证券市场熔断法律制度研究

摘 要 在世界各国的证券市场当中，往往都会存在着一定的风险，所以会在证券市场当中使用熔断机制来有效的控制这些风险。熔断这一概念最早是由美国提出的，然后慢慢被更多的国家所使用，最终成为了多个国家证券市场当中的一种法律制度。我国于二零一六年开始实施熔断法律制度，但是在几天以后该法律制度便被停止。之所以会出现这种现象，主要原因在于对我国证券市场的特点并没有进行充分的了解，从而导致熔断法律制度的理论层面出现缺失。再加上当前的熔断法律制度并不适合我国的具体情况，所以在引入该法律制度时必然会面临着许多的困难和障碍。本文首先对于熔断的概念和特征进行阐述，同时对于熔断法律制度的概念、意义和内容进行探讨，从而对于证券市场熔断法律制度实施的必要性和可行性以及实施过程中存在的困难进行分析，最后对于证券市场熔断法律制度的实施策略进行研究。希望通过本文，能够为我国的证券市场合理的引入熔断法律制度提供一些参考和帮助。

关键词 证券市场 熔断法律制度 价格

作者简介：李鸣，西安工程大学。

中图分类号：D922.28                                                     文献标识码：A                       DOI：10.19387/j.cnki.1009-0592.2019.06.031

一、熔断的概念和特征

熔断这一词汇来自于物理学，证券市场使用熔断这一词汇主要是为了表达对于价格进行控制的一种方式，从而使得这一词汇逐渐变为了经济学领域中的术语。熔断具体是指在证券市场当中的一种对于价格进行控制的方式，最为常见的熔断方式为涨跌停板的相关制度措施，对于价格进行控制的目的是为了对于证券市场当中出现的波动情况进行有效的应对，从而使得证券市场当中存在的风险与其效率之间形成某种平衡。例如家庭当中为了保护电气设备不会受到损害，通常会安装保险丝，当电压超过一定的限度时，则保险丝就会被烧断，这就是熔断的过程。当证券市场当中的某个指数或者商品出现较大幅度的波动状况时，一旦超过的相应的阀值，那么就会即刻暂停证券市场的交易，从而避免证券市场发生更大的风险，从而有效的维护证券市场的稳定。

熔断的特征主要包括：首先，对于熔断阀值的设定具有多个等级，目前来看最为普遍的是三级的熔断阀值。各个国家的证券市场情况不同，所设定的阀值也各不相同。其次，应将熔断的阀值设定在涨跌停范围之内，使得熔断过程能够成为了涨跌停中的控制裝置。也就是说，只有在触发熔断过程后，才有可能发生涨跌停板。再次，在熔断的内容当中，对于时间有着十分明确的要求，对于熔断在各个交易日当中的时间以及发生熔断后各类事务进行开展和实施的时间都有着明确的规定。例如竞价时间、证券市场暂停时间等等。最后，对于发生熔断后各项事务的发展流程进行充分的明确，且具备十分强的操作性。为了确保熔断制度的可操作性，需要在制定执行方案时确保其具有足够的清晰度和可行性。另外对于熔断发生的次数也有着较为明确的要求和规定。

二、熔断法律制度的概念、内容和意义

熔断法律制度和熔断之间是两个不同的概念，熔断是一个经济层面上的概念，而熔断法律制度则是一个法律层面上的概念。所谓熔断法律制度，具体是指在证券市场的运行过程中，对于熔断相适应的法律规范进行明确，并通过立法的过程来实施。制定熔断法律制度的主要目的在于通过法律制度来确保熔断能够得以顺利的实施，从而有效的应对证券市场中所出现的大幅度波动情况，保护证券市场的平稳运行。

在熔断法律制度当中，包含了触发熔断的一方，也就是进行证券市场监管的部门，同时也包含了规则的执行和归责办法等内容。其中证券市场监管部门为这些内容当中的主体，因为证券市场的良好运行必然离不开有效的监管，所以应该确保熔断法律制度中的内容能够保护证券市场监管部门发挥出其应有的作用。规则的执行过程也是熔断法中的重要内容之一，其决定了熔断触发的时间和次数，同时也决定了恢复的时间和方式。因此应将其作为熔断法中的重点内容来对待，其直接决定了熔断法能否得以顺利的实施。归责办法属于对熔断法律制度中的有效补充内容，主要功能在于应对证券市场中存在的违规现象，并由监管部门来实施处罚。

目前来看，熔断法律制度已经在多个国家的证券市场中得以适用，并经过了长时间的考验，这充分表明了熔断法律制度的作用和意义，尤其在风险防控方面，其发挥出了巨大的优势。熔断法律制度的意义主要表现在以下几点：首先，能够对于证券市场进行风险预警，并能够起到对证券市场进行冷却的作用，尽可能的减少风险所造成的负面影响，避免股灾的发生。其次，能够有效的降低价格波动幅度，从而为风险的防控提供更多的准备时间。同时，其对于证券市场价格的控制也具有足够的弹性，给予投资者考虑的机会，让他们提高警惕，从而制定更加合理的交易策略。最后，通过熔断法，可加速信息的传递速度和传递范围，从而避免市场震荡现象的发生。在当今的信息化时代，操作失误的情况常有出现，从而导致证券市场发生大幅度波动，而熔断法则可以有效控制这种问题的发生。

