农村土地承包经营权抵押贷款定价研究

苏阳

摘 要：十九大以来，农村经济展现出一派生机勃勃活力景象。农村经济发展离不开资金的支持，国家为了支持农村经济快速发展，开展了农户土地承包经营权抵押试点工作，并已经进入逐步推广阶段。同时随着利率市场化推进，对农户土地承包经营权抵押贷款进行合理定价显得尤为重要。本文认为，贷款定价过程不仅需要考虑机会成本、土地承包经营权价值、农户成功概率，还需要结合金融机构风险偏好、期望收益以及与客户关系改善带来其它收益综合考量。

关键词：土地承包经营权；完全竞争性借贷市场；贷款定价

贷款定价是对利率以及抵押担保品的确定。毕明强（2004）基于客户贡献度分析，认为定价过程是金融机构对客户关系的全面衡量过程，会依据客户偏好、自身经营要求等因素进行调整。赵炳盛，付亚辰（2012）认为以土地的经营权而非所有权抵押的贷款安排有别于传统抵押贷款，金融机构应该在贷款发放时提前收取一部分费用，即以保留性余额或者贴现形式收取，相当于贷款机构代替保险机构征收的贷款保险费用。朱易捷等（2016）从土地承包经营权价值评估角度出发，认为农村土地市场发展相对滞后影响了农村土地承包经营权价格评估研究与实践发展，制约了金融机构业务开展的积极性。在贷款仅由土地经营权抵押价值决定时，低风险借款人愿意提供较多的土地承包经营权作为抵押，从而降低自己的利率水平。当贷款由抵押土地经营权的价值和投资项目价值共同决定时，当抵押土地经营权初始价值较高时，抵押土地经营权获取较低贷款利率的能力随增值概率上升而逐渐下降；当抵押土地经营权初始价值偏低，随着未来增值力上升，能有效降低贷款利率。土地经营权抵押对减少信贷风险，降低农村经营户贷款成本，起着至关重要的作用。

一、利率市场化土地承包经营权抵押贷款定价模型构建

（1）模型假定前提

假定1：社会中只存在两类理性经济人。第一类经济个体是使用土地承包经营权进行抵押融资的农户；第二类经济个体为金融机构。

据相对风险厌恶原理可以知道中低收入者农户风险厌恶程度较高为风險规避者，不同金融机构对风险的喜好程度存在差异。借款者初始t0时刻拥有的初始禀赋价值为W，其中包括农户土地承包经营权 与农户劳动禀赋价值 加总。该农户存在一生产性经营投资计划，需要投入资本与劳动两生产要素，最适劳动投入价值记为 ，农户资本投入价值记为 。投资计划经过n年预期期望收益现值为G。对于农户来土地承包经营权与劳动禀赋都具有一定价值与机会成本，但对于金融机构而言只有土地承包经营权才具有价值，所以农户能够用于抵押的价值C最多是土地承包经营权价值 ，则农户需贷款 。由于未来市场不确定性，经时间n年后土地承包经营权与劳动投入对于农户来说相对初始禀赋价值变动率为f。则农户生产期末土地承包经营权价值、劳动价值和用于抵押的抵押品公允价值分别为 。

假设2：市场存在高风险与低风险两类农户分别占比a和1-a，其成功概率分别为 ， 。

农户成功时期望回报为 ，失败时投资期望回报为 。农户的未来收益预期与成功概率一般可依据以往经验知道。农户投资失败时失去自己用于抵押的土地承包经营权。如果农户投资成功，则期末净报酬 ；农户投资失败时可以获得期末净报酬 。农户投资失败后如果存在农村土地承包经营权抵押，则经流转拍卖后，收益用于偿还金融机构拍卖相关费用与借贷本息之和，这里假定抵押品在偿还借贷本息及相关拍卖费用后无剩余价值。所以每位农户期望收益为 。

假定三：农户的投入面临机会成本，假定投入要素具有相同的机会成本率O；金融机构机会成本率 。

农户土地承包经营权和劳动投入机会成本大小分别为 和 ，即面临总机会成本为 。理性的农户应该选择投资所得期望收益要大于机会成本，此外投资所得期望收益还会要包括一定的风险补偿U。

