庞大巨亏带来的警示

张恒

由商誉减值而引发的年报预告巨亏，成了遍布于A股的“地雷阵”，接连爆破、防不胜防。庞大集.团2018年业绩预告公司归母净利润预计亏损60亿到65亿元，着实吓到很多小伙伴。按2月1日的收盘来看，庞大集团A股的市值只有80亿元，这一下亏损60多亿元，等于超过3/4都没了。同时要注意的是，庞大集团的股价当日收在了1.20元，距离“仙股”近在咫尺。所谓的仙股就是不足1元的股票，如果是在美国资本市场。上市的，都会面临退市的风险。即便在A股，2017年是盈利的，但按照这个亏法，对庞大来说压力也非同小可。为此，庞大收到上海证券交易所的问询函。

对预亏，庞大集团称，报告期内因公司融资困难，出现流动资金严重不足，不能满足正常经营运转的需求，导致整车采购不足，销车数量的减少造成经营收入大幅下降，同时因融资困难使得报告期内融资成本上涨、财务费用增加，经营成本大幅_上升;其次，是根据谨慎性原则计提商誉、存货跌价、金融借款坏账、应收账款坏账等资产减值准备，具体金额尚待相关机构进行评估、审计后确定。

问询函的主要内容是庞大集团在2018年三季度季报时披露，归母净利润为—234亿元，而这次公告2018年全年归母净利润一下到了—60亿到—65亿元。变脸是不是太快了？公司公告融资困难、现金流出现了严重的问题，交易所希望披露得更详细一些。交易所还询问了关于商誉减值、资产减值以及非经常性损益等问题。截至发稿为止，庞大集團还没回复。

以往披露的财报显示，庞大集团在过去两年间，资产负债率最高超过了80%，也就是以五倍的杠杆运营。虽然在过去一段时间，似乎也在主动降低杠杆率，却也没有降到70%以下。这样的企业，在央行收紧流动性的趋势下，尤其是市场需求一旦突然变冷，其经营风险也会随着杠杆率成倍放大。

近一段时间，银行为了保护贷款资金开始向庞大集团抽贷，这引发了其他银行跟着抽贷，于是就形成了挤兑。庞大方面称抽贷挤兑是压倒他们的稻草。

福耀玻璃董事长曹德旺在今年1，月15号的一次演讲中表示，去年很多民营公司倒掉了，原因不能怪政府，是企业“短贷长投”的问题，是企业自身的经验不足。企业应该积极自救，从大变小没有问题，重要的是活下去。

积极自救，主动大幅消减杠杆的例子如万达集团。王健林不久前在一个内部演讲中表示，万达成功地大幅消减了杠杆比例，使集团回到健康运营中来。反观很多企业，只减几个点都非常费力了。事实上，庞大集团在过去两年间确实削减了几个点的资产负债率，从80%左右降到了73%左右，这样的力度显然是不够的。

对于巨额亏损，多数人第一反应还是非经常性损益的商誉减值。之前的财报披露，庞大共有11亿元的商誉，而这次财报预亏，也已经把这11亿元的商誉全部减掉了。这是为了应对A股特有的ST制度和退市制度所为之。但即便如此，11亿元的减值和60多亿元的亏损相比，还算不上是一个很大的比例。亏损大头仍然在主营业务。

庞大集团只是汽车行业的一个缩影，目前海马汽车、江淮汽车、安凯客车的业绩预告都出现了不同程度的亏损。汽车行业突然遇冷，其影响较大的定然是价值链当中议价能力不强的企业。汽车经销商和出货量不够大的车企出现亏损，也反映了汽车行业面临的情况。

这样的大势下，以往的游戏玩法不灵了，更不能只寄希望于政府出台救助方案。要像曹德旺所说，企业应该主动积极应对，甚至有王健林那样敢于断臂的勇气。收缩周期的玩法一定不能再用以往扩张周期的玩法。像庞大这样的大型经销商集团，在行业刚刚遇冷不足一年的时间里就遇到如此困境，需要各家企业认真看待并为之警醒。