三、证券市场熔断法律制度实施的必要性和可行性

（一）必要性

随着我国近些年来的经济高速发展，资本市场已经变成了国民经济当中不可忽视的部分，并对于我国经济的顺利发展进行了有效的推动。相比于国际市场，我国仍然处于发展过程中，未来确保未来得以顺利的发展，必须将熔断法律制度引入到其中，才能够在未来持续维持良好的发展状况。从目前来看，我国的证券市场仍然不够成熟，同时也欠缺足够的法治土壤，所以非常容易使得熔断法律制度沦为形式主义，从而导致其无法充分发挥出应有的功能。

（二）可行性

具体来看，熔断法律制度的可行性主要包括：首先，该法律制度在多个发达国家得以使用，并经受了足够的考验，制度得以充分的完善，并获得非常好的效果。我国在引入和实施该法律制度时，可对于其他国家进行借鉴和参考，来制定符合我国证券市场特征的法律制度。其次，我国在引入和实施熔断法律制度的过程中存在着失败的经验，而之所以会失败则是由多方面因素所造成的，失败的过程为后续的完善过程留下了空间，相信经过调整后其必将重新被引入和实施。最后，我国的证券法律体系较为完整，为熔断法律制度的引入和实施提供了良好的保障。

四、证券市场熔断法律制度实施过程中存在的困难

（一）要以合理的熔断机制为基础

对于熔断法律制度的建立和实施应以合理的熔断机制为重要基础，而想要判断熔断机制的合理性则需要通过证券市场的运行才能够检验出来。熔断机制的好坏以及是否与证券市场相比配需要一定的时间来判断，也许是几年，也许是几十年。另外，对于熔断法律制度的实施，在不同的时间段内，所面对的困难、方法以及条件也各不相同，这都是对于熔断法律制度进行实施过程中所面临的障碍。

（二）法律与市场需求存在矛盾

从法律的角度上来看，对于熔断法律制度的实施应该具有绝对的权威性和稳定性，但是从现实的情况来看，法律制度的实施会和证券市场中对于熔断机制合理进行变化和调整的需求产生矛盾，也就是说，在证券市场当中，实际上是需要熔断机制进行适当的调整。因此，两者之间所存在的矛盾也是熔断法进行实施的障碍之一。

（三）监管部门的定位不明确

对于监管部门的定位不明确也是熔断法律制度难以实施的原因之一。虽然监管部门从行政层面上来看具有监管的权利，但是却没有进行立法的权限，证监会在我们国家属于国务院直属单位，根据国家的法律法规以及国务院的授权来对于证券市场进行管理和秩序的维护。因此，监管部门所处的位置必然会对熔断法律制度的实施形成一定的阻碍，具体包括实施成效以及制度方面的设计等等。

（四）投资结构不合理

在证券市场当中投资结构存在的不合理性以及当前存在的投机现象是对于熔断法律制度进行引入和实施的主要障碍之一。投资者的决策能力十分有限，所以非常容易因为出现决策上的失误而造成证券市场的恐慌，最终使得证券市场发生大幅度的波动状况。另外，因为我国股票市场的特征，使得很多投资者想要通过买卖过程来获得其中的差价，而并非通过分红的方式来得到收益，这也会对熔断法律制度的引入形成一定的阻碍。

五、证券市场熔断法律制度实施策略研究

（一）在证券市场中对于熔断机制进行试用

想要确保熔断法律制度的顺利实施，要以证券市场相匹配的熔断机制为基本条件，这也是对于熔断法律制度进行引入的重要基础。从目前的情况来看，我国证券市场中的熔断机制已经失败，所以应对于过往熔断机制的使用过程进行总结，根据相关的经验来设立更加合理完善的熔断机制行为规则。从而有效满足我国证券市场的具体需求，为证券法律制度的引入提供良好的前提条件。

（二）制定合理的熔断法律制度规则

合理可行的熔断法律制度是对于熔断法律制度进行顺利实施的根本保障。从熔断法律制度的规则制定层面来看，应尽可能的考虑到实际情况，提升法律制度的可操作性，确保各方面能够得以顺利的平衡和协调，从而解决熔断法律制度和证券市场需求之间的矛盾，进而去除掉熔断法律制度引入和实施过程中多面临的障碍。

（三）确定监管部门的定位

要明确监管部门的定位，对于熔断法律制度的主体进行确定。也就是说，应该明确对于证券市场中熔断机制合理性进行确认的方式，这是熔断法律制度当中的主要内容之一，同样也是熔断法律制度实施的关键部分。想要做到这一点，需要结合我国的实际情况来实现权能的合理分配和机构的合理设置，从而去除掉熔断法律制度实施过程中所面对的困难。

（四）合理调整投资结构

对于投资结构进行合理调整是解决证券市场阻碍的重要措施之一，从证券市场的投资者特点来看，应对于机构类型的投资者进行有力的帮助，并通过对于投资机构的规范来实现投资管理层面的专业化，通过调整投资结构和规范投资行为来确保证券市场得以稳定的运行，从而为熔断法的引入和实施解决障碍。

六、结语

熔断属于一种风险控制的机制，主要作用在于对价格进行限制，但是由于对熔断法律方面的问题研究较少，使得我国出现了熔断法律相关理论缺失的情况，这也是熔断法律制度无法得以顺利引入和实施的根本原因。证券市场对于熔断法律制度进行引入和实施并不是毫无限制的，而是要对于各方面条件和因素进行考虑。一方面要考虑到熔断机制是否适用。另一方面要考虑到熔断法律制度的具体执行方式。所以必须深度结合我国市场的具体情况，才能够确保熔断机制的适用，从而顺利引入熔断法律制度，充分发挥出其应有的作用。总而言之，我国证券市场对于熔断法的引入和实施是一项长期的任务，在对国外市场进行借鉴的同时，也要从熔断机制和试用和法律制度的合理安排方面出发，从而确保熔断法律制度的顺利实施。

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