中小企业融资难问题分析及对策研究

张芳

一、中小企业融资的相关概念

（一）企业融资的概念

企业融资是指企业以股权、债务等不同形式对外募集资金的活动。随着人类社会经济模式不断发展，资金已经成为企业经营所需的重要资源。企业融资可以分为直接融资与间接融资两类。直接融资活动中，可以由债权人与债务人直接订立契约并出借资金，也可以由债务人在金融市场中发售有价证券由资金持有人自由购买。常见的方式包括直接借贷、债券融资或发售股票等。直接融资的优势在于双方直接接触，没有中间渠道获利，可以提高投资收益，形式也更加灵活。缺点在于多数投资人不易于调查融资企业的资信情况，存在较高风险。间接融资是指以金融机构为纽带，将吸纳的存款以贷款等形式出借给企业使用，或为企业融资发行债券并吸引投资人购买。金融机构具有较强的风险控制能力，有助于社会资源的整合利用。但是，其盈利性也决定了在投融资活动中必然有所偏爱。

（二）中小企业的界定

由于地域和行业之间的差异，对中小企业的界定难以形成评价指标的标准化。因此，国际上对中小企业的定义也较为模糊。我国在2003年初对中小企业在人员、资产与销售额等方面进行了划定。虽然时间跨度较长，但在税收优惠政策等方面仍然延续该定义。以工业为例，具体标准如表1所示：

表1 工业企业规模划分标准

从工业企业规模的划分标准可以看出，大型企业的三大要素是小型企业的7～10倍或以上。由于在人力资源、市场规模和资产等方面的优势，大型企业往往可以凭借实力优势更容易获得融资。另外，批发零售、住宿餐饮等第三产业的划定标准则以市场规模为主，一般不参考资产总额。因此，也侧面反映出当时第三产业与第一、二产业之间对融资需求的差异。但是，上述标准公布距今已超过15年了，实践中第三产业企业对市场营销、产品研发等领域的投入持续增加，成为诱发融资需求的主要因素。

二、中小企业融资困难的原因

（一）经济结构调整推高违约风险

近年来，我国社会经济面临巨大变革，过去高耗能、高污染的低端产业已经无法适应经济发展需要。产业结构调整在整顿产能过剩的大型工业企业后，也波及缺乏核心竞争力的中小企业。国内相关统计数据中缺少针对中小企业的全面性数据分析。由于中小企业以民营形式为主，可以借鉴反映近年来民营企业债券违约情况如图1所示，了解中小企业的违约风险。

图1 民营企业债券违约分布

从图1可以看出，企业债券违约金额在2016年同比上升超过100%，在维持高位运行一年后，于2018年呈现出大规模爆发的态势。我国经济结构转型升级也在同期进入关键期，部分中小企业面临传统市场萎缩、新兴市场门槛较高的艰难处境，经营收入下滑，到期难以还本付息，从而导致违约行为。随着中小企业违约情况的加剧，投资者将更加谨慎，进而产生恶性循环。

（二）银行渠道融资难度大

在我国，银行一直以来都是企业融资的重要渠道。但是，银行在贷款业务中更倾向于为大型企业或国有企业提供贷款。中小企业难以在金融机构获得融资的问题，长期得不到有效解决。相关数据可以参考银行为中小企业提供贷款的余额与其他各项贷款的余额对比，如图2所示：

图2 中小企业银行贷款余额情况对比

造成以上状况的原因之一，是中小企业自身产业规模不大、抗风险能力差，即使减少资金利用率，自行承担存款利息，部分银行也不愿将资金出借给中小企业。

（三）间接融资周期较短

中小企业即便可以获得贷款，银行也倾向于缩短融资周期。这是由于出借方需要考虑实际利率与名义利率之间存在差异，贷款成本随着时间的提升也会增加。同时，通货膨胀率也会对贷款的实际利率造成影响。每笔贷款到期后，银行往往需要重新计算名义利率。企业贷款成本计算公式为：i=(1+r/m)m-1

其中，i为实际利率，r为名义利率，m为计息周期。假设名义利率为8%/年，周期为24个月，依据该公式计算后，实际利率为：i=(1+0.08/24)24-1=0.83%

同时，还需要考虑贷款周期内通货膨胀率对实际利率的影响，其计算方法可以表达为：ip=in-pc

其中，ip为实际利率，in为名义利率，pc为预期通胀率。可见，为整体实力不强的中小企业提供融资服务，需要考虑经营稳定性带来的不确定因素和实际利率收益，所以短期贷款更加灵活。同时，预期通胀率越高，实际利率与名义利率之间的差额也就越大。由于过去我国实际通货膨胀率长期维持在5%以上的较高水平，银行一般会预先上浮名义利率，以保障实际利率可以有效覆盖收益，并与预估的贷款风险相匹配。当银行对中小企业资质的评估结果认为其难以在长期内保持预期高盈利时，就会拒绝企业贷款。

