购绩效低下或绩效优良的原因分析

1.并购双方信息沟通不对等

在并购双方并购之前，应该进行充分的准备，进行充分沟通，有些企业在并购之前并没有完全了解被并购企业，只关注并购之前的绩效。在这种情况下，并购事件发生后，才发现双方的需求、理念南辕北辙。双方的经营理念不同，则绩效当然不会尽如人意。

2.宏观政策的变化

政府的政策有时候会影响并购后的效益，一些法律法规的出台，导致国家对某些行业的严格监管，会导致行业的紧缩，则对企业经营很不利;相反，如果宏观政策鼓励发展某些行业，例如现在的高新技术行业，则并购后的企业则会后很大的发展空间，甚至获得某些政策优惠。

3.市场结构的变化

市场的需求瞬息万变，并购时，要注意市场的趋势，若并购后，产品需求量减少，市场遇冷，则经营效果肯定会不尽如人意;若并购时有先见之明，并购后产业发展势头发展良好，则并购后的绩效一定不会差。

4.国际形势的变化

兼并和收购后，国际形势也对企业的业绩产生影响，特别是在出口导向型国家。例如国家之间的关系恶化，暂停接受另一个国家的某些出口产品，则双方国家相对产业都会受影响，这影响有好有坏，但都需要经营者具有良好的决断力和判断力。

5.并购后对企业的经营

并购后的企业，特别是外资并购后的企业，都会经历经营理念、经营方法的磨合，甚至国家文化的磨合，这并不是特别容易的事。但这也与企业的经营息息相关，如武锅B，就是因为并购后阿尔斯通对他的经营不善，所以导致年年亏损，甚至退市。

四、关于提高我国外资并购的绩效的建议

1.完善产权交易的公开竞价机制

尽管我国已出台一些有关产权交易的公开竞价规定，但仍需进一步完善相关政策规定，建设规范的、完整透明的公开竞价体系。在这一过程中，需要完善市场化的评估体系，要提高我国评估行业整体质量水平，包括提高从业人员水平，采用先进合理的评估方法以使结果反映企业股权实际价值;促进评估机构独立、客观和公正的执业以提高评估结果的可靠性等。但同样在此过程中，政府也不应该过分介入，以免扰乱市场机制的正常运行。

2.在并购前尽量多了解并购双方的信息

在并购发生以前，要多了解并购双方的经营状况，对未来的发展计划、经营理念等，以免在并购后因为这些原因，导致公司的管理和经营产生混乱，而这种混乱是很容易造成人心的混乱，这对企业的发展是很致命的。在如今中国经济飞速发展的状况下，信息的不对等，管理的混乱，就很容易造成企业的利润下滑甚至破产。

3.继续完善《反垄断法》及配套法规

近年来，由于外资并购后的企业资金充足，并且有先进的技术和管理经验，容易形成垄断，2008年的可口可乐并购汇源便是由于政府干涉而失败，在发达国家中，由于企业的整体和个体实力都比较强，跨国并购可能会降低市场集中度，但是在发展中国家中，企业实力比较弱，跨国并购可能会加强这些国家的市场集中并产生市场垄断，因为跨国公司强大的所有权优势与被并购企业优势的结合能够增加其竞争力，迫使當地效率低得企业推出，并因此提高市场的集中水平以及可能产生的垄断。因此，为了防止产生垄断，必须要建立系统而科学的反垄断制度，未来任重而道远。

4.促进和规范外资并购发展

在外资并购飞速发展的同时，我们也要注意其可能有隐藏的隐患。许多国企的存在与国家安全密不可分，许多外资企业利用其强大的资金和先进的技术强制收购我国企业以便打开中国市场，企业的强强联合更可能造成垄断等等。所以，要加强对外资并购的管理。

5.支持和强化企业技术创新，加强企业尤其是国有企业的改革

中国是制造业大国，但重要的技术和设备主要是进口的，外国股东通过向上市公司出售设备、原材料、技术获得巨额利润。中国企业必须从盲目依靠技术引进向对先进技术的消化、吸收与创新转变。同时，也要加强相关的法律法规，对我国自主创新的技术设备等进行保护。

总的来说，在未来，外资并购的数量仍然会不断上升，但是我国相应的法律法规并不是非常健全，在这种情况下，垄断、溢价收购很容易发生，为防止这种情况发生，需要市场和政府的双重努力。

参考文献：

[1]邱伟年，欧阳静波.外资并购与民营并购绩效的比较研究.国际贸易问题，2010.

[2]姚海鑫，于健.外资并购国有股权溢价的影响因素分析.东北大学报，2011.

[3]杨亚沙.跨国并购的发展及对我国的影响.世经观察，2004.

[4]陈才兵.外资并购项目经济安全评估问题探讨.质量与安全，2016.