三大石油公司盈利集体大增

□ 李春莲

受益于国际油价上涨，油气行业盈利大涨，但同时资本支出都在增加。

每年年报披露完毕，中国石化、中国石油、中国海油“三桶油”的各种财务指标都会被拿来比较。近几年，国际油价经历了断崖式下跌后，在震荡中有所回升。三桶油的成绩与油价紧密相关，盈利能力也一直在变化。

3月底，三桶油2018年年报相继出炉。受益于油价上涨，三桶油的盈利水平都实现大增。

受益于国际油价上涨

三桶油2018年年报已经全部披露。从赚钱能力来看，中国石化领先于中国石油和中国海油。

中国石化年报显示，公司2018年实现营业收入2.89万亿元，比上年增长22.5%；净利润630.89亿元，比上年增长23.4%；基本每股收益0.521元。

另据中国石油3月21日发布的年报，其去年净利润为525.91亿元，比上年增长130.7%；同日发布年报的中国海油略胜一筹，2018年实现净利润527亿元，比上年上升113.5%。

中国海油表示，净利润大幅增加主要是国际市场原油价格回暖，同时，公司采取有效措施，增加储量降低成本带来公司盈利增加。

三桶油2018年盈利水平均有所回升，主要受益于国际油价的上涨。

具体来看，2018年，中国石化炼油业务实现经营收益548.27亿元，虽同比有所下降，但仍维持较高水平，2016年以来公司炼油业务板块经营收益已连续三年在500亿元以上。2018年炼化行业继续高景气，助推炼油行业盈利继续提升。炼油毛利贡献最大，勘探生产毛利涨幅最大。分板块来看，公司毛利主要来源是炼油（占比63%），紧随其后的是营销（18%）、化工（11%）、勘探开采（7%）和其他（1%）。但从毛利的同比涨幅来看，勘探板块暴涨959%，主要受益于油价大涨和天然气产销高速增长。

图1 中国石油最近5年营业收入走势

中国石化表示，2018年，国际油价大幅震荡，境内天然气需求快速增长，境内成品油市场资源供应充裕、竞争异常激烈，化工品需求增长稳定，境内环保要求日趋严格。

随着国际油价在震荡中上涨，中国石油赚钱的好日子也回来了。年报显示，受益于国际油价上涨，中国石油上游勘探与生产业绩快速反弹，实现经营利润735.19亿元，增加580.44亿元，重回公司盈利主体地位。炼化业务受益于云南石化的投产，原油加工量和成品油产量有所增加，经营利润增7%。销售板块业绩在2018年前三季度同比增加12%的情况下，四季度由于油价下跌导致库存损失增多，进而全年亏损64.5亿元，成为唯一亏损业务。天然气与管道业务，虽然进口气依然有较大亏损，但通过优化营销策略组合实现经营利润255.15亿元，比上年增长62.6%。

图2 中国石油最近5年净资产收益率走势

对于业绩增长，中国石油董事长王宜林表示，抓住国际油价前三季度震荡上行和天然气需求旺盛的有利时机，优化油气两条业务链运行，实施开源降本增效，实现了生产经营平稳受控运行，经营业绩持续向好。

中国石化一体化优势明显

值得一提的是，与中国石化近3万亿元营收和中国石油超2万亿元营收相比，中国海油的年度营收仅不到中国石油的1/10，净利润总额却微超中国石油，其盈利能力被认为最强。

纵观三桶油这几年的净利润，2016～2018年，中国石化的净利润分别为464.16亿元、511.19亿元和630.89亿元；中国石油的净利润则分别为79亿元、227.93亿元和525.85亿元；中国海油的净利润为6.37亿元、246.77亿元和526.88亿元。

不难发现，2016年，由于国际油价大跌，以上游勘探业务为主的中国石油和中国海油受影响较大，而随着油价的回升，这两家公司的盈利水平也逐步提升。而中国石化由于一体化模式优势明显，即便是在国际油价出现断崖式下跌的2016年，也实现了较好的净利润，中国石化这三年的净利润一直颇为稳定，受益于油价的上涨，2018年的盈利水平更是创下近5年新高。