三、解决中小企业融资问题的对策

（一）调整发展战略，加强内部管理

当前环境下部分中小企业由于战略方向调整不及时、内部管理水平不高等因素，导致企业利润大幅降低。与此同时，企业因为面临巨大的负债融资还款压力，不得不继续扩大债务规模以度过艰难期。为解决上述问题，中小企业应当从适应外部环境入手，以加强信用意识和管理能力为金融市场树立投资信心。首先，顺应经济结构调整，加快战略变革。中小企业应当认真梳理现有业务范围，探寻具有发展潜质业务的新方向。注重对企业技术研发的投入，将技术创新作为生产力变革的主要方式。同时，注重对企业利润的合理分配，以传统业务哺育产业创新。随着中小企业发展方向与市场环境趋同，将增强投资者对企业未来的信心。其次，树立良好的信用意识。中小企业经营者应当意识到商业信用是保障融资的根本，尤其是银行等金融机构对存在信用违约行为企业的融资申请更加谨慎。因此，企业在面临严峻的外部环境时，依然需要守护信用底线。出现难以避免的违约行为后，企业应当及时披露相关信息，消除投资者疑惑。最后，加强内部资金管理。中小企业应当重点建设财务管理等薄弱环节，合理配置债务结构，建立完善的动态资金管理制度。以“平衡计分卡”等管理工具，建立财务指标为导向的企业绩效考核机制。企业应强化对资金的计划、管理活动，从而降低融资困难带来的企业经营风险。

（二）拓展融资渠道，鼓励直接融资

近年来，厦门市集美区为解决辖区中小企业融资困难问题做出了诸多努力，建立健全企业落地机制、跟踪机制、服务机制，为中小企业实现多元化融资出台了一系列支持政策。因此，企业应当把握契机，努力拓展自身融资渠道，尤其技术含量高、市场前景好、盈利能力强、企业制度规范的企业，鼓励支持其上市与其他企业合作扩大技改投入。建议中小企业与银行加深合作，将企业存款、办理POS机、工资代发等业务与融资申请相结合，银行可以通过以上业务进一步了解企业的经营状况，为客观分析企业信息提供依据，从而增加授信和贷款的通过几率。同时，广泛寻求与其他金融机构的合作。具有一定规模的中型企业可以与私募基金公司合作，为优质项目募集专项资金。微小企业可以利用财政拨款的政策优势，与融资性担保、商业保理等机构合作，比如，由融资性担保公司为企业债务提供担保，同时引入商业保险与保理机构，一旦发生债务违约或企业破产，可以由机构托底并先行支付。通过以上方式，可以有效降低投资风险，吸引更多的投资主体参与直接融资。政府应当为中小企业融资提供更多的支持，一方面，监督银行对中小企业贷款执行情况，杜绝单元金额挪用等现象；另一方面，为金融活动提供健康的市场环境，制定准入机制，加强金融监管，淘汰不合规企业，为中小企业多元化融资提供良好的投资氛围。

（三）推动产业融合，促进股权融资

结合集美区雄厚的产业基础和先天的地理优势，政府提出“产城融合”发展思路。辖区软件园三期产业发展刚刚起步，近年来仍然是坚持以中小企业为中坚力量的经济发展模式。同时，原本被割裂的各领域将加速整合，形成相互渗透融合的工业信息化物联网新局面。中小企业在各自产业链中所处的生态位也将更加清晰，彼此的合作交流将更加频繁。最终，产业上下游可能会大量出现以相互控股为基础的新合作方法。此时，股权融资的优势将远超债务融资，成为中小企业彻底解决制约发展潜力、规模实力等融资因素的最佳途径之一。股权融资也有助于解决中小企业当前遇到的融资周期短、未来资金供给不确定性大等问题。2018年，集美区产业引导基金财政出资18.3亿元，撬动社会资本形成110亿元基金总规模，参股子基金数量及规模保持全市第一，成立厦门市首个基金聚集区——杏林湾基金聚集区，吸引166家股权投资类企业入驻，注册规模达160亿元。在促进股权融资的过程中，行业协会作为第三方具有一定的公正性，且其熟悉行业运作模式，为产业融合中的股权渗透提供便利发挥了重要作用。也可以组织多家中小企业以相互担保股权的形式，向金融机构提出融资申请，所获得的条件必然更加有利。因此，借助产业融合趋势促进股权融资发展，将成为解决中小企业融资困难的探索方向。

四、结束语

综上所述，中小企业融资难问题的成因来自多方面。外部环境不利时，自身出现的信用违约行为、传统融资渠道的难度较高，以及融资周期短等问题共同促成了当前困局。为解决上述问题，中小企业应当依靠自身的变革与发展，努力维护商业信用并拓宽融资渠道，将股权融资作为未来的发展方向，从而实现可持续发展。