18万营收10余亿估值，荒唐收购何时休

籍承

《红周刊》：每周都有多只黑天鹅飞出已成2019年以来的惯例，本周鸿利智汇称2018年公司净利润预计下滑25%-45%，主要是因计提商誉减值合计约2亿元等因素导致。怎么看？

小徐：上周我们还聊到上市公司收购资产的“保质期”一般仅3年左右，看了鸿利智汇的公告，3年时间似乎太乐观了，仅仅1年多时间，公司收购的标的就已经变脸了。

2017年10月鸿利智汇完成了对从事汽车前装市场车灯产品供应的谊善车灯56%股权的收购，虽然谊善车灯的净资产仅有0.284亿元，相对应56%股权的净资产仅仅为0.159亿元，但鸿利智汇收购谊善车灯56%股权的价格却高达2.20亿元，溢价超13倍之多。仅仅一年多时间，公司就对此次收购计提了高达1.40亿元的商誉减值。目前鸿利智汇的商誉高达11.72亿元，此次计提因收购谊善车灯等公司产生的商誉合计2亿元或许仅仅只是开始。

实际上收购“保质期”不过3年的不仅仅是鸿利智汇，本周伟星股份预告称2018年净利润下滑10%-20%，下滑的原因是公司2016年5月收购中捷时代51%股权时产生的商誉需计提减值准备。当初鸿利智汇收购了中捷时代51%股权的价格是1.53亿元，而中捷时代51%股权相对应的净资产还不到0.1亿元。

更荒唐的是此次收购完成后，2018年5月鸿利智汇再次收购中捷时代9%的股权，而此次9%股权收购的价格竟然高达9790万元，按此计算中捷时代100%股权的估值达到了10.88亿元。2018年1-6月，中捷时代的营业收入仅为18万元，18万元的营业收入而其估值竟达10.88亿元，如此荒唐的收购何时有人为此担责呢？

《红周刊》：说到收购不得不聊聊武汉中商，本周武汉中商称拟发行约60亿股，收购居然新零售100%股权，本次交易标的资产的交易价格初步确定为363亿元至383亿元之间，而截至2018年10月31日，居然新零售的净资产仅为121.51亿元，此次收购溢价高达241.49亿元至261.49亿元。

小徐：先来看一个小细节，2018年3月，阿里巴巴通过增资方式取得居然新零售6%股权，耗资约21.81亿元，按此计算当时居然新零售100%股权估值约为364亿元，与此次武汉中商的收购价相比相差不多。

《红周刊》：看来武汉中商收购居然新零售的价格还算合理。

小徐：若不与同行业上市公司相比还算合理，但居然新零售最主要的业务为家居卖场业务，主要收入来自于家居卖场内向商铺收取的租金、市场管理费等，与一年前上市的美凯龙较为接近。

2018年1-10月，居然新零售实现净利润16.23亿元，而美凯龙2018年1-9月的净利润则高达41.60亿元，很明显美凯龙的盈利能力远在居然新零售之上。目前美凯龙的总市值约400亿元，而武汉中商完成收购居然新零售后的总股本将增至62.868亿股，按目前股价计算其总市值已超过500亿元。美凯龙不仅仅只是目前的盈利能力在居然新零售之上，其净资产目前约为413亿元，同样远高于居然新零售，相比之下即使武汉中商此次重组成功，其估值相较美凯龙而言仍显偏高。

《红周刊》：本周和佳股份称公司2018年预计实现净利润10012.73万元-11125.26万元，同比增长8%-20%，公司业绩看似增长，但近些年公司应收账款同样快速增加，这是否也是一种高风险呢？

小徐：确实如此。和佳股份让人关注的重点其实并不是公司的业绩有多少，2018年1-9月公司的营业收入为7.74亿元，而其应收账款净额高达10.71亿元，这还不是重点，重点是公司的长期应收款更是高达25.72亿元，虽然这与和佳股份的行业性质有关，但如此巨额的应收款项是随时可能引爆的雷区。

《红周刊》：尔康制药本周称控股股东及其一致行动人将获不超27.7亿元纾困资金支持，这是否会对尔康制药未来的发展形成利好支持呢？

小徐：2018年尔康制药因通过关联方交易等虚增利润2.48亿，被处以60万元的罚款，不到一年时间公司控股股东及其一致行动人就获得了当地政府不超27.7亿元纾困资金支持。造假2.48亿元，罚款仅60万，大股东还能获得27.7亿元纾困资金支持，造假成本如此之低，难怪上市公司各种奇葩事件层出不窮。