MSCI扩容日为何外资净流出105亿

胡东辉

5月14日，MSCI公布了2019年半年度指数评估结果，A股市场迎来在MSCI新兴市场指数中的首轮扩容，中国大盘A股的纳入因子从5%提高至10%，有26只A股股票被新增入MSCI中国指数，其中包括18只创业板股票，这是创业板股票首次被纳入MSCI指数。有业内人士测算，MSCI大扩容将带来1000亿元增量境外资金。然而就是在这同一天，代表境外资金的北向资金净流出105.87亿元，与预期形成了巨大的反差。与此相对应的是，这一天上证指数下跌0.69%，深证成指下跌0.71%，创业板指下跌0.56%。1000亿元增量资金没来，反倒流出了105.87亿元资金，这是什么情况？

闭着眼睛买的是境内资金

MSCI今年将在5月、8月和11月分三次提升A股纳入MSCI的比例，业内人士预计将有近5000亿元的增量境外资金流入A股。根据此前的市场实际表现来看，预期和现实是存在很大差距的。去年6月份MSCI正式纳入A股，很多人也是预计A股市场将流入多少增量境外资金，因此都看好A股。结果恰恰是在去年6月份以后，A股市场开始加速下跌，很多个股在短短几个月里股价被腰斩。A股被纳入MSCI肯定会带来增量境外资金，但数量显然没有人们预期的那么多，作用也没有人们想象的那么大，巨大的落差让很多投资者感到失望。

境外资金并不是闭着眼睛买入被纳入MSCI的A股的，这毕竟是真金实银的投资，既要有回报，也要防范市场风险，不是很多人想象的钱多人傻速来。这一次MSCI纳入A股因子提升一倍，境外资金不仅没有增加流入，反而流出了105.87亿元，其实也是这个道理。闭着眼睛买入MSCI成分股的基金是有的，那就是境内的各类MSCI主题基金，它们不管这些股票是什么情况，只要是MSCI的成分股，不管三七二十一，买进再说，美其名曰配置。

这次有18只创业板股票被纳入MSCI中国A股指数，一些境内的MSCI主题基金早在MSCI公布调整结果之前，便提前对潜在标的股买进潜伏，其中温氏股份、东方财富、智飞生物、泰格医药、先导智能和爱尔眼科6只股票都获得100只以上基金的扎堆买入。事实证明，这些股票主要就是境内资金在捣鼓，境外资金虽然也有少量参与，但属于跑跑龙套的。5月14日北向资金净流出105.87亿元，但这些股票的走势基本不受影响，还是跟着A股市场的节奏在走，这也说明都是境内资金在操作。

北向资金流入也要择时择股

现在很多人对境外资金的运作方式可能存在误解，比如众口一词说境外的指数基金都是被动买入，没有选择余地。市场实践证明，这种傻瓜式操作存在很大的弊病。康美药业是上证180、沪深300、MSCI中国、上证医药等多个指数的样本股，截至今年一季度末，共有8只公募基金持有康美药业，且全部是指数基金。这次康美药业突然爆雷，让这些指数基金损失很大。据说这些指数基金仍然必须继续被动持有，只要康美药业没有被剔出相关指数，这些指数基金就不能抛售止损。康美药业也是MSCI中国指数的成分股，但是我们没有听说境外的MSCI指数基金也踩雷了，如果它们没有踩雷，那它们是如何做到的？这是值得深思的。

股票投资不是机械的公式计算，实际上需要灵活机动，随机应变。但是现在国内的一些机构投资者试图把这个复杂的投资过程简单化，运用所谓的量化模型预先设置好公式，只要触发某个预先设定的指标，就会自动买进或卖出，大大加剧了市场波动。自从证金公司介入证券市场后，屡屡在关键时刻反向操作，有效打乱了机器人指令下的神操作，这才使得市场免于走火入魔。但是这改变不了国内指数基金的运作模式，因此碰到康美药业这样的黑天鹅，也就只能束手就擒了。

现在看起来，境外的MSCI基金远比我们想象的要聪明，它们没有我们想象的那么机械，既会择时，也会择股，而且也会高抛低吸做差价。有人说5月14日北向资金之所以会净流出105.87亿元，是因为之前境外市场连续两个交易日休市，累积了抛盘。那么不妨再看看此后两天北向资金的动向，5月15日北向资金净流入12.95亿元，5月16日净流出29.08亿元。再把时间拉长一点，近一个月北向资金净流出395.85亿元。如果从开通沪港通、深港通开始计算，北向資金迄今净流入7183.74亿元。数据也会说话，境外资金流入A股市场是大趋势，但它们也要有选择，也要看时机，既择时，也择股。它们不盲目，它们确实是聪明资金。