福建博思软件股份有限公司股权激励案例分析

郭欣

摘 要：如今，随着我国上市公司的不断涌现以及经济全球化的深入，公司的股权结构呈现越来越复杂、多元的特征，这就要求公司管理方式不断改进，以提高公司运行效率和全球竞争力。自2005年起，我国证监会相继发布一系列有关股权激励的政策法规[1]。我国上市公司对股权激励这一有效激励公司管理人员的方法的运用日趋成熟，其中以股票期权这一形式最为常见。值得注意的是，对于一家刚上市不久的高新技术软件企业来说，如果不能正确、合理实施股权激励，不仅不能收到预期的激励效果，而且可能影响企业的健康有序发展。为此，分析福建博思软件股份有限公司首期股权激励计划的实施效果，对比其前后的业绩变化，探讨其可能存在的问题并提出合理建议，从而供我国上市企业尤其是新上市的高新技术企业实施股权激励等管理手段参考。

关键词：股权激励;股票期权;业绩变化;高新技术企业

中图分类号：F271      文献标志码：A      文章编号：1673-291X（2019）08-0040-03

引言

上市公司最早开始实行股权激励措施，要追溯到20世纪50—60年代的美国[2]。当时运用这一手段是为了解决家族企业交接后，新的企业掌舵人缺乏管理经驗的问题，如美国福特公司。另外，关于股权激励对企业业绩的影响，大部分学者得出了股权激励对企业业绩有正向影响的结论[3]。同时也有小部分学者认为，股权激励并不必然对企业业绩有正向影响，两者并不相关，甚至有负向影响。我国的资本市场与发达国家相比还不太成熟，企业实施股权激励存在较大的市场不确定性，尤其对像福建博思软件股份有限公司这样上市时间不长的高附加值、成长性的高新技术企业来说，风险较大。因此，有必要正确、客观地分析股权激励的实施效果，及早发现可能存在的问题，以便股权激励对企业起到预期的正向作用。

一、股权激励的起源及作用

随着社会分工和公司规模的不断扩大，如何更有效地管理公司这一问题不断考验着公司的拥有者。代理理论应运而生。公司拥有者可以聘请能力出众的职业经理人经营公司，即所有权与经营权分离。但由于双方之间的信息不对称，会出现道德风险问题，即经理人与股东的目标未必一致，经理人想方设法使得自己的利益最大化，这可能会损害股东或者公司的利益。而激励经理人也是十分必要的。根据马斯洛的六层次需求理论，激励能够激发经理人的职业认同感和工作热情。股权激励作为一种激励手段，将企业的股票期权等授予经理人，使得经理人的部分收益与公司业绩相挂钩;使得经理人与股东在一定意义上成为利益共同体[4]。共担风险、共享利润，形成合力，推动企业不断健康有序发展。

从另一个角度看，公司的人事保持相对稳定有利于公司的长久发展[5]。而股权激励能够真正使人才感受到尊重，从而愿意付出，为企业与自己获得利益。另外，股权激励也在一定程度上缓解企业的付现压力。将部分本应立即支付给员工尤其是高管人员的报酬以股份的形式授予，有利于企业的现金流流畅进出，维持经营。

二、福建博思软件股份有限公司首期股权激励计划简介及效果分析

（一）博思软件首期股权激励计划简介

该计划于2018年9月发布草案公告，涉及的激励对象共达413人，后有一人自愿放弃，实际涉及人员412人，人数较多;同时，主要面向董事、高级管理人员以及核心技术或骨干成员。另外，期权授予数量达到590多万份，分为三个行权期，分别为授予登记完成之日起12个月、24个月、36个月，各期准予行权比例分别为20%、40%、40%。有效期最长不超过五年。

（二）博思软件首期股权激励计划发布后的公司表现

本文选取博思软件2018年3月31日、2018年6月30日、2018年9月30日三次季度报告的数据进行重点分析，并以之前年度的季报辅助分析，以更好分析股权激励计划的实施效果。

