贸易战下股市运行新特点

聂方红

自从特朗普上任美国总统以来，曾经被广泛推销的自由贸易被美国优先的保护主义政策所取代，中美贸易摩擦更是被美国推到全球贸易战的浪尖，而且还成为这两年影响我们A股市场最大的外部不确定性因素。年初贸易争端趋向缓和，处于低位的股市迎来了一波难得的反弹涨升行情，近期贸易战烽火重新燃起，股市调整后低位反复，投资者普遍感觉难以把握。个人以为，最近A股市场有四个特点要正视。

一、投资风险偏好明显降低。

中美贸易战开打，各方面的分析都有，乐观者仅从贸易数字来计算，直接影响不到GDP的1%，觉得无所谓;悲观者担心全方位全面持久的贸易战会给中国经济、世界经济带来重创，觉得问题很大。加上一切都还在博弈进行中，美国极限施压如果不奏效还不知道会出什么招，所以谨慎情绪占上风完全可以理解。客观来看，中美贸易战的结果走向还无法准确估量，如果只是加关税，直接影响、短期影响应该可预可控，但一旦全面升级，除了美国之外的其他相关方参与，由单边转向多边贸易战，那么间接影响、长期影响、心理影响就非常难以判断，在不确定的情况下，避险心理就会不断增长，风险偏好就会明显降低，追涨动力会逐步减弱，勇敢做多连续做多的资金会慢慢减少，底部调整与震荡的时间与周期就可能拉长。所以这段时间，成交量一直难以明显放大，这个时候期望大幅拉升、连续拉高肯定不现实，除非有大的实质性利好政策出台。

二、个股的选择倾向防御。

贸易战的初期，出口外贸型企业特别是对美国市场依赖度高的企业受影响最大。随着贸易战范围的拓展，核心技术依赖美国、供应链重心在美国的企业承压最重，投资者选股在这个阶段应该尽可能回避这些直接受害的个股。但随着大家的风险偏好降低，一些与贸易战并没有直接关联的高估值题材绩差股也会出现股价雪崩，如近期以康美药业为代表的业绩暴雷股和退市概念股等。相反，因为贸易战而得到重视的板块和企业可能会有策略性机会，如最近走强的稀土板块、农业板块、集成电路芯片板块等等。从长远来看，无论中美贸易战怎么打、打多久，具有核心技术优势的新兴产业、具有进口替代空间的关键产业、具有引领消费升级的时尚产业、具有业绩支撑的必选消费产业等，都是投資者在这个阶段开展防御选择的重点领域。

三、政策取向重在维稳。

中美贸易战对资本市场肯定会产生深远的影响，有的时候甚至可能就是双方直接博弈的战场。好在我们的股市经过这几年的大调整已经处于低位或者底部区域，冲击相对有限。但是为了A股市场的稳定，更为了防止发生金融风险，特别是为了确保科创板的平稳顺利出台，管理层会适时运用各种政策调控工具，尽可能不让股市出现大起大落。投资者对任何资本市场政策出台都要理性看待，既不盲目悲观，也不要过分乐观。

四、长期走势不会悲观。

这段时间，美国准备不卖给中国芯片，美股芯片股票连续大跌，而中国讨论不卖稀土给美国，A股稀土股票连续大涨。我们的股市总会有很多意外。但就中美贸易战而言，坚持原则维护自己核心利益开战不一定是坏事，委曲求全妥协不一定是好事。当年日美贸易战，日本妥协求全的结果是经济倒退停滞，资本市场血雨腥风，大多数股票20年表现惨烈，有七分之一的个股跌幅在90%以上。相反，通过中美贸易战将我们经济社会发展各方面的短板暴露出来，促使我们更大力度加快改革、扩大开放和推动创新，不断为经济发展注入新动能，不断促进产业升级，提高企业核心竞争力，也更加注重依靠消费和创新来带动经济发展，经济发展质量会更高，上市公司质量会提升，股市上涨的基础与动力会更加牢靠与强劲。只要我们保持定力，应对得当，专心做好自己的事情，不随他人起舞，这场迟早要来的贸易战或许是中国经济难得的强筋壮骨机会，更是中国股市走向成熟、长期走牛的起点。

根据以上几个特点，中美贸易战期间在操作上应以稳健防御为主，严格控制仓位，在个股选择上注重食品饮料医药等大消费、代表未来发展方向的信息技术人工智能等新产业、解决卡脖子的芯片集成电路等核心技术企业、农业和稀缺资源等价值投资上市公司。