金融机构在开展借贷业务时，市场存在信息不对称与完全信息两种情况。无论信息是否完全，金融机构贷款都存在机会成本。金融机构会将土地承包 经营权给予一定的抵押率为

，由于流转费用以及其他费用的存在使得未来变现价值小于未来公允价值使得 。此外金融机构还会因为此项贷款

得到一些其他收益，包括政府政策性农业贷款补助与前文提到的“银企”整体关系改善带来的收益两者之和记为πp，所以金融机构因此项借贷业务的开展给金融机构带来的整体收益

N= 。

二、完全竞争市场均衡

随着我国金融市场利率市场化的逐步推进，现在已经逐渐形成以农业银行、村镇商业银行以及小型金融机构为代表的竞争市场，特别是经济发达地区存在着大量的金融机构彼此间相互充分竞争，这些经济发达地区的借贷市场可以将其视为达到了相对的完全竞争状态。这里只针对完全竞争市场进行详细研究分析。

完全竞争情况又分为借贷双方完全信息与信息不对称。完全信息情况下，金融机构可以知道每位农户进行生产投资成功概率以及投资收益分布状态；但信息不对称情况下，金融机构只能结合大数据分析以往市场信息，计算分析出市场中高风险与低风险各自所占比例，并以此作为业务开展依据进行合理的定价设计。

（1）完全信息最适借贷契约

完全信息情况下各个金融机构与每位投资者知道的信息相同。完全竞争情况下，金融机构只能被动的接受市场价格，金融机构在提供合约条件时，以每位农户效用最大化作为自己决策依据，此时金融机构贷款定价无法获得超额利润，要求的利率需要满足开展此项业务带来的期望收益等于

由此知道完全信息情况下，无论农户面临多大风险，金融机构要求抵押担保品数量均为零。金融机构要求的利率r与金融机构要求的风险补偿与各种经营成本之和 、金融机构面临的机会成本率 成正向关系；与农户从事生产未来成功概率以及贷款量成反向关系。

在其它条件既定时，由于高风险类型农户未来成功概率较小 ，均衡的借贷契约要求高风险农户给予较高的利率支付作为从事高风险生产的代价；随着金融机构对风险喜好程度增加、金融机构效率的提升都可以降低贷款利率。

本文考虑了由于业务开展给金融机构带来的其他整体收益以及借贷双方各自风险偏好；借贷业务开展给金融机构带来的其它整体收益短期内可能很難发生较大变化，长期如果农户投资成功，未来带来的其它收益可能相当可观。但是在农村，由于大多农户属于中低收入水平，平时与银行业务往来较少，这一部分收益相对大企业贷款业务带来收益少很多，这点将不利于农户贷款利率的降低。

虽然不同投资者面临不同利率，但是社会整体是有效率的。现实社会中如果发生违约风险，现阶段农户土地承包经营权抵押流转市场不够完善，土地承包经营权的处置会面临很大不确定性。但是实际生活中我国农村金融市场着较为严重的信息不对称问题。接下来将讨论更接近实际的信息不对称情形。

（2）信息不对称最适借贷契约

借贷双方信息不对称的情况下，农户可以大概知道自己未来投资成功概率以及相应的收益回报分布，但是金融机构只能依据大数据分析本地区不同风险类型农户所占比例。此时金融机构就要考虑两种情况：一种情况金融机构直接依据所获得的数据依据期望概率或者期望收益等进行统一的借贷契约设计；另一情况是对不同农户采取相应的契约规划使每位投资者不愿意进行伪装。针对第一种情况，金融机构由于无法辨认每位农户投资成功概率，如果采取统一定价，最终市场将出现劣币驱逐良币现象，这一情况又回到了完全信息情况下的决策。针对第二种情况金融机构对不同风险级别农户通过合理的契约设置，使高风险群体不愿冒充低风险群体，低风险群体不愿冒充高风险群体。所以接下来将只对第二种情况进行较详细的论述。

由结果可知：在第中情况下，金融机构会由于B1P1X2相比B2P2X1较大的缘故，对低风险农户要求较高的利率，但相比完全信息利率要求并没有上涨，高风险农户面临的利率不仅没有上涨反而下跌，这样能够避免高风险农户伪装，但是高风险农户需要抵押物，低风险农户要求担保品仍为0；在第中情况下，结论则与情况完全相反，对高风险农户要求较低的担保品与较高的利率，对低风险农户要求较低的利率与较高的担保品。低风险农户愿意提供担保品，使其与高风险农户利率差进一步扩大。

参考文献

[1]毕明强.基于贡献度分析和客户关系的商业银行贷款定价方法研究[J]金融论坛，2004，9（7）：44-50.

[2]赵炳盛，付亚辰.基于风险分析的三权抵押贷款定价研究[J]税务与经济，2012（4）：29-33.

[3]朱易捷，袁红，黄铭华.农村土地承包经营权抵押贷款定价中存在的问题及建议[J]金融纵横，2016（5）：33-38.