浅析货币政策传导机制及其效果分析

李援

【摘 要】近年来，国内外风险与挑战不断增长，经济下行压力逐步增大，货币政策操作环境趋于复杂，为有效落实党中央、国务院部署，加强金融对实体经济的有效扶持，必须对货币政策传导机制进行有效疏通。基于此，文章首先阐述了我国货币政策传导机制效果分析，然后分析了当前我国货币政策传导机制面临的主要困境，最后探讨了疏通货币政策传导机制的策略，以期为促进我国经济的健康稳定发展提供一些帮助。

【关键词】货币政策;传导机制;效果

【中图分类号】F822.0 【文献标识码】A 【文章编号】1674-0688（2019）12-0164-02

0 引言

货币政策是政府经由对国家货币、信贷及银行体制的管理实施的。中央银行依托货币政策调节货币供应量，以此影响利息率、信贷松紧程度，进一步影响社会总需求，最终建立起总需求与总供给的协调均衡关系[1]。近年来，我国尝试借助货币政策调节实体企业的融资成本，然而效果并不理想。实体经济融资成本并未得到实质性的降低，反而使股市、房地产市场出现过热情况。依托对货币政策传导机制效果进行研究，分析当前我国货币政策传导机制面临的主要困境，对促进我国经济的健康稳定发展具有十分重要的理论价值和实践意义。

1 我国货币政策传导机制效果

随着我国经济制度的不断更新，我国货币当局一方面对计划经济下的指令性计划展开调节应用，另一方面不断开展改革创新，充分结合我国国情，出台相关的货币政策，为我国经济体制改革提供支持。分析我国货币政策传导机制效果，总结如下：其一，货币政策传导机制实现了向间接调控的转变。近年来，我国经济金融发展逐步迈入新的阶段，经济发展面临下行压力，针对这一发展情况，我国在货币政策传导机制上做出了调整应对。如今，我国货币政策传导机制已初步实现了间接调控的调整。间接调控指的是借助相关货币工具开展操作，然后利用一系列媒介达成既定目标的过程。而当前货币政策传导机制开展间接调控的主要手段是依托对基础货币的调整，通过对利率水平的调节达到影响货币总需求的目的[2]。其二，信贷传导机制发挥重要作用。随着我国改革开放事业的不断推进，货币政策传导机制发生了极大转变，信贷传导机制仍然扮演着十分重要的角色。现阶段，我国绝大多数非金融结构在融资模式选择上，仍旧以银行贷款的模式为主。针对这一情况，央行不仅进行了宏观调控，也加强了对信贷传导机制的完善工作。央行的这一举措，一方面可推动经济发展，另一方面可在一定程度上缓解物价上涨、通货膨胀等问题。其三，利率渠道发挥重要作用。近年来，我国不断提高了对利率市场化发展的重视水平，当前我国所采用的货币政策工具以利率工具为主，其在货币市场中扮演着越来越重要的角色，并对我国经济发展产生了诸多积极的影响。例如，通过调节利率，可保障我国经济的持续增长;可缓解企业债务压力，推动企业发展;可刺激民众消费，提升社会经济发展水平。

2 当前我国货币政策传导机制面临的主要困境

2.1 利率调节作用难以得到充分发挥

即便我国不断提高对利率市场化发展的重视程度，然而在经济、社会、文化等因素的影响下，使得利率市场化水平还有待进一步提升，并引发了利率管制问题。例如，在国有商业银行资产中占比颇高的贷款部分，现阶段依然秉持政策导向，也就是将大部分贷款提供给一些大中型结构部门，以此达成为国有企业提供贷款服务的目的。由于有的商业银行欠缺信貸管理风险经验，由此使得中小企业难以得到有力的贷款支持，最终导致调节利率难以提升非国有企业的投资额，反而出现逐年下降的情况。除此之外，在过去计划经济所遗留下来的软预算约束问题的影响下，因为是由政府出面为国有企业提供资金担保的，所以使得投资相较于利率表现出弹性不足的情况。

2.2 金融与资本市场存在脱节情况

现阶段，我国货币市场发展得还不够完善，货币政策传导中介作用并不明显。在我国，货币市场主要分为同业拆借市场、票据市场、证券回购市场等子市场。再有，这些子市场构建起规范、系统的市场结构。然而总体而言，货币市场尚不成熟，虽然这些子市场在不断发展，然而在大部分市场中，其主体仍旧主要为一些国有及其他商业银行，同时大部分交易均是在内部组织进行的。由于大多数中小机构、企业被排除在市场交易之外，致使引发市场规模不足、交易品种少之又少等问题，进而对货币政策传导带来负面影响。

