姚振华神奇不再

杨旭然

“宝万之争”硝烟尚未散尽。

但作为一家寿险机构，前海人寿想要实现资金保值增值，就必须继续寻找其他投资标的。对于万科的投资再成功，也只能是其经营发展中的一个片段。

万科从来都不是前海人寿的唯—标签。2015年，在凶猛增持万科股份的同时，前海人寿并未将所有兵锋指向万科一家企业，而是付出了300亿元以上的现金，买入了多家上市公司股份。

这其中包括了山东高速（600350.SH）、中炬高新（600872.SH）、天虹股份（002419.SZ）、深南电A（000037.Sz）、南玻A（000012.SZ）、中国国旅（601888.SH）等，其中有不少持有至今，收获颇丰。

2016年投资格力电器（000651.SZ）之后，前海人寿一直在投资各种不同类型的企业，但却再也没有和万科、格力、中炬高新一样的神奇的收益表现。

投资重点转向

2016年底，前海人寿已经不再增持万科A、格力电器，并且明确了自己在这两家企业中“财务投资者”的地位。

随后两年多的时间里，前海人寿旗下各产品又进入了多家上市公司前十大股东的名列当中，但一直没有太多亮眼的表现。

其中最引人注意的“大手笔”，就是在汽车产业上进行的大量布局。观察其控股股东宝能集团在汽车产业中的布局，可以看到些许同步的节奏。

资料显示，2017年3月，宝能集团注册成立了宝能汽车有限公司，随后这家新公司投资了包括汕头市宝能汽车贸易有限公司、杭州晶厚自动化科技有限公司、广州宝能汽车有限公司等在内的12家企业。

宝能集团在汽车领域最大的一笔投资发生在2017年底，以66.3亿元收购了观致汽车51%的股份，成为控股股东。

2018年的观致汽车经销商大会上，姚振华更是宣称将连续五年、每年投入100亿元用于观致汽车的新车研发。可以说，对于宝能集团来说，对于汽车产业的投资是其过去几年最大的动作。

在前海人寿的角度，汽车类上市公司也成了重点的投资对象，自2017年开始，先后投资了主营业务之一是汽车配件的美晨生态（300237.SZ）、与汽车产业关系密切的原材料供应商新钢股份（600782.SH）、柳钢股份（601003.SH）、华凌钢铁（000932.SZ）、围绕北斗卫星导航应用的振芯科技（300101.SZ）等。

但截至2019年一季度，这些投资并没有给前海人寿带来足够的回报。按照天眼查提供的资料显示，前海人寿对美晨生态的投资开始于2017半年报，当时其股价在8-9元附近震荡。

2018半年报，又有旗下“前海人寿保险股份有限公司-聚富产品”新进入美晨生态前十大股东，持股2908.13万股，到2019年一季报已经增持至3520.12万股。

但到2019年4月26日收盘为止，这些投资一直处于亏损状态，美晨生态已经跌至每股4.26元，2019年一季报营业收入、净利润双双负增长超过30%。

投资风格混乱

除了汽车产业之外，2017-2018年之间，前海人寿对多个产业进行了投资。

房地产领域，前海人寿在2017年投资了北辰实业（601588.SH）。整个2017年之间，北辰实业的股价一直在5.5-6.5元之间震荡波动，2018年开始出现大幅度的下跌，2018年中报显示，前海人寿还对其进行了一定的增持，并一直持有到2019年一季报。

截至2019年4月29日收盘，北辰实业股价3.82元，较2018开年下跌超过30%。

自2018半年报开始，前海人寿旗下产品还对A股另外一家地产公司金地集团（600383.SH）进行了投资，4045.09万股，占金地集团总股本的0.90%，并且在随后进行了一定的增持。

可以看到，万科之后，房地产仍然在前海人寿的投资名单之中。

但与目前市场中的主流观点——投资龙头房企不同的是，前海人寿选择的并非行业内具备竞争优势的企业，而是把估值低看做更加重要的考虑因素。

和早期更专注大消费、地产等传统行业不同的是，2018年开始前海人寿在科技领域也进行了一些投资的尝试，一季度投资了华天科技（002185.SZ），买入时价格在6.5-8.5元左右的区域，但2018半年报就显示已经退出，这期间华天科技累计跌幅约30%左右;

朗科科技（300042.SZ）2018年三季报显示，前海人寿旗下“聚富产品”新进买入169.97万股，期间价格在15-20元左右，但随即在2018年第四季度中清盘退出，在这期间，股价累计跌幅在50%左右。

根据2018年报统计，前海人寿在2018年新进成为数家企业的前十大股东，包括中小板电器机械企业森源电气（002358.SZ）、深圳的另外一家大型地产企业招商蛇口（001979.SH）、增长稳定的医药企业恩华药业（002262.SZ）等。

这其中招商蛇口、恩华药业都属于业绩稳健的低估值品种，但森源电气则是2018年开始业绩下滑、净资产收益率连年下降、市盈率常年较高（上市以来历史最低19.35倍）的高估值品种。

沉重的偶像包袱

从前海人寿发展早期的商业模式来看，其对“万能险”的依赖非常明显，这种险种最大的特点之一就是到期时间短，更像是一种理财产品而不是保险产品。

2016年之后，强监管之下曾经热闹的万能险市场逐渐冷却，前海人寿一度面临严峻的经营环境，但在几个重要投资项目上的巨额利润，为其赢得了足够的时间。

2017年被看作是前海人寿的转型年，董事长张金顺当时曾多次表示，前海人寿要“以钢铁般的决心”推进转型，大力发展风险保障型和长期储蓄型产品。

在2018上半年，前海人壽保险业务收入为337.22亿元，比2017年同期的210.02亿元增长60.57%。

截至二季度末，其核心偿付能力充足率为65.02%，综合偿付能力充足率为130.05%，经营状况已经比较稳定。

经过一段时期的转型，前海人寿的经营层面和负债端已经日趋好转。但在资产端，2015年前海人寿于万科一战成名之后，实际上背负了一定的“偶像包袱”。

很多人希望看到前海人寿再复制万科和格力投资的传奇经历，因此社会上对于姚振华、前海人寿的投资动向也颇为关心，不论是对汽车业的布局，还是其旗下企业之间股权的各种换手操作，都很关注。

但通过前文所述，可以看到其不仅没有复制当年万科和格力的投资成功，反而出现了不少亏损情况，甚至有上一季度买入、下一季度卖出的短线炒作情况。

转型之后，前海人寿应该如何才能延续神奇的投资能力？至少目前还有待观察。