并购融资的风险防范

董小青

摘要：企业间的并购是我国社会主义市场经济发展过程中必不可少的，也是我们国家深化企业改革的重要内容。并购可以增强企业间的竞争，同时也能够使企业的规模不断变大。但是就目前情况来看，企业并购仍是一种高风险的资本运作活动。近几年我国的企业并购以非常快的速度发展着，并购融资是企业并购实施阶段中最为关键的环节，而其涉及的融资风险是其核心问题。

关键词：并购;融资风险

一、并购融资的概述

并购融资是指企业的并购方为了将目标企业进行合并收购而进行的将其公司资金重组融通的活动。并购融资作为并购活动中的一个关键环节，在并购业务中起着核心作用。企业的并购融资是否成功关系着企业并购是否能够顺利完成。与其他一般的经营性融资比较来说，并购融资需要更多的资金、更短的时间。并购融资最大的特点是融资时所需要的资金额度巨大，对并购活动中的各个公司前后的资本结构有着重大改变和影响，因此，企业需要合理谨慎地预测并购时所需资金，选择最适合的融资和支付方式。

二、并购融资存在的风险及成因

（1）并购融资的风险

1.内部融资风险

内部融资具有低成本、高速度的特点。仅从成本角度考虑，内部融资是企业并购时的首要选择。通过内部融资进行并购虽然能够降低一定的财务风险，但也存在机会成本的风险，特别是将企业重要的资金用于并购，这很有可能会导致企业正常运转都无法进行。

2.权益融资风险

权益融资虽能通过股票的发行快速筹集到大量资金，且风险小，没有固定期限，也没有付现额度限制，但是我国对股票融资有着比较严格的要求。普通股融资主要存在以下四点风险：一是，普通股的过多发行会分散普通股东对企业的控制，因为普通股东享有投票权;二是，发行太多普通股无法使企业达到最优资本结构;三是，不具有税前抵扣的优势;第四，当对外发行新股后，对于企业未来的利润增加，新股东同样享受着该有的权利，这样容易使他们坐享其成。

（2）存在融资风险的原因

1.融资制度不完善

目前，我国企业融资渠道在不同程度上多多少少都受着法律制度的限制。在债务性融资方面，《股票发行与交易管理暂行办法》规定公司不能通过金融机构从而进行股票买卖等交易。《企业债券管理条例》规定企业不能通过债券融资进行风险投资活动。

2.融资渠道狭窄

前文提到，內部融资和外部融资是企业并购时主要的两种融资途径。其中，内部融资主要是由企业在发展过程中累积的可自行支配的并且不需要偿还的那部分资金构成的。股票融资、债券融资、可转债融资、银行借款融资是常见也是主要的外部融资方式。可以看出，我国企业并购时可选择的融资方式目前来说很少，而且还比较滞后。

3.企业融资能力不够

企业融资能力是指在特定的经济金融环境条件下，企业可融通资金的水平，要能多渠道、低成本、国际性融资，是持续获得长期优质资本的能量。企业融资能力是企业能够快速成长的关键，不过只有快速发展后还能“软着陆”的公司才是真正的最大赢家。

三、防范并购融资风险的对策

（1）完善法律法规

从我国现在的情况看来，虽然我国与并购活动相关的一些法律法规体系正在一步一步的完善，但是现存的许多法律法规对企业并购融资有着比较大的限制，给企业融资活动带来了很大的不便。同时，由于我国融资方面不完善的法律体系，致使很多企业在融资时寻找法律没有涉及的领域，进行不规范甚至违反法规的操作来进行非法融资，这些做法使得本就不完善资本市场秩序更加乱。

（2）发展资本市场

1.进一步加强并购融资的资本市场建设，使企业并购融资更加方便

由于我国资本巾.场的不完善，企业融资渠道的选择性比较狭小，因此我们应尽快进一步加强融资资本市场的建设。下面时几点建设意见：一是，调整资本市场的结构。从目前情况来看，我国虽然建立了一个多层次资本市场包含有主板、创业板和中小板三大主要模块，另外股票市场也有较快的发展，但仍然不太稳定，巨夫则莫不大。而债券市场等其他市场并没有得到什么发展。二是，大力发展债券市场。企业在并购时采取债务融资方式的很少，而在国外，债券融资所占比重却不断扩大。

2.积极将信贷资金引进并购市场

首先应该允许我国的商业银行对基于股权交易的企业并购发放贷款，也应该允许商业银行对并购企业进行专项贷款业务。目前开办股票质押贷款是被允许的，由于其涉及的是股票高风险业务，因此应当考虑允许商业银行开力并购贷款业务。商业银行可以先间接参与并购融资，当风险在一定条件以下后，可以逐步I直接参与到并购活动中去。同时，辅以相应的限制条件，像额度的限制、独立机构的信用评级限制等。

（3）优化融资资本结构

根据现代财务理论，企业并购时为了确定融资结构，有以下几点是要注意的：一是尽量降低资本的成本。二要保持债务资本、权益资本和自由资本之间合适的比例。三是要将短期债务与长期债务相搭配。在安排并购融资的过程中，债务是企业首要考虑的因素，其次是从属债务，最后是普通股和优先股融资，越排在前面的风险越大。这样的融资结构对于整个并购融资项目来说是比较稳健的选择，能够很大程度上的减少资金成本，使得融资风险得到一定的控制。

四、结束语

随着并购活动的日趋增加，并购的规模和所涉及的金额越来越大，此外，中国企业也纷纷加入合并甚至是跨国并购的。要想使中国企业进一步发展，并且真正从并购中获得利益，就必须对融资风险的成因进行分析。而并购的融资问题是并购成功与否的关键所在。

参考文献

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[3]李青.我国上市公司并购融资风险及防范探究[J]金融天地，2013（12）.