1.每股未分配利润的变化情况

自2016年公司首次公开发行股票以来，该公司的每股未分配利润不断攀升，这很可能与该公司的业务规模不断扩大、服务水平不断提高有关。然而，2018年上半年公司这一指标突降50%以上，通过对这一时期公司资料的翻阅，发现公司存在高管重大人事变动及减持事件，这很可能是导致这一指标的直接原因。首期股票期权计划的公布伴随着企业管理结构的稳定，提高了企业上下高管及员工的工作积极性，使得这一指标在三季度出现逆势上扬。可以预见，下半年这一指标较上半年有很大提升，这与股权激励计划的公布有密切联系。

2.每股净资产的变化情况

博思软件每股净资产的变化情况与每股未分配利润的变化情况非常相似，也是自2016年首次公开发行股票以来不断增长，在2018年第二季度出现大幅下降，而股权激励计划发布后出现了上升势头。每股净资产这一指标反映了公司股东财富的增长情况，因此上升势头说明股权激励计划使得公司管理者更加注重股东及公司整体利益，公司的代理成本下降。

3.营利能力指标的变化情况

公司的主营业务利润率在近几年保持平稳，而营业利润率却出现大幅波动，尤其是今年上半年，一季度为-38.1177%，二季度情况有所好转，但仍然是负值为-14.3044%。公司股权激励计划发布后，成果显著，营业利润率回升到1.6716%。另外值得一提的是，博思软件的三项费用一直呈现下降状态，2018年三季度下降更为明显，幅度达45.6%。股权激励使得高管的个人绩效与公司表现直接挂钩，作为经济理性人，高管们会想方设法降低企业生产成本及期间费用，提高公司营利能力。

4.成长能力指标的变化情况

股权激励计划发布后，博思软件的主营业务收入增长率出现了喜人的增长。这除了与公司加大投入、积极引进人才，强化公司研发及销售能力有关，也离不开股权激励计划对人才的吸引，从而使得博思软件能够不断创造出新的更好的产品，为公司长远发展打下坚实基础。

5.营运能力指标的变化情况

企业营运能力的主要几个指标：应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率、流动资产周转率都在2018年三季度出现了上升，这说明企业各项资产的周转加快，坏账比例降低，企业的现金回收速度以及存货流转，即现金流与物流运转流畅。我们有理由认为，博思软件正处于一个平稳发展的状态，这与公司管理结构与人员流动的稳定密不可分。

6.偿债及资本结构指标的变化情况

虽然与以前年度相比，2018年公司的短期偿债能力，如现金比率相对较低，但在股权激励计划发布前后的短期偿债能力还是发生了不小变化。公司的流动资产尤其是现金较多，由于时间较短，可以认为这与公司业务进展情况良好有关，说明公司高管的战略变化起到了一定的积极作用。长期偿债指标则未有太大变化，说明公司未发生大幅度变卖资产的异常事件，股权激励带来的可能更多的是有利影响。

7.计划公布前后股价波动分析

本文通过国泰安数据库观察了自2018年7月1日至12月初博思软件每日的股价，发现股价自7月1日至股权激励计划公告日这段期间股价保持平稳，这与公司没有发生重大事件有关。而在激励计划发布之日起一个月内，股价反而出现小幅下跌，这除了与资本市场的滞后效应有关以外，很可能受到股权激励计划的影响。股权激励计划对高管制定了具体的业绩指标，而博思软件又是首期实施股权激励计划的，加之管理层的变动，很可能引发管理层的短视行为，即追求短期利益，而非以长期利益为先，进行系统长久规划。而自10月底，随着企业不断完善股权激励计划，企業股价出现回升，并保持缓慢增长态势，表明企业的股权激励计划还是起到了一定的积极作用。

通过对博思软件这些财务指标的分析，本文认为，股权激励在总体上还是对企业有正向影响。

三、福建博思软件股份有限公司首期股权激励计划可能存在的问题与建议

（一）业绩评价标准单一、片面

要想合理地评价一个公司一段时期的经营业绩及管理人员的受托履行情况，财务指标和非财务指标都要考虑[6]。而博思软件首期股权激励计划不仅没有非财务指标方面的评价，对于财务指标也仅仅选取净利润的增长率为业绩考核指标。这不仅会引发管理层的短视行为，还可能会导致管理层进行不良的盈余管理，修改账目数额，甚至还会导致腐败或违反法律法规的事件出现，这些不良后果都会对公司的长久发展造成不良影响。