2.3 利率传导机制下的效率偏低

对于利率的调节，是通过央行、国有商业银行、大型企业等各方利益的调整基础上主导的。货币政策传导机制受利率管制的影响，通常表现如下：一方面央行通过利率调节经济发展受利率管制的影响;另一方面利率内在平衡机制受利率管制的影响。在经济上行过程中，商业银行贷款的下放量与利率下降无明显关系，只是会加大通货膨胀压力，提升信贷过度扩张水平。在经济下行过程中，商业银行信贷规模变小，同样不会致使利率上升，造成信贷过度紧缩的结果。如此一来，利率所具备的调节功能难以应对实际情况，将会出现削弱央行在利率传导机制中需加大货币供给量的目标。

3 疏通货币政策传导机制的策略

3.1 推进国有商业银行改革

随着我国社会经济的不断发展，有关国有银行的问题不断凸显，在金融市场不断发展的影响下，国有商业银行资金储备逐渐呈现出“入不敷出”的现象。在政府部门经济政策的约束下，一定程度上阻碍了国有商业银行的自我发展，致使国有商业银行无法根据自身发展情况进行优化。国有商业银行的主要职能是为群众提供基础性金融服务，与我国货币政策传导机制有着密切关系，所以基于充分发挥货币传导机制作用的目的，必须加大力度推进国有商业银行的改革与创新。

3.2 构建健全货币政策框架

首先，树立货币政策实现目标。货币政策传动机制的价值与利用货币政策操作工具实现货币政策最终目的的效率有着密切联系，有效、明确的目标可促进提升货币政策传导效率。而现阶段，央行货币政策既涵盖国际通行的降低通货膨胀的目标，还涉及GDP增速目标、金融稳定目标、就业目标等，多元目标在一定程度上制约了货币政策传导机制的效率[3]。其次，消除利率双轨制。相关研究人员指出，我国现阶段利率调控推行公开市场操作模式和利率走廊模式，调控模式与国外央行主流模式无显著差异，然而调控效率则有待进一步提升。对于公开市场操作模式而言，其主要目的在于通过调节金融体系的流动性调节利率，利率走廊模式则借助专门的利率操作空间调节利率。相较于前者，后者仅需调节利率走廊的上下限便可实现稳定市场利率的预期目标，降低操作成本及调控频率。所以，采用利率走廊模式的货币政策调控方式可促进稳定市场预期，提升货币政策利率传导效率。

3.3 开拓融资渠道，发展与完善资本市场

首先，推进金融市场与金融机构改革，有效应对信息不对称及市场分割现象。降低金融市场准入门槛、发展民营银行等金融机构，以提升金融市场活力，为货币政策传导机制奠定良好的微观基础。此外，通过推进证券市场与信贷市场相互间的融合竞争，推进银行间市场与交易所市场相互间的融合竞争，以此促进增强市场利率的敏感性，提升利率传导机制的效率。其次，构建健全信用评价体系，发展债券市场。相关调查数据得出，2018年上半年，新增人民币贷款在社会融资规模增量中的占比达到90%以上，企业融资基本完全依赖于商业银行[4]。因为短期利率对于债券市场的传导要优于信贷市场，所以为了进一步提升货币政策传导效率，应当大力发展债券市场，从而达到开拓融资渠道、应对金融抑制现象的目的。具体到实践中，应当构建健全债券发行结构、发行方式及品种，建立与完善二级市场做市商制度、税收和会计制度，发展利率掉期市场以提升债券的市场流动性。此外，构建健全征信体系，加强对债券担保品的有效应用，发展专业型的担保机构。

4 结语

总而言之，货币政策是我国调节经济形势的一项基本政策，是各项经济政策的重要前提，其在保障我国经济稳定发展中占据着十分重要的地位。我国央行在借助货币政策调控市场经济时，要确保货币政策传导机制的畅通、高效等。因此，相关人员务必不断研究、总结经验，深化对货币政策传导机制作用的深入了解，对我国货币政策传导机制中存在问题进行全面分析，推进国有商业银行改革，构建健全货币政策框架，开拓融资渠道，以及发展与完善资本市场等，积极促进我国经济的健康稳定发展。

参 考 文 献

[1]王伟.浅析我国货币政策传导机制存在的问题及解决途径[J].商场现代化，2006，17（14）：286-288.

[2]施祥.我国货币政策传导机制有效性研究——基于托宾Q效应的分析[J].时代金融，2017（20）：9-11.

[3]石珂菲.我国货币政策传导机制的问题及其完善[J].赤峰学院学报（自然科学版），2016，32（3）：168-169.

[4]倪杰，张烨.中国货币政策传导机制的效果研究[J].生产力研究，2018，12（2）：44-46.