大消费领域“超级明星股”剖析

巴菲特说，市场短期是投票机，长期是称重机。时间是优秀企业的朋友，是平庸企业的敌人。巴菲特的话，在中国股票市场是否有效？笔者为此梳理了中国股市消费行业、医药行业、周期行业里13个“超级明星股”自从上市以来股价总涨幅及每年复利（见表格）。熟话说，内行看门道，外行看热闹。笔者认为通过表格可以得出一个很简单的结论：股市真是一个赚钱的好地方！本文中笔者将梳理三大行业中的13只“超级明星股”的历史数据，试图为投资者未来投资提供一定的参考。

提高生活水平为大消费行业长久逻辑

分析表格中13只个股，上市日期为1991年到2007年，16年间，投资者只要在这13只行业龙头股上市当日以开盘价格无脑买入，并一直持有到现在，那无论大盘牛熊以及个股涨跌如何变化，平均都将获得22.68%的年复利收益，最高的可以获得31.55%的年复利，最低的也有超过10%的年复利。当然，因为这13只龙头股所处行业不同，涨幅有所差异，本文将重点展开阐述大消费行业的投资逻辑以及对该领域的“超级明星股”投资逻辑进入深入剖析。

从表格数据来看，消费行业出牛股，不仅涨幅居前，而且数量众多，这跟美国股市如出一辙，也是自然之道——毕竟无论是发展科技，还是发展军工、发展经济，人们辛辛苦苦地干活，最终目的还是提高生活水平，这个逻辑永远不会变。

相较而言，科技型企业，主要通过研发出新产品，爆发式增长。由于科技更新换代非常快，长江后浪推前浪，原来领先的产品，往往很快就从蓝海变成了红海，因此这个行业适合做波段投资，如果是做长线投资很可能是坐过山车。

而传统消费类企业，不仅有产品，还有品牌积累，市场竞争格局非常稳定，优势企业的竞争壁垒非常高，后来者基本没有可能再撞入。随着科技进步，传统消费企业的成本、费用占比是下降的。随着生活水平的提高，社会对这些企业产品的需求是上升的，原来消费不起的变得能消费，能消费的变得可以多次消费。贵州茅台酒就是一个典型的例子。

消费类“超级明星股”聚焦食品饮料和家电

在笔者统计的13只“超级明星股”中，大消费行业有6只个股，分别为食品饮料领域的贵州茅台、五粮液、泸州老窖、伊利股份和双汇发展，以及家电领域的格力电器。

具体来看，双汇发展和伊利股份都属于大众消费品，而且都是快消品，其中，双汇发展年复利为18.40%，伊利股份年复利27.50%。它们能取得这样好的复利增速，一方面得益于消费升级，另一方面得益于城市化。消费升级，产品的附加值增加，毛利率提高;城市化，产品的需求量增加，营收收入增长。量、价齐升，企业净利润大幅增长，为股价上涨提供了动力。

那为什么伊利股份的复利平均每年比双汇发展高9%呢？笔者认为，一是所处细分行业不同，伊利股份是奶制品行业，属于可选消费，毛利率高;双汇发展是屠宰和肉制品行业，属于日常必需品，毛利率要低很多。二是新产品的开发能力不同，伊利股份不断推出新产品，引导消费升级;而双汇发展所在的火腿肠市场，因为农民工消费升级减弱而萎缩，之后一直没有开发出新的大品种。

白酒标的方面：贵州茅台年复利达到31.55%、五粮液年复利达到18.95%;泸州老窖年复利23.05%。从细分行业来看，食品饮料企业发展的特点是“增量稳价”，白酒企业则具有“稳量提价”的特点。

食品饮料企业，主要是通过销售量的增加和产品附加值的提升来增加营业收入，典型的例子是伊利股份。这种发展模式是健康的，可持续的。白酒消费具有稳定的特征，在一定时期，喝酒的人既不会增加，也不会减少，因此白酒的销量也具有稳定的特征。同时，白酒企业又像中药企业一样，享有一定的定价权。这种发展模式，优势明显。其中，贵州茅台更是得天独厚——白酒需求总体稳定，但酱香酒的需求突飞猛进，贵州茅台不仅能提价，还能增量，量、价齐升，造就了连续17年复利31.55%的酱香传奇。而且，茅台酒的出厂价仍有提升空间，茅台酒的销售量仍有增长空间，这个传奇还在书写中。

在6只消费类“超级明星股”中，格力电器是唯一一只非食品饮料行业个股。笔者统计数据显示，格力电器年复利30.45%。由于上市时间较早，复利又高，格力是以上13个“超级明星股”中股价上涨倍数最高的个股，22年上涨了346倍！其年复利也仅次于贵州茅台。

格力电器为何会取得如此巨大的涨幅？笔者认为，格力电器，既是生活消费品，又有后房地产行业属性，格力的发展像万科一样，充分享受了中国经济发展的阳光雨露：改革开放第一波、进口替代第二波、城市消费升级一波、房地产带动一波、出口海外一波、农村消费升级一波、城市更新换代一波，最近又遇到了家电消费补贴一波。过去，每当股民预测格力的天花板将到的时候，格力总是能交出令人意外的成绩单。

回到格力电器背后所在的家电行业，其分为白色家电、黑色家电。白电包括空调、冰箱、洗衣机等;黑电包括彩电、音响等。黑电有好打价格战的恶名，白电过去较少打价格战。但从行业的本质来讲，空调行业，最终是一个制造业。白电行业，遇到供过于求的状况，会不会像黑电或汽车行业一样打价格战呢？

笔者认为，白电行业未来如果不打价格战，则面临业务转型问题。格力电器从2016年银隆事件开始谋求转型，目前仍然处在转型过程中。任何转型要成功，都要付出脫胎换骨的代价和风险，格力也会不例外。作为股民，我们希望格力电器早日转型成功，继续复利奇迹。

接下来笔者将继续在《红周刊》就医药和周期行业7只“超级明星股”的投资逻辑做进一步剖析。（文中涉及个股仅做探讨，不做买入推荐。本文作者系知名博主@茶壶商人）