所以本文建议公司将诸如资产周转率、现金比率、、主营业务收入等财务指标加入考核体系，同时也对顾客满意度、产品返修率、顾客回头率等非财务指标进行考核。更加合理的是，公司可以利用平衡记分卡这一方法，将财务指标与非财务指标都纳入进来，形成一个综合、全面的业绩评价体系。

（二）股权激励计划有效期较短

与大多数公司一样，博思软件首期股权激励计划的有效期自授予日起不超过五年，且只有三个行权期。由于企业管理人员及人才的流动是允许的，那么上述人员很可能在达成行权条件之后将股票变卖，离开公司，因此他们更加注重自己在公司期间的业绩，并不会为公司的长久考虑，以至产生新的代理问题。要想避免高管人员的短视行为，应该适当延长股权激励计划的有效期，并且可以适当考虑延长授予股票的禁售期。

（三）股权激励计划效果有限

博思软件期权授予数量虽然达到590多万份，但是相较公司所有流通股数，授予数量严重偏低;并且，授予人员的数量结构存在很大问题，即给予三名高管的期权数量远远高于一些技术骨干和核心员工。虽然，增加管理层持股比例有利于抑制成本黏性的产生，能够在一定程度上缓解管理层与股东的代理问题[7]，但这样会有相当一部分员工会感受到不公，产生懈怠感，不愿意将自己的利益与公司的利益紧密相连。因此，建议制定更加合理、公平的数量授予标准，使得公司的每一位成员都能够把自身利益与公司整体利益相结合，努力工作，做出更大贡献。

（四）仅采用股票期权这一形式的股权激励

股权激励的模式很多，除了股票期权之外，还有诸如业绩股票、虚拟股票、股票增值权和员工持股等许多方式。虽然不同模式除了有自身优势外也存在相当多的问题，例如，风险偏好的管理层更倾向于股票期权激励，风险厌恶的管理层则倾向于限制性股票激励[8]，但是作为一家高成长值公司，博思软件应当汲取其他上市公司股权激励的经验和教训，综合运用各种模式的股权激励方法。

（五）内部人控制问题

与我国许多上市公司一样，博思软件的内部监督机制尚不完善，存在高管自己给自己的业绩打分或自我评价的现象。由于股权激励计划中，公司财务、营销等主要部门的负责人的期权授予比例较大，会导致这些高管联合起来操作公司账务、粉饰报表，以期尽快达到行权条件，这就还形成了内部人控制问题。对此，本文认为，博思软件应该加强股东尤其是外部股东对管理层的监督，加强诚信建设，发挥独立董事的独立监督作用，避免股权激励计划成为高管谋取自身利益的工具。

总语

随着我国上市公司越来越注重对公司成员的激励，股权激励这一有效激励手段不断被运用，且会越来越成熟。但对于像博思软件这样刚上市不久的、同时行业面临较大市场风险以及技术瓶颈的高新科技公司来说，想要运用好股权激励这一手段并不那么容易。随着我国有关股权激励相关法规的不断出台，国内上市公司应当在遵守相关法规的前提下，制订更加合理、细致的股权激励计划，降低代理成本，提高运行效率，促进公司以及我国市场经济的平稳有序发展，增加社会的整体福利。

参考文献：

[1]  王一西.上市公司股票期权激励制度的法律问题研究[D].上海：上海外国语大学，2017.

[2]  彭见兴.关于我国上市公司股权激励有关问题的研究[J].改革与开放，2015，（3）：78-79.

[3]  王灿.上市公司股权激励与企业业绩文献综述[J].现代营销：经营版，2018，（8）：144.

[4]  Yi-Ting Huang，Ming-Cheng Wu，Szu-Lang Liao.The Relationship Between Equity-Based Compensation and Managerial Risk Taking：Evidence from China[J].Emerging Markets Finance and Trade，2013，49（sup2）.

[5]  赵钢.科技型中小企业的人才战略[D].北京：北京交通大学，2009.

[6]  丁娜.股权激励与企业业绩——基于浙江海翔药业实施股权激励效果分析[J].中外企业家，2012，（21）：38-39.

[7]  向文婷，邱强.管理层股权激励与成本粘性——基于变参数模型的研究[J].经济研究导刊，2018，（18）：114-117，180.

[8]  邱强，卜华，陈健.管理层股权激励方式选择与风险承担——基于内生性视角的研究[J].当代财经，2018，（1）：122-132.