前几年，油气行业持续低迷，中国海油一直在强调降本增效，因此盈利能力也不断提高。实际上，这并不是中国海油首次超越中国石油的净利润，早在2017年，这家公司的业绩就暴增37.7倍，净利润就已经大幅超过中国石油。2017年，在油价上升和桶油成本下降的情况下，中国海油实现了巨大的净利润增幅。

中国海油CFO谢尉志曾表示，实现大幅度的净利润增加的主要原因，来自于创新助力的提质增效，成本持续下降，同时2017年全年油价保持上升趋势，公司平均实现油价52.65美元/桶，比上年增加27.2%，利润空间大幅度提升。在2013年，中国海油每桶油的成本在45美元，而到了2018年，则大幅下降为30.39美元。因此，即使油价出现大幅度下跌，中国海油依然有着可观的利润。

图3 中国石化和中国石油净利润走势

在日前召开的业绩说明会上，中国海油董事长杨华表示：“2018年，面对复杂多变的外部环境，中国海油专注高质量发展，保持了成本竞争优势，储量产量稳步增长，净利润大幅提升。未来，公司将继续坚持增储上产不动摇，同时积极践行低碳发展理念，加快转型升级步伐，不断为股东创造价值。”

相比中国石化和中国海油，这几年，中国石油的业绩随着油价的震荡最大，最惨的是2016年，由于国际油价腰斩，中国石油创上市以来最差业绩。按国际会计准则计算的净利润为78.57亿元人民币，大跌78%。上年同期则为355.17亿元。

分析认为，中国石油和中国海油由于上游资产占比较大，对油价敏感，受国际油价低位震荡等因素影响较大。中国石化中下游产业资产规模较大，炼油板块盈利能力强，成品油销售和化工板块盈利稳步增长，抵御了低油价带来的冲击。

困难的日子已经成为过去。业内预计，中国石油是国内第一大油气生产商，最近3年油气当量产量平均超过14亿桶，油价上涨业绩弹性大，业绩有望持续向好。

三桶油资本开支均大增

值得一提的是，随着油气行业回暖，三桶油的资本支出都在增加。

年报显示，2019年，中国石化资本开支计划为1363亿元，比上年增长15.53%。其中勘探与开采业务预计支出596亿元，比上年增长41.38%；化工业务预计支出233亿元，比上年增长19.01%。

国泰君安研究报告指出，中国石化现金流较为充裕，资本开支合理，未来高派息的分红有望持续；同时公司的销售公司2018年四季度完成股份制变更及年内的国家管道公司成立等混改，预示着公司的国有企业改革加速，未来公司的估值有望进一步提升。

中国石油预计2019年资本支出为3006亿元，比上年增长17.43%。去年勘探与开发板块的资本性支出为1961.09亿元，预计2019年该板块的支出将增至2282亿元。

同时，中国海油2019年资本支出预算总额为700亿～800亿元。其中，勘探、开发和生产资本化支出分别占约20%、59%和19%。为实现增储上产的目标，中国海域的资本支出将大幅上升，占整体预算的62%。

展望2019年，三桶油勘探开发资本开支计划合计3688亿～3788亿元，增长19%～22%，相当于历史最高水平2014年4264亿元的88%左右。实际上，三桶油勘探开发资本支出自2014年起连续3年出现下滑，于2017年触底回升，合计增长约15%。

图4 中国石化和中国石油营业总收入走势

2017全球油气勘探开发支出总规模约为4045亿美元，增长约7%，结束了2014年以来的持续大幅萎缩。业内预计全球油气资本开支步入上升通道，2018～2020年油气装备及服务行业景气向上。

展望2019年，王宜林在年报中指出，预计全球经济呈缓慢复苏态势，经济环境面临风险和挑战；全球石油市场供需宽松，国际油价可能宽幅震荡运行，存在较大不确定性；中国经济发展保持在合理区间运行，油气消费需求总体上仍保持增长势头，特别是天然气消费将继续快速增长。国家推进油气体制改革，建立公平开放透明的市场规则和法治化营商环境，实施更大规模减税降费等一系列支持政策，将营造更加公平的市场环境，有益于集团业务